四季蘭無菌播種ＤＩＹ

家裡一株去年結實的四季蘭果莢已經快要爆開了，以往我都是任其爆裂，今年突然心血來潮，何不來個國蘭無菌播種ＤＩＹ？我早年曾到植物系旁聽王博仁老師的植物組織培養，二十多年後，總算可以自己不用實驗室器材，惡搞一翻。

首先是果莢的時間已經過了最適採收期，發芽的效果可能很糟。其次，國蘭的無菌播種比較麻煩，會先長龍根，而且培養基還要加一種叫「蛋白腖」的東西，不像一般洋蘭，蔗糖加花寶加香蕉馬鈴薯就成了。

管他的，反正是ＤＩＹ，不成也沒有關係，放手去試吧。

四季蘭無菌播種ＤＩＹ

四季蘭無菌播種後續１

四季蘭無菌播種後續２－－長龍根

四季蘭無菌播種後續３

四季蘭無菌播種後續４

最近比較忙／市圖演講

最近比較忙，偶爾有空，又想休息或四處去走走，以致於部落格一篇未完成的文章一直拖著。心中不免要掛著。好在部落格是很自由的東西。

上週我至台北市立圖書館每月一書講座，講沃爾瑪效應。那是代出版社去講的，順便學會了Powerpoint製作。講完後最讓我感到欣慰的是認識了幾位讀者，甚至還有知名零售業的專業人士。

市圖把演講的影音放在網上：沃爾瑪效應演講

投資人買連動債之前請先讀這篇（一）

這幾天陸續有朋友問我連動債的問題，我才發現，連動債在台灣已經賣了那麼多年，問題依然一樣，外商批給本國銀行（或本國券商），再由本國銀行的ＰＭ（產品經理）包裝後，和通路，一般是理財專員切一個獎金比率，還有簡短的產品說明與話術之後，就交給理專，甚至是櫃台人員去賣。賣給誰呢？通常都是不瞭解商品，卻急於想增加利息收入的人。阿彌陀佛。阿門。善哉善哉。

其實投資人完全無招架之力。現在你隨便找一張連動債的ＤＭ來看，除了全篇都在暗示不買可惜之外，投資人其實是看不懂的，更不要說是評估價格合不合理了。基本上，大多數的投資人根本就不知道他買的是什麼東西。

連動債真是近十多年來的最偉大金融創新啊。一般投資債券的人，多半是比較保守的投資人，注重收益和保本，當然，很多是有錢人。而選擇權的投資人則多半是比較積極型的人，或是比較喜歡新東西的人，年輕人居多，有沒有錢就不知道了。當你把債券＋選擇權＝連動債時，你讓有錢的老伯也變時髦了，回家說，老伴兒，我今天買了連動債。但當他太太問：「那是什麼東西？什麼動不動的啊？你可不許給我在外面亂搞啊！」老伯：「唉，你不會懂的啦，連我都不太懂了，反正是好東西就對了。」

他們是真的不知道。不知道影響連動債損益最厲害的部份是選擇權。而選擇權除了艱澀難懂之外，還千變萬化，除了選擇權的種類奇多之外，選擇權的組合，也是連動債經常做的「創新」，更是難上加難。在大學或研究所這是一門課，甚至還分入門和高等。那該如何介紹呢？這真是難倒我了。說得太難，根本就不是這裡可以三言兩語說得清楚的。而說得太簡單，你拿到ＤＭ時還是抓不到重點。

是的，我這篇的目的就是抓重點。一方面我不會去觸及數學模型和評價計算，另一方面這裡也先不管費率、擔保銀行債信評、或是債券部分的問題。所以你也不要去管「配息率」了，說白一點，連動債的「配息」，多半是割下你身上的肉，拿到火鍋裡涮兩下再拿給你的嘴巴吃。你去比「配息多高」而沒有先進工具去評價算出連動債的「理論價值」，那是完全沒有意義的。

選擇權才是重點！如果你不知道什麼是選擇權，我勸你不要買連動債了，人生之路何其多，何必一定要被理專牽著鼻子走？但是如果你想學，很好，這裡有整理得好好的資料，你也可以用Google搜尋一下「選擇權」，資料相當多。

