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投資文摘精選收集了許多價值投資上的經典智慧，「其中有些觀點雖年代久遠，但歷久而彌新，仍然適用於今日的股市投資，值得投資人細細品味、深刻思考。」

作者valueinvestor很有心，作出如此經典部落格，造福我輩，真是一大美意。

可惜字有點小，我有老花眼，閱讀上有點吃力。但對眼力好的朋友而言，版面安排應該是很棒的，一次可以流覽許多投資嘉言。

網路銀行實際體驗

網路銀行其實已經出來了好一陣子，但我一直考慮安全問題而沒使用，因為，如果一不小心大筆金額出錯，那可是很麻煩的。剛推出的東西，還是不要當第一批敢死隊比較好。銀行和存戶都需要時間適應，銀行要調整或整合他們的系統和作業流程，而存戶則必須懂得管理安全問題。

如今網路銀行已經有一陣子了，陸續也發現一些問題，也陸續解決了，我覺得是開始用網路銀行的時候了。尤其是我，一堆證券戶，利息幾乎等於零，但若要整合各帳戶金額轉成一筆定存，就必須匯來匯去的，而且定存到期後，遇到要買股票時，又要匯到證券戶，不僅不經濟，還很麻煩。

現在，有了網路銀行，我的問題解決了。只要坐在電腦前就可以調度資金，而且各帳戶餘額隨時掌控，精確無比。

至於活存定存互轉問題，我覺得也解決了。匯豐的HSBC Direct現在活存利息直逼一般銀行的定存，真是解決了我的困擾。股票出售後的閒置資金終於很好調度了。

於是我把所有的往來銀行都開網路合約。實際Run下來，有一些體驗可以說出來，供大家參考。

首先是密碼和ID問題，去開網路銀行之前，先想好ID和密碼，而且密碼有二層。密碼必須英數混合，一般是六碼以上，但也有規定要八碼的。我建議開戶之前在家裡先把密碼想好，而且最好是八碼。

還有，帳戶多的人，切記，每家銀行的網路戶ID和密碼都要記下來，寫在紙上或是存在電腦裡都可以。存電腦word的話，最好加密。密碼忘了很麻煩。我去開網路戶時，就親自看到有客戶密碼錯誤多次後被鎖住，必須再到銀行設定。存戶似乎不很高興，竟罵起承辦人員，吵著要把戶頭結清。

還有，約定轉入帳戶（就是從網路帳戶轉出，存入到約定帳戶），有的銀行限制一定要本人的帳戶，我也覺得這個規定很好。約定帳目最好都是自己的帳戶，這樣，錢轉來轉去，萬一出錯，還是在自己手上。

還有，幾乎所有的網路銀行都只能用IE，不可以用Firefox，除了HSBC Direct以外。

最後，我建議不妨還是開一個HSBC Direct戶。HSBC Direct開戶是和你約時間在Starbucks開戶喔，很有趣。而且可以自行增加subaccount，匯出到約定帳戶免手續費，再加上金融卡跨行提款也是免手續費，很適合拿來作為活存的主帳戶。

此外，HSBC Direct和ING Direct很像，我覺得這個現象值得注意。傳統銀行的營運模式將會遭受強烈挑戰。Direct真的很可怕。金融界競爭即將開啟另一戰局。而競爭，絕對影響獲利。

從比賽中出線的天才

最近台灣出現了幾位台灣之光，從棒球的王建民，到馬拉松的林義傑，再到圍棋的周俊勳。尤其是林義傑和周俊勳的故事，非常感人，他們的奮鬥歷程教人看了打從內心深處尊敬他們。

就以這次的LG盃世界棋王戰來說，其實另一位台灣旅日圍棋好手，也是許多人的偶像，張栩早就得過第九屆的冠軍了，但那次張栩稱王所帶給我國的興奮之情，似乎還沒有這次來得具震撼力，可能是張栩早就是家喻戶曉的人物了吧。

其實，LG盃世界棋王戰，周俊勳每一屆都參加，但以前都未能打進前八強就敗北了。這次能得到第十一屆冠軍，除了展現棋力之外，更是一種意志力的終極表現。他每一次都要從二百五十六名參賽的職業好手中，一路過關斬將，才能打進最後八強，取得奪冠機會。

另一個值得注意，卻比較少被媒體批露的是林至涵七段，他也是從兩百五十六位報名參賽職業棋士中，從預賽一路關斬將，打進最後八強，拼戰精神十足。詳東森新聞。

寫到這裡，你應該可以感受到LG盃世界棋王戰的威力了。這不是傳統日本的頭銜賽，不是本因坊、棋聖、或名人賽，而是LG提供獎金所贊助的世界大賽，讓天下圍棋好手共聚一堂一較高下。有實力的棋士，若能在大賽中脫穎而出，打敗其他高手，就能名震天下。

