1/10-1/15出國旅遊

原本要去澳洲當澳客的，無奈旅行社通知取消我所報的團，緊急改為泰北，無魚蝦也好。

有什麼事回來再說了。

四季蘭無菌播種後續２－－長龍根

長龍根了，播種至今已半年。培養基已乾燥，因為我只用鋁箔紙包住瓶口，而且播種當時沒有添加無菌水，幾個月下來，瓶子裡的水分已蒸發殆盡，許多瓶都完了。只剩下二、三瓶還沒乾死。

下次播種我得另外再多加一些無菌水才是。

四季蘭無菌播種ＤＩＹ

四季蘭無菌播種後續１

四季蘭無菌播種後續２－－長龍根

四季蘭無菌播種後續３

四季蘭無菌播種後續４

高雄半日遊

十二月三十一日早上突然心血來潮，與太太搭高鐵到高雄玩。由於是臨時起義，所以很晚才出門，幸好一路很順，中午十二點半準時抵達左營。

我二十年前曾經在左營服役，因此還略有印象，我們先逛蓮池潭，不料蓮池潭正在整治，整個都封了起來，於是只好先到孔廟。二十年前，左營孔廟裡設了圖書室供民眾閱讀，我放假日常在那裡看書，如今已改為餐廳。但餐廳裡的簡餐一客要三百多元，我發現中午時根本就沒人在那裡用餐，殊為可惜。

後來我們到左營北站搭205號公車到美術館。到了之後才知道，高雄美術館原來是一大座美麗的親水公園，不輸宜蘭的羅東公園。我們順便看了一下附近的房子，都是美麗的建築，真不敢相信，一坪只要十二、三萬。這相當於泰山或三峽的價錢。差點衝動要下訂了。還好，終於忍了下來。

其實高雄美術館附近讓我想到台北的大直，但價位有如天壤之別，我要不是親眼見到，還真不敢相信。我想，這大概就是冪法則或Pareto's Law發揮作用吧。

財富會自然集中，連房地產的價格也有同樣現象。

螃蟹蘭

螃蟹蘭（Schlumbergera truncatus），原產於巴西，葉狀莖扁平多節，肥厚呈卵圓形，形狀類似蟹足，故又名「蟹爪蘭」，其實並非蘭科植物。冬春開花，花著生於莖頂端，花瓣反捲後曲，花色繁多，有白、黃、紫紅、濃紅等色，豔麗非凡，可惜花期不長，每朵花花期不到一週，這大概是仙人掌植物的特色。

栽培容易，置於遮蔽處，多噴水，加上通風即可。入秋後盡量晒太陽，減少遮蔭，但維持短日照，年底開花時更旺。

我小時候就種了一盆，印象非常深刻。如今每年過年總不忘來上一盆螃蟹蘭。

平溪線鐵道之旅

今天趁著天氣難得出晴，心血來潮，跑去平溪線玩。主要是十分和菁桐。很美。可惜時間不容細細品味。最好是自己開車，搭火車雖方便，但班次間隔太長，除非規劃得很好，否則只好挑喜歡的玩。

但平溪線之美，真是言語無法形容。也不是我的照片所能表達。

水墨園4images修復

花了點時間把系統重灌，終於修好了。採用4images 1.7.1版而不是最新的1.7.4版。因為1.7.4版有bug，中文檔名有問題。

這次重灌，有些資料還是喪失了。少數幾位註冊的朋友，其ID和留言不見了。這是唯一一憾之處。

另外模板我找了一個大紅色，改變一下氣氛。

董壽平

董壽平是我喜歡的水墨畫大師，原來他也是學經濟的，一九二六年於北京東方大學經濟系畢業後，便以自己所熱愛的繪畫為業，這點頗令我敬佩。他善畫梅竹和黃山，往往聊聊數筆即氣蘊生動。我最欣賞他大筆揮灑之後，以巧妙的幾筆小筆墨，營造出靈動的意象出來。