選擇權的資料中，有一部分是講策略的。你可以看這裡。策略有許多種，請先看其中二種，而且二種就好了，因為這二種都是「看多」的策略，符合一般人認為「股票漲就賺錢，跌就賠錢」的直覺。這種類型的商品佔了大多數。第一種是「買進買權」，而另一種則是「賣出賣權」。

請看先買進買權的「損益圖」，座標圖的右方是條向上的斜線，表示股價漲，你就跟著賺錢。這斜線在中間穿過橫軸之後沒多久，一路往左，是條水平線，表示股票不管怎麼跌，你只賠固定的損失，即使股票跌到零也不會跟著一路賠到精光。

現在，我們可以介紹第一個最陽春的「保本型」連動債了。你買張一年到期的債券並買進一個單位的買權（也就是買進買權），這就是了。當然，一張債券搭配多少單位的買權會有不同的效果，這就是「參與率」。以前利率沒這麼低，假設是５％，那麼一百元的債券，一年後就是１０５元。不如把這五元先拿出來買「買權」。所以連動債發行人可以把９５元先拿去買一年到期利率大約是５％多的一債券，然後拿５元去買「買權」。這樣，一年之後，不管股票漲或跌，他都可以保證還你１００元，這就是１００％保本了。當然他也可以一開始拿１０元去買「買權」，這樣股票漲的時候你賺得比較多，可是萬一跌了，你就沒有１００％保本了，大概是拿到９４．５元。「保本率」為９４．５％。

第二個陽春型連動債是所謂的「高收益」連動債，你可以猜得出來，就是買一張債勸並且賣出一單位的「賣權」。沒錯。所以我們要看一下「賣出賣權」的損益圖。

（待續．．．）
投資人買連動債之前先讀這篇（二）
連動債慘案

排行榜效應

因為凡有的，還要加給他，叫他有餘。沒有的，連他所有的，也要奪過來。
　　－－馬太福音第25章

我在《從比賽中出線的天才》提到，參加比賽得獎是小公司取得知名度，進而掌握壟斷能力的一個手段。

現在談談另一個手段：排行榜。

「人多的餐廳一定好吃」和「好吃的餐廳一定人多」這二句，你覺得哪一句對？還是都對或都不對？

我個人覺得都對。而且我吃飯選餐廳也是「遵此要領」。不只是我，許多人都「遵此要領」。理由很多，但基本上的心理卻是人多總不會錯的。

反過來，對餐廳來講，就是隨時要保持門庭若市。我看過饒河夜市有某一家攤販，東西其實不怎麼樣（當然也不差就是了），卻每天大排長龍。我有一次下定決心排排看，想探個究竟，竟意外發現其實東西並沒有想像中好吃。但長龍還是照樣每天有人排。

過去大學聯考時代，喔，是我那個年代的東西，其實各校各科系的排行順序很少變動。其排名順序當然不是毫無道理，但無法及時反應社會變動也是事實。考生「反正照上一屆的順序排準沒錯」。於是許多畢業即失業的科系竟可長年排在前面。當然，我完全同意讀大學不是為了就業，不過，也不能完全不考慮出路，是吧？

排行榜效應也可稱為馬太效應（Matthew Effect）。是指好的愈好，壞的愈壞，多的愈多，少的愈少的一種現象。名字來自於聖經馬太福音中的一則寓言。

1968年，美國科學史研究者羅伯特·莫頓（Robert K. Merton）提出這個術語用以概括一種社會心理現象：「相對於那些不知名的研究者，聲名顯赫的科學家通常得到更多的聲望即使他們的成就是相似的，同樣地，在同一個項目上，聲譽通常給予那些已經出名的研究者，例如，一個獎項幾乎總是授予最資深的研究者，即使所有工作都是一個研究生完成的。」

此術語後為經濟學界所借用，反映貧者愈貧，富者愈富，贏家通吃的經濟學現象。

參考連結

回到公司的競爭優勢上，如果一家公司善於利用排行榜效應，則能夠輕鬆取得壟斷地位。這也是為什麼許多公司想當龍頭的原因。不過排行榜有很多種，有企業五百大、財務指標、產品市佔率、銷售排行榜等等不一而足。只要抓到竅門，就能以非常少的成本異軍突起，取得令人羨慕的壟斷地位。