但是未成名之前的職業棋士，他們的生活是如何呢？自由時報的《我職業棋士收入 不及白領族》一文提到：

台灣圍棋界，長久缺乏政府、企業的資助，除了少數頂尖棋士能在國外比賽拿到高額獎金，十之八九都靠教棋費餬口，收入比一般白領上班族還 不如，很難留住人才。

台灣棋院專員陳怡貞指出，目前已知台灣圍棋人口約兩百萬人，但職業棋士僅四十五人。台灣不像日本、韓國、中國對職業棋士十分重視，日本頂尖棋士一年的收入，以幾「億」日圓計算，台灣赴日發展的職業棋士張栩，曾傳出一年有高達新台幣四千萬元的收入。

職業棋士黃祥任說，職業棋士的收入主要來自比賽獎金、出席賽事的對局費及教棋費。對局費最少一局三千元，最高一局一萬五千元；教棋費一小時約一千元，出名棋士教棋約兩、三千元。

台灣國內的圍棋賽事以「天元賽」八十萬元獎金居首，其次是「王座賽」四十萬元、「國手賽」二十五萬元。

職業七段的陳詩淵收入來源是比賽獎金和對局費，去年年收入約一百萬元；職業五段的黃祥任則靠教棋費收入，一個月約四萬元。

這點，的確讓人驚訝，當然也就越發對周俊勳等棋士感到佩服。

但也凸顯了另一焦點，比賽的品牌效果。一旦從大賽中得冠，個人威望隨之而來，一旦奪冠，就自然而然成為圍棋天才，當之無愧。

以企業界來說，這就是品牌形象一夕之間建立起來了！！！

我們在此把話題轉回企業界。我們都知道品牌建立非常困難。往往花大錢造勢仍難成功，甚至於像明碁那樣去打廣告、去買品牌也未必有效果。

然而，比賽是一條品牌的終南捷徑，尤其是沒沒無聞小企業的終南捷徑。

前不久台北辦了牛肉麵節，一下子好幾家（我覺得）不怎麼樣的牛肉麵竟成了高檔美食，甚至還挽救了牛肉麵這個了無生氣的產業。以我自己的經驗來說吧，多年前住家附近有老董牛肉麵，吃起來普普，沒什麼特別感覺，只是一般的裹腹餐廳罷了，但後來老董在牛肉麵節得獎，突然間門庭若市，人潮不斷，連我自己也覺得他們的麵變好吃了，經常去吃。

我認為，老董就是從比賽中所產生的牛肉麵天才。其道理和張栩或周俊勳是一樣的。

上市公司中，其實也有「從比賽中出線的天才」，從比賽中建立品牌，還滿有意思的，也很容易找到。我相信這些公司除了擁有曲折動人的故事之外，還有寶貴的長期的競爭優勢。

你應該不難找到。

櫻石斛

櫻石斛（Den. linawianum）產於越南、廣東、廣西山區，及台灣苗栗南庄和烏來至拉拉山一帶。植株很像一般市售的春石斛，卻比較秀氣。早年我曾取得果莢作無菌播種，但出瓶後因疏於照料而全數死亡。後來花市有花商從大陸及越南大量進口，得以讓我再一親芳澤。

目前常見的櫻石斛似乎有二種「型」，一種較大，一種較小。我這株是小型的。我喜歡那種秀氣的感覺。

同業合併

最近出現了二件同業合併的消息。一件是華碩技嘉案（相關消息），一件是好樂迪錢櫃案（相關消息）。

兩個合併案雙雙破局，市場傳言頗多，但不管如何，股價應聲下挫是免不了的。然而，對於類似的同業合併，我一向極有興趣，因為合併釋出許多經濟訊息，雖不足以預測股價走勢，但對於選股，我相信是所啟示。

其實這二個合併案的性質，完全不同。至少從競爭的角度來看，這二個案子真的完全不同。

一般而言，同業都是處於敵對和競爭的狀況。二家同業願意盡棄前嫌，有一方或是二方都願忍氣吞聲，只求合解，必有其他重大因素。合併的程序複雜，牽涉許多問題，有程序問題，也有實質問題。正常的企業，日常營運已經夠煩的了，何必沒事找事，去做無謂的合併？