活版自由詩

從冷青靜綠兄的Blog上看來的，有趣的拼湊詩遊戲。詳情請看活版自由詩和刻骨銘詩打印店。

我立即發揮蒙地卡羅法的精神，先以人工把二字湊成一詞，再來就是擲骰子了，多擲幾次會出現有趣的句子。最後再以人工修飾定稿。

我的遊戲之作為「愛是不用收拾」：

愛是不用收拾

微微冬雪
聽天下　唱不了
四音

清清夏蛙
見男女　翻過了
一晚

野蘋花　瓣瓣飛
春泥淚　山山紅

你看
愛是不用收拾

只要跟著大師做就行了

這星期三晚上，我很榮幸受邀到誠品信義店向讀者介紹價值投資。這是沈雲驄先生為誠品所籌劃的「閱讀現場 週三財富群像：邁向2008你必須掌握的大趨勢Ⅲ──金融世界」講座。講座的主辦人，誠品的朱福銘先生對圍棋很有興趣，我們多次聊到圍棋。

朱先生提到，圍棋要進步，最大的關鍵是體會有捨才有得的觀念，下棋時，要能權衡輕重，進而取捨。我深表贊同。

就以我跟我女兒對弈的經驗來說吧，我女兒反應快，攻殺能力比我強。如果我不能儘早割捨小戰局，去佈大局，多半落得被殺大龍而全盤皆輸的下場。但如果我遇到挑釁攻擊，能夠不被激起應戰的反應，忍痛去找更大的棋，則往往可以贏棋。

問題是，要「捨」很難，違反人性。因此，我對朱先生說，不妨從打譜著手。打譜就是看著別人下過的棋，也就是大師下過的棋譜，一步一步地擺出來，慢慢體會。

以前打譜很辛苦，現在有電腦程式就輕鬆多了。打譜程式可以參考「讓電腦當你的藤原佐為」這篇。其中StoneBase是免費的程式，雖然為簡體版，但台灣有熱心人士轉成繁體。而棋譜則是公共財，由許多熱心人士集結成電腦檔。

跟著大師，一步一步地走，自然就可以克服自己的人性弱點！

我在講座中提到，價值投資最大的問題就是違反人性。也在Q&A時間裡告訴聽眾，不妨去track大師過去的投資軌跡，體驗他的感受。我自己就從Neff和巴菲特的進出記錄中，得到許多體會。這是非常重要而且珍貴的學習經驗。

無獨有偶，The Motley Fool最近有一篇文章，談的就是跟著巴菲特買股票就可以打敗專家：「Copy Warren Buffett and Beat the Pros」。文章中還提到一篇學術論文「Imitation is the Sincerest Form of Flattery: Warren Buffett and Berkshire Hathaway」，這篇論文的作者當然不是什麼碩學鴻儒，但學術界開始檢視投資技能，漸漸認為投資的確有一些skill在裡面則是不爭的事實。論文中的許多reference也很值得參考。（啊，我是不是該去讀個博士學位。）

但與投資人關係最直接的，則是文中提到，要模仿巴菲特投資，只要去看波克夏公司向美國證管會所申報的10-K、13D、13F、和13G就可以了。這些資訊，請參考波克夏網頁上的連結，或是這裡。

當然，你也可以更省事一些，直接買波克夏的股票，然後隨時關心波克夏的動態（放心，波克夏的一舉一動，MSN Money和Yahoo Finance都會報導）。我當年就是這樣做的。不過，買股票時請切記，即使是買巴菲特的股票，也要遵循價值投資的精神，千萬不要追高。

大頭

「大頭大頭下雨不愁，人有雨傘，我有大頭。」看到亞力山大垮台，我想到的是這句童謠。

據亞力山大企業說，近年來因為經濟不景氣、金融雙卡風暴、通貨膨脹與健身俱樂部定型化契約的實施，都嚴重影響到健身產業的發展；亞力山大因此在經營上出現困難，二年半來，業績急速滑落，每月營運虧損。

亞力山大企業集團為台灣最大連鎖健身中心，根據亞力山大企業指出，1982年從雅姿韻律起家，目前集團旗下的台灣市場亞力山大有15家、亞爵3家、君SPA1 家，此外中國市場是北京2家、上海3家。

會員數外界粗估達四十萬名，當中有不少吸收自佳姿歇業之後的會員。

我個人因朋友有入會的關係，幾年前，去亞爵會館體驗過，當時的感覺是，這家會館在景氣熱絡時，熱門時段的場地設備不夠用；但不景氣時，我想，恐怕是經營不易。當時股市正熱，會館裡人還不少，但用餐休息的感覺雖然還可以，卻完全沒有那種讓人非去不可的感覺。也就是普普啦。

