同業合併

最近出現了二件同業合併的消息。一件是華碩技嘉案（相關消息），一件是好樂迪錢櫃案（相關消息）。

兩個合併案雙雙破局，市場傳言頗多，但不管如何，股價應聲下挫是免不了的。然而，對於類似的同業合併，我一向極有興趣，因為合併釋出許多經濟訊息，雖不足以預測股價走勢，但對於選股，我相信是所啟示。

其實這二個合併案的性質，完全不同。至少從競爭的角度來看，這二個案子真的完全不同。

一般而言，同業都是處於敵對和競爭的狀況。二家同業願意盡棄前嫌，有一方或是二方都願忍氣吞聲，只求合解，必有其他重大因素。合併的程序複雜，牽涉許多問題，有程序問題，也有實質問題。正常的企業，日常營運已經夠煩的了，何必沒事找事，去做無謂的合併？

因此，合併的動作背後，必然有一經濟訊號，而且是重大的訊號。不管合併是否成功，我們都應抓住這個訊號。

對了，我在這裡不作股價預測，更沒辦法像外資研究員一樣，為合併案破局算出目標價。因為現實的變數實在太多了，除了外資研究員可以頻頻拜訪公司深入評估外，一般人是很難做出精確估算的。

但我們還是可以透過背後的訊息，瞭解競爭狀況。我覺得華碩技嘉案，有點像是二個人打架打了多年，有一方累了（或雙方都累了），而且其中一方已傷及要害，而不得不求和以圖生存。

請注意，這是激烈拼鬥的下場。不論合併是否成功，存活下來的一方，還必須和其他人（即市場）打架拼命。繼續鬥爭下去。

而好樂迪錢櫃案則不同。二家當然也有競爭，但聯合或結合的機會更大。他們要面對同樣的上游唱片公司，也要面對差不多相同的客戶。但這好像二個人「狼狽為奸」。用「狼狽為奸」似乎不太好，不過實質的情況的確如此。他們就好像日月潭中僅有的二艘船供客戶搭乘（舉例的而已，與事實無關）。這二艘船的船主發現，儘管二船新舊、性質、大小、載客量、和舒適性完全不同，他們可以協調票價和客戶如何分配，讓雙方得以最少的成本賺最的多錢。

好樂迪案三年多前已談過一次，這次又談，可見合併的誘因。

而華碩的案子則不同。除了二軍對殺之外，還有其他人在一旁虎視眈眈。打掉一個對手，不表示獲利，因為還有其他人會加入。但殺掉一個，則或可收殺雞儆猴之效。

因此，我認為華碩和技嘉談合併只是讓技嘉獲得喘息機會罷了。我覺得理智的華碩，不應該養虎為患。更不要讓抓到的老虎反過頭來咬死獵人。華碩和技嘉談合併，除了製造更多問題之外，不但沒有好處，反而多了一個潛在的競爭者。

重點是華碩所處的產業太競爭了，當對手撐不下去投降時，如果還有婦人之仁，讓對手喘息，後果將不堪設想。

回到選股上，二個購併案的背景不同，當然不應該做同樣的處理。但競爭環境激烈，又不能當機立斷的股票，還是少碰為宜。