因此，合併的動作背後，必然有一經濟訊號，而且是重大的訊號。不管合併是否成功，我們都應抓住這個訊號。

對了，我在這裡不作股價預測，更沒辦法像外資研究員一樣，為合併案破局算出目標價。因為現實的變數實在太多了，除了外資研究員可以頻頻拜訪公司深入評估外，一般人是很難做出精確估算的。

但我們還是可以透過背後的訊息，瞭解競爭狀況。我覺得華碩技嘉案，有點像是二個人打架打了多年，有一方累了（或雙方都累了），而且其中一方已傷及要害，而不得不求和以圖生存。

請注意，這是激烈拼鬥的下場。不論合併是否成功，存活下來的一方，還必須和其他人（即市場）打架拼命。繼續鬥爭下去。

而好樂迪錢櫃案則不同。二家當然也有競爭，但聯合或結合的機會更大。他們要面對同樣的上游唱片公司，也要面對差不多相同的客戶。但這好像二個人「狼狽為奸」。用「狼狽為奸」似乎不太好，不過實質的情況的確如此。他們就好像日月潭中僅有的二艘船供客戶搭乘（舉例的而已，與事實無關）。這二艘船的船主發現，儘管二船新舊、性質、大小、載客量、和舒適性完全不同，他們可以協調票價和客戶如何分配，讓雙方得以最少的成本賺最的多錢。

好樂迪案三年多前已談過一次，這次又談，可見合併的誘因。

而華碩的案子則不同。除了二軍對殺之外，還有其他人在一旁虎視眈眈。打掉一個對手，不表示獲利，因為還有其他人會加入。但殺掉一個，則或可收殺雞儆猴之效。

因此，我認為華碩和技嘉談合併只是讓技嘉獲得喘息機會罷了。我覺得理智的華碩，不應該養虎為患。更不要讓抓到的老虎反過頭來咬死獵人。華碩和技嘉談合併，除了製造更多問題之外，不但沒有好處，反而多了一個潛在的競爭者。

重點是華碩所處的產業太競爭了，當對手撐不下去投降時，如果還有婦人之仁，讓對手喘息，後果將不堪設想。

回到選股上，二個購併案的背景不同，當然不應該做同樣的處理。但競爭環境激烈，又不能當機立斷的股票，還是少碰為宜。

你的股票是公務車還是私家車？

每家公司多多少少都有公務車，這些公務車，一般都是體面氣派而美觀大方。但是，你知道的，開車的人開起車來，可就不是那樣了。我以前待過的幾家公司，對公務車的外號，都不約而同稱之為「戰車」。雖然公司有人負責定期保養，也訂定相關使用辦法，但是呢，公務車只要開過一陣子，大家都心知肚明，車況是什麼樣的水準。

如果是私家車呢？即使只是一台不起眼的小車，你都可以看到車主愛惜有加，簡直成了車奴。啟動後一定會熱車；開起車來輕踩油門不亂飆，也不急煞車；洗車洗得勤快，下車前還屢屢回頭望汝也；加油加最好的油；零件用最好的；更不必提車內的配件了。

同樣是車子，待遇竟差這麼多？沒辦法，人性。

前幾天朋友問我明碁怎麼了？我回答，表面的問題你都知道了，就不必多說；我覺得真正的核心問題只有二個。其中一個就是「公務車問題」。

這是什麼意思？

明碁是一家實質上「沒有老闆」的公司，大家都是過客。董監大股東看來看去，大多是投資機構，不過問經營（因為投資公司或基金的錢也是別人的錢）。而大股東宏碁呢，持股不到７％，而且宏碁自己本身就夠煩的了，對明碁當然也就不便過問了。

所以這家公司就成了「公務車公司」，操在ＣＥＯ司機手上，猛踩油門緊急煞車也就算了，偶爾還來一次甩尾，帥呆了。開得好，大家漲聲和鼓勵獎賞少不了；萬一駕駛稍有閃失，修車費反正是由大家出的，何所懼也。

那有沒有「私家車公司」呢？當然有，這些公司也許沒有「公務車公司」那麼體面，但保證經營人愛車之情發自至誠。是哪些公司呢，呵，請自己去找。不過我可以告訴你一個，那就是巴菲特的波克夏。

台灣當然也有，而且不少喔。

蝴蝶蘭的原鄉情懷

這株美麗的蝴蝶蘭就長在馬太鞍濕地的展示館裡。經人工長期育種所培育出的優秀植株，花美而健壯易於栽培。

背景是花東縱谷的山群。再往南的台東，就有一種台灣的原生蝴蝶蘭，有人稱之為台灣阿媽，我不喜歡這個名字。倒是喜歡Phal. aphrodite這個名字。aphrodite的意思是希臘神話中管愛與美的女神，用在美麗的白花蝴蝶蘭上，真是浪漫至極。