要投資，當然選具有排行榜效應的公司。

白石斛

白石斛（Den. moniliforme）分佈極廣的石斛，台灣則８００～２５００公尺山區皆可見，常發現於陽光充足之樹冠層，但也有長在石頭上者。我曾在烏來看到長在山壁岩石上的白石斛。

白石斛的花嬌美可愛，野外看到常令人流連忘返，雖沒有一葉蘭豔麗，但高雅的植株與花朵的確耐人尋味。

白石斛的花變異頗大，一般為白色略帶紅暈，但也有偏紅者，大陸甚至還有黃色花，也許是混到黃花石斛了。花朵也有圓整、細長、扭絞等不同形態，千變萬化。可惜平地種植開花不易，每每植株越種越小，終香消玉殞。

這株白石斛攝於太平山。現正是花期。還可以看到不少的一葉蘭。

高股息與股息再投資

這陣子各上市公司紛紛發佈今年股東會日期以及股利分派計劃。自然，高股息股票又成為市場焦點，許多投資機構也大力推薦這類股票。從股息殖利率來看，很多高股息股票要比定存好。

換言之，股息殖利率提供了一個管道，和利率產生連結，產生了股價支撐效果。

例如，假設某檔股票每股配息３元，股價７５元，則股息殖利率為４％。若定存利率為２％，則似乎這檔股票的投資報酬率還不錯，把錢放在這檔股票總比放定存好，於是產生了某種程度的股價支撐效果。

這個效果，和本益比有異曲同工之妙，而且，股息殖利率讓人覺得更為真實，更為具體。因為投資人「真的」拿到股息了。股價在這點上，某種程度得到了合理化的感覺，得到了某種程度的支撐效果。根據研究，配息的股票較有抵抗空頭的能力。

上市公司當然善於運用這個股價穩定效果，而且，利潤以現金方式配發出去，股本不會膨脹，淨值也不會增加。於是對於未來本益比和股東權益報酬率不會產生稀釋效果。未來經營壓力也就相對降低不少。一舉兩得，何樂不為？

當然，除了投資人失去的複利成長效果。企業把利潤全數以現金發放給股東，換言之，企業並沒有累積利潤，淨值也不會成長，更不用談複利效果。

這等於是經理人對股東說，我只管一年的利潤，而長期成長的問題，就必須由股東自己想辦法。

這和幾年前公司把利潤留在公司，卻胡亂投資的亂像比起來，當然好多了。我記得當年企業轉投資浮濫，頻頻採盈餘轉增資方式把資金留在公司，而經理人卻胡亂投資，肆無忌憚。有的公司之轉投資甚至高達淨值的四成到五成。如果你用２０元買一股，相當於有８到１０元是買到你所不瞭解的轉投資。這樣的公司，轉投資錯綜複雜，即便本業優良，教人如何下手投資？

如今時局逆轉，公司「良心發現」，把現金發還股東，讓股東自行決定如何運用。股東就必須思考清楚，如何再投資。

對我來說，每年的配息再投資是一大工作。不輸獲利了結賣股後的再投資。甚至更重要。投資得好，就能維持複利成長。

早期我都是拿到現金之後立即買進同一檔股票，效果也不錯，不過，後來我改成另啟爐灶，當成新投資，等到適當的標的和適當的價格再出手。優點是不會買到太貴的價位，符合安全邊際原則，而缺點則是會有現金空檔，不知要抱現金多久，抱太久了終究會影響績效。