可是仔細觀察其建材和裝潢，即使外行人也該感覺得出來非常高檔，成本一定不俗。其實，台灣的高級會員俱樂部似乎不容易經營，像早年專業的Banker's Club就在台灣鎩羽而歸。運動出身的亞力山大，要經營俱樂部不是不可以，但要量力而為，培養自己的專業。俱樂部之經營，可不只是叫人來加入會員就可以賺錢了。

只知在順境時一味擴充，一旦景氣反轉，命運也就跟著反轉了。

我在多頭市場中的鴨子這篇中提到Munger的話，他說：「假設你是一隻池塘裡的鴨子，池水因大雨而高漲，於是你的身體也隨著不斷上升。但是你會認為是自己變高了，而不是水漲上來。」

這就是大頭。我也常犯這個毛病，應時時自我警惕：「一個笨蛋縱使再有錢，還是個笨蛋。」

我的水墨園畫譜4images系統故障了

好久沒有掛畫到水墨園畫譜網站上了，昨日週末，想說掛一幅上去看看，結果才發現我掛的4images系統有問題，不能貼圖了。原因不明。過幾天我再找時間試試，不行的話就真的要放棄了。自己maintain一個website實在太辛苦了，還是用Blogger輕鬆多了。

喔，卡拉ＯＫ吧！

這篇不是打廣告，各位不要誤會了。家中原有一台數年前的卡拉ＯＫ，那是在卡拉ＯＫ點唱機剛興起的年代出的機器，採MIDI格式，歌曲不多，且版權多半有問題。不過對想要飆歌的人來說，當時這種機器可真是一大福音。

最近女兒一直嫌家中那台卡拉ＯＫ的歌太老，想想，也該換新機了。於是我上網研究了一下，呵，台灣的卡拉ＯＫ機產業還真是與時俱進，日新月異。除了MIDI之外，有原聲原影和真人導唱，再加上有硬碟可以自行錄、灌歌曲，真是一應俱全。

上面所提的功能，可能許多不熟悉點唱機的朋友完全看不懂，不過，沒關係，只要知道卡拉ＯＫ機現在都很先進就可以了。

但歌曲的版權部分呢？我發現正廠業者多半嚴守分際，謹慎小心。畢竟，如果不小心觸法，代價是很慘痛的。但是，消費者端，或是小商家則不然。今日P2P之興盛，不止影響mp3而已，卡拉ＯＫ生態更是完全改變。

市場有免費的電腦點歌程式，免費的P2P歌曲下載、還有便宜的「硬碟卡拉ＯＫ」，一台二千元搞定，如果你會P2P下載的話。

我survey了多家之後，終於決定買「點將家」這台DCC-320G，內建320GB硬碟，歌曲又多，各種功能都有，而且便宜。最重要的是他的MIDI編曲很不錯，而且用Yamaha的音源，聽起來很舒服。（沒辦法，我還是活在MIDI時代。）

機器昨天送來了，女兒高興極了，立刻唱起周杰倫的「聽媽媽的話」。我說，爸爸的話也要聽喔！

菊展

好不容易放晴了，出去走走不錯的。各位來到這裡，不論是因為電瓶沒電、為連動債擔心、或是看故宮的米芾墨寶，都不妨看看嬌陽下眾菊一吐芬芳。

Kindle!

繼Sony的E-Book之後，Amazon也出電子書Kindle。相關新聞請看這裡和這裡。或是直接看Amazon的介紹網頁。

電子書的時代來臨了嗎？出版業會有什麼變革？書店呢？還有圖書館呢？書籍的電子檔是否會出現全世界的共同標準？我想，未來的改變絕對會越來越快。至少，書架不用再擔心擺不下書了。

但Kindle!也有不少問題，最主要是封閉系統的問題。Kindle不支援PDF檔，也和Sony的E-Book不相容，你只能用Kindle讀Amazon所提供的電子檔！這真是愚蠢的第一步。