有關台灣蝴蝶蘭的故事，請參考知本森林遊樂區人工美女台灣阿媽介紹一文。

財富會自然集中（完）

以這篇作為結束。

當初，我之所以會去思考Pareto法則，最主要是碰到一個全世界美國以外的巴菲特迷所經常提出的問題：巴菲特的方法，能夠用在我國的市場嗎？

大家最擔心的問題就是，如果沒有可口可樂、吉列、華盛頓郵報等美國公司，如果不是在美國，我們能夠在local市場上找到值得永久持有的股票嗎？

如果買天仁、琉園、或信義房屋，可以永久持有嗎？

前面提到了山峰模型，現在我們要來看看河流模型。如果你翻開地圖，仔細看地圖上的河川，你會發現，河流總是由小支流開始，逐漸匯集，最後成為一條大河而流入海洋。這麼多的支流和主流，形成了一個河川體系。而河水的流量，也從支流逐漸增加，當然，主流的流量最大。

現在，我們試著以河流模型來看看城市網路模型。我們常常看到地圖會把某個城市的航線畫出來，連接到其他城市。這些城市看起來就是一個網路。城市網路和河川網路有點不一樣，比較複雜，有來有往，形成迴路。但我們還是會看到城市的主從之分，就好像河流有主流和支流之分一樣。

位於主流地位的城市，其資源往往也比位於支流的城市多。我們可以看看這個例子：旗山、鳳山、大樹、左營等是高雄的「支流」，而高雄、台東、花蓮、台中、台南、新竹、宜蘭等則是台北的「支流」。東京和香港好像是亞洲的二大主流；而全世界的最大主流似乎是在紐約。

接下來，我們要再以另一個角度看城市。我對紐約並不瞭解，因此，我們以台北來說明。大台北區有台北縣和台北市，而台北市又分許多區，如松山、大安、文山、北投等區。如果仔細分析比較這些區，也會發現資源似乎集中少數幾個區。只要把公車路線和捷運網路畫出來，大概也可以看出市中心和幾個熱門區域，例如忠孝東路四段、和敦化南路一帶所形成的「東區」。

如果你拿台北東區和宜蘭南澳來比，就會發現除了資源分配顯然不對等之外，資源的成長速度也明顯不一樣。（你甚至可能還不知道南澳在哪裡。）同樣的道理，如果我們拿紐約曼哈頓區和吐魯番窪地來比，對比就更明顯了。當然，我並沒有歧視任何一個鄉下偏遠地區的意思，只是說明資源配置的不對稱性。

有了這個觀念，再來看天仁和可口可樂。從資源配置不對稱的觀念來看，就會發現天仁儘管優秀，卻只是區域性，其市場是「有限」的。而可口可樂卻在相對上，除了腹地富裕廣大之外，還有一種侵略性：可口可樂很容易賣給南投人，但天仁卻很難到紐約曼哈頓賣茶。即使天仁以茶餐連鎖餐廳打進紐約，也是相當有限而辛苦的。

分析到這裡，雖然我們還不能斷言台灣的股票不能像可口可樂一樣永久持有，但似乎從河川模型中，我們也該知道選哪個市場比較合適了。

在此，可能有人要問，如果這樣，那大家就都買美國股票就好了，其他國家的股票還有人要買嗎？如果大家不買其他國家股票，造成股價下跌，從價值投資角度看，這不正好是個投資良機嗎？

其實，這是另一個變數了。我們之前所有的討論，都假設是在符合安全邊際的原則下投資，以避免股價在不同區域發生高估或低估的問題。

我個人認為，既然前面分析，要累積財富就要投資在消費性壟斷的公司。現在，再進一步，既然要投資消費性壟斷公司，就投資全世界最大的品牌吧。通常，這是在美國市場。六福和迪士尼，你選哪一個？當然，再提醒一次，要等到價位符合安全邊際時才買進。

寫到這裡，似乎該舉美國消費性壟斷公司長期成長的例子了。正巧最近The Motley Fool上有一篇文章Let the Cash Roll In，裡頭舉了持有百事可樂、沃爾瑪、雅芳、和Home Depot等公司股票二十年的驚人效果。我想，這就是最好的例子吧。

拜晚年

新的一年開始了，農曆年長假終於過去了，再回到了日常生活，我的部落格又要繼續「筆耕」了，耕田要有牛，雖然這頭牛不是耕田的黃牛，卻常常黃牛。