再來是Amazon有個鎖書系統DRM，而DRM是鎖Kindle單機，換句話說，如果你的Kindle壞了，也就全完了，你必須再向Amazon交涉，否則就像你個書櫃整個燒掉了一樣。

還有，Kindle不能把電子書存到電腦硬碟或燒成光碟自行備份。這就和iPOD有所不同了。Kindle是個封閉系統，我想，市場應該有限吧。Amazon應該只是把眼光放在讓讀者閱讀Amazon所賣的書而已吧。這真是可惜，他們竟沒有統治全球電子書市場的野心。也白白放棄一個可貴的機會。

最後，最愚蠢的是和Sprint的EVDO系統綁在一起，而不是開放的無線上網系統。雖說Amazon表示連接Sprint的成本完全由Amazon負擔，但我認為這是封閉系統之下的愚蠢決策。如果採開放系統，只要一個USB接頭就夠了。

既然Amazon的野心不大，也就不該視為書籍界的iPOD，這的確令人失望。顯然Amazon怕Copy太嚴重，影響整個銷售量，甚至影響實體書的市場，因而採取保護主義的封閉系統。

還有，對元太的期望也不宜過度樂觀。Kindle的市場有限。

投資人買連動債之前請先讀這篇（二）

蒙trifire兄點名，趕緊補上這篇。不過因為離上一篇好久了，多少和上篇有銜接問題，請各位先進原諒。

前一篇介紹了保本型連動債，這篇接著講另一大類：高收益連動債，High Yield Note。前幾年還風行過一陣子，因為當時市場利率低，而這類商品號稱高收益，因此曾經大賣。但因而也種下了許多糾紛。因為投資人不知道自己所買的商品，竟然是放空選擇權。

高收益債其實就是買進債券加上賣選擇權，把選擇權的權利金收入當成收益，因此號稱高收益。

問題就出在放空選擇權上。不論是放空買權還是放空賣權，你總有可能發生一種情況：損失極大。如果空賣權，當標的股價大幅下跌時，賣權的買方會來要求執行，你的損失就非常大了。其損益圖在此。

你可以看到圖形左方呈四十五度往下斜，最後與縱軸相交。

另一種是賣出買權，圖形在此。你可以看到圖形右方有條四十五度往下斜的線。

換句話說，賣出賣權，在股價下跌時；賣出買權，在股價上漲時；都有條往下斜的線，也就是賠錢賠很多的意思。不要小看你的選擇權單位數不大，以為沒多少錢，要知道，賣出買權者，在極端的情形下，理論上可以賠無限多錢。

只是股票漲跌總是個機率問題，你冒著大賠的風險，收取權利金是合理的。只要權利金的計算公式正確，而且券商沒有給你亂灌水，一個願打，一個願挨，賠錢了也怨不得別人。

但是請注意，券商或銀行賣你商品時，他們在計算商品價格時，所採用的參數一定是對他們「比較有利」的數字，因此，和商品的純理論價格（fair price）相較，你必然是「買貴了」。

其次，這點有點難懂，但不可輕忽，即使你買在fair的價格上，其實fair所採用的計算公式是假設股價報酬率呈常態分配，但實證研究發現，其實不然。發生暴漲暴跌的機率，實際機率比理論的常態分配還高。這又叫肥尾。

也就是說，如果你是放空選擇權者，肥尾對你很不利，因為你的權利金收入低估了極端情形。而極端情形，正是讓你傾家蕩產的情形！

把這二個因素加起來，再加上投資人不懂得如何避險的情況下，放空選擇權是很不智的。你買的其實是可以讓你一槍斃命的商品（雖然斃命的機率「不是很大」），但你卻以為和定存差不多，只是利率較高而已。而且，請注意，在這裡，「斃命」有時候真的是會出人命的。

要辨識你所買的連動債是否含有放空選擇權很簡單，只要看商品ＤＭ上的損益示意圖，左右二邊如果有一邊以四十五度向下無限延伸，或是向下延伸到碰觸縱軸，那就是了。

請避開這種商品。

另外，上面說的都是陽春型的連動債，實際上你看到的會有許多變形，非常複雜。但不外乎步步高升（ratchet，或稱棘輪式選擇權，多為配息率年年增加者），彩虹（rainbow，連動五到七檔標的不等），多檔選擇權混合等，但無法一一詳述。

如果你對此有興趣，每拿到一檔連動債，就可以試著自己將其拆解成幾個選擇權加上債券。如果你要計算選擇權的價值，可以用financialcad，很好用。也有人出中文書介紹這個工具。

連動債因為設計變化多端，實務上實在無法一一介紹，但就投資人來說，你要確認的事很多，除了發行人的信用評等之外，就商品本身而言，最重要的就是瞭解其選擇權的部分，尤其是要瞭解你有沒有放空選擇權！千萬不可大意。（完）

投資人買連動債之前請先讀這篇（一）
連動債慘案

連動債慘案

上次問我連動債的一位朋友，前幾天又來問我了……

他所買的連動債是屬於放空賣權的連動債，再加上賣權以Rainbow的方式設計，讓他眼花撩亂，在直覺上完全失去了風險意識，以為連結的都是國際級的金融股，應該沒有問題，應該很安穩。

但放空選擇權，如果不做動態避險，在極端的狀況下會血本無歸。他買那檔連動債時，並不知道放空選擇權的意義，也許，他根本就不知道他買的是什麼。

但最有趣的問題是，為什麼全球一流的金融股會全面暴跌？

次級房貸。

極不可能發生的事件，竟發生了。這就是所謂的晴天霹靂，學術上叫做肥尾。也就是說，我們以為不太可能發生的異常事件，其發生的可能性其實不像我們所想像的那麼小。而且，嚴重性絕對比我們所想像的還大。

他所買的連動債，基本上把投資人設計成一隻冒著生命危險去吸血的蚊子。如果沒發生問題，投資人就像一隻蚊子，可以吸到一些血，多少補一下；但蚊子吸不了多少血的，再怎麼吸，都還是一隻蚊子，不會變成老鷹。

可是蚊子在吸血的時候，一不小心，啪！便是粉身碎骨。

金融機構設計這種High Yield Note，放空選擇權的商品給無知的保守型投資人，說實在的，根本就是沒有職業道德。

那麼，已經買了這種連動債，價值也已經跌了三、四成，該怎麼辦？老實說，我也沒有標準答案。因為你一開始就不該買。但如果損益金額已經超過你所能容忍的上限，那就停損解約吧。免得夜長夢多。解約之後就不要再去想，萬一漲回來怎麼辦？

如果金額不大，你可以忍受，那就坳到到期吧。因為風險已經發生了。

請注意，我的建議裡沒有要你去預測未來的連動標的股票會漲還是會跌。你不要再費心去預測漲跌了，你買的當時，不就預測過，而且不準，不是嗎？

我也不知道你的連動標的到期時，是漲是跌。事實上，全世界沒人知道。

先考慮你的風險承擔能力，再決定要不要坳到到期吧。然後把那個理專列為拒絕往來戶。

最後，別忘了找一天和家人好好去吃頓美食，放寬心，健康更重要。你還有健康，是吧？可別把健康也跟著連動債給賠進去了。

投資人買連動債之前請先讀這篇（一）

投資人買連動債之前請先讀這篇（二）

與世新經濟系師生交流

今天蒙老同學找我去世新大學，以業者的身份和經濟系師生一起座談，交換對經濟趨勢、就業機會、及經濟系課程的看法。其實，我離開學校已二十餘年，對於課程的看法，絕對沒有系上老師的深入。不過看著新一代的經濟系課程，二十年前的上課情景油然而生，彷彿昨日。感觸良多。

事後回憶，總是甜多於苦。但是，我也赫然發現，其實大學學什麼，甚至於出國留學學什麼，其實和就業之後所從事的工作，沒有一定的關係，至少，我的情形如此。

我把大學四年視為個人追尋智慧的四年。每個人從高中的共同課程畢業後，進入了系所五花八門的大學。甚至於，即使是讀同一系，每個人所選的課也各不相同。因此，這四年要怎麼過，全看自己選擇。有的人玩四年；有的人Ｋ書Ｋ四年；更有的人考證照考了四年。這是個人的選擇，他人無置喙餘地，而且，還應該給予尊重。我這樣對一位老師說。她擔心學生不好好學。

二十多年前，我的大學四年是怎麼過的？

我每天都從法學院圖書館借一大疊書出來看，法圖裡幾乎每一本書我都「看」過了。書後的借閱紀錄都有我的筆跡。法圖裡的書，不少是民國四、五十年代的書，讀起來還滿有意思的。在那個純樸年代，閱讀不但增長知識，還是一種享受。

蒙地卡羅詩

法文詩句：「Les cadavres exquis boiront le vin nouveau.」是以文字接龍的方式隨機作出。英文的意思是「The exquisite cadavers shall drink the new wine.」，中文的意思則是「文字接龍應該喝新酒。」「exquisite cadaver」是一種幾個人一起玩的文字或影像拼湊遊戲，類似文字接龍。不過我在此要討論的，不是譯法的問題，而是有趣的蒙地卡羅詩。

最近因需要，又重讀了Nissim Nicholas Taleb所著的《Fooled by Randomness》中文版書名為《隨機的致富陷阱》，很有趣的一本書，中文版譯得也很棒，書中提到了以隨機法作詩，即蒙地卡羅詩，我試著用唐宋詩詞庫，也學著隨機作了一首（當然，沒有押韻對杖之類的啦）：

淚濕曉色一壺酒，山隨頭上轡纓紅；
浮雲多情無百里，芳草寂寞斷腸遠。
十二闌　春已半　海柳作塵碾
卻道香如故？

是不是也滿像一回事的？我喜歡蒙地卡羅術，以前從事衍生性商品交易時，我就大量使用，作了一個蒙地卡羅引擎，用來評價各種奇怪的商品價值。這比其他方法容易多了，雖然計算速度較慢。

幾年前我弄了一個以蒙地卡羅法計算圓周率pi的小程式，您可以玩一玩。計算方法很簡單，就是在一個正方形裡畫一個圓，圓與正方形各邊相切。然後隨機丟很多的小石子到正方形上。計算落於圓內的石子數和全部正方形裡的石子數，就可以得出pi。

在這個小程式中，您只要填入次數就可以了，例如10000。

菜價為什麼飆漲？

最近的熱門話題竟然是菜價。而農政官員顯然狀況外，因為居然在國會殿堂脫口說出大賣場一把青菜五元這種未經查證的事。還有新聞猛報偷菜事件。彷彿，台灣沒青菜吃了。

這種事真是令人無法理解。颱風嗎？菜蟲嗎？還是媒體炒作？我一向不喜歡評論政治，但這件事實在是很好的經濟學案例。

我們先來看這篇報導：「 農委會緊急進口蔬菜　抗議電話接到手軟」。

農委會的責任是既要保障農民生計，又要確保菜價合理，供銷「正常」。當消費者喊菜價太貴時，農委會便說要釋出冷凍蔬菜以及進口蔬菜。當農民（以及藏身於農民背後的盤商）知道農委會要釋出冷凍蔬菜和進口蔬菜時，便向農委會施壓。

農委會，我想，已經不是球員兼裁判，而是角色錯亂了吧！？

長期的農業保護和補貼政策，到底是為了確保農產品的供銷以滿足消費者需求；還是為了保障農民的收益？這二者的目的相互抵的。事實證明，此二者無法兼顧，只能擇其一而犧牲其二。

無怪乎農政問題不斷出現，一下子農作物大豐收，市價低落，農政單位只好以保證價格收購；一下子青菜貴到讓大多數人買不下手，然後要協調進口。 問題的根本在農政主管機關，而颱風只是導火線；菜蟲或許有，但我覺得補風捉影，或是農政機關推脫之詞的成分比較大。

另一個怪現象是竟然有位寶貝級檢察官帶著媒體大隊人馬到果菜市場，在眾攝影機拍攝下，問菜販有沒有菜蟲？菜販答曰：無！全案偵結。

補貼要花納稅人的錢，而青菜太貴則是全民遭殃。而且，高菜價，真正獲利的恐怕不是農民。在管制和補貼之下，受益者永遠是有辦法的人，絕非農民。

我打賭，農委會裁撤掉，農政問題就解決了。

2007雙十煙火

鏡頭Sigma 70-300mm APO DG Macro for Canon，全部手持，懶得帶腳架，採亂槍打鳥法，拍了二、三百張，總是會有幾張可以看的。