不過不管怎麼說，討論股息問題，都要從長期投資的觀點來看才有意義。千萬不要以短線操作「高股息概念股」，你如何知道除息前後股價是漲是跌呢？

好站推薦： 投資文摘精選

投資文摘精選收集了許多價值投資上的經典智慧，「其中有些觀點雖年代久遠，但歷久而彌新，仍然適用於今日的股市投資，值得投資人細細品味、深刻思考。」

作者valueinvestor很有心，作出如此經典部落格，造福我輩，真是一大美意。

可惜字有點小，我有老花眼，閱讀上有點吃力。但對眼力好的朋友而言，版面安排應該是很棒的，一次可以流覽許多投資嘉言。

網路銀行實際體驗

網路銀行其實已經出來了好一陣子，但我一直考慮安全問題而沒使用，因為，如果一不小心大筆金額出錯，那可是很麻煩的。剛推出的東西，還是不要當第一批敢死隊比較好。銀行和存戶都需要時間適應，銀行要調整或整合他們的系統和作業流程，而存戶則必須懂得管理安全問題。

如今網路銀行已經有一陣子了，陸續也發現一些問題，也陸續解決了，我覺得是開始用網路銀行的時候了。尤其是我，一堆證券戶，利息幾乎等於零，但若要整合各帳戶金額轉成一筆定存，就必須匯來匯去的，而且定存到期後，遇到要買股票時，又要匯到證券戶，不僅不經濟，還很麻煩。

現在，有了網路銀行，我的問題解決了。只要坐在電腦前就可以調度資金，而且各帳戶餘額隨時掌控，精確無比。

至於活存定存互轉問題，我覺得也解決了。匯豐的HSBC Direct現在活存利息直逼一般銀行的定存，真是解決了我的困擾。股票出售後的閒置資金終於很好調度了。

於是我把所有的往來銀行都開網路合約。實際Run下來，有一些體驗可以說出來，供大家參考。

首先是密碼和ID問題，去開網路銀行之前，先想好ID和密碼，而且密碼有二層。密碼必須英數混合，一般是六碼以上，但也有規定要八碼的。我建議開戶之前在家裡先把密碼想好，而且最好是八碼。

還有，帳戶多的人，切記，每家銀行的網路戶ID和密碼都要記下來，寫在紙上或是存在電腦裡都可以。存電腦word的話，最好加密。密碼忘了很麻煩。我去開網路戶時，就親自看到有客戶密碼錯誤多次後被鎖住，必須再到銀行設定。存戶似乎不很高興，竟罵起承辦人員，吵著要把戶頭結清。

還有，約定轉入帳戶（就是從網路帳戶轉出，存入到約定帳戶），有的銀行限制一定要本人的帳戶，我也覺得這個規定很好。約定帳目最好都是自己的帳戶，這樣，錢轉來轉去，萬一出錯，還是在自己手上。

還有，幾乎所有的網路銀行都只能用IE，不可以用Firefox，除了HSBC Direct以外。

最後，我建議不妨還是開一個HSBC Direct戶。HSBC Direct開戶是和你約時間在Starbucks開戶喔，很有趣。而且可以自行增加subaccount，匯出到約定帳戶免手續費，再加上金融卡跨行提款也是免手續費，很適合拿來作為活存的主帳戶。

此外，HSBC Direct和ING Direct很像，我覺得這個現象值得注意。傳統銀行的營運模式將會遭受強烈挑戰。Direct真的很可怕。金融界競爭即將開啟另一戰局。而競爭，絕對影響獲利。

從比賽中出線的天才

最近台灣出現了幾位台灣之光，從棒球的王建民，到馬拉松的林義傑，再到圍棋的周俊勳。尤其是林義傑和周俊勳的故事，非常感人，他們的奮鬥歷程教人看了打從內心深處尊敬他們。

就以這次的LG盃世界棋王戰來說，其實另一位台灣旅日圍棋好手，也是許多人的偶像，張栩早就得過第九屆的冠軍了，但那次張栩稱王所帶給我國的興奮之情，似乎還沒有這次來得具震撼力，可能是張栩早就是家喻戶曉的人物了吧。

其實，LG盃世界棋王戰，周俊勳每一屆都參加，但以前都未能打進前八強就敗北了。這次能得到第十一屆冠軍，除了展現棋力之外，更是一種意志力的終極表現。他每一次都要從二百五十六名參賽的職業好手中，一路過關斬將，才能打進最後八強，取得奪冠機會。

另一個值得注意，卻比較少被媒體批露的是林至涵七段，他也是從兩百五十六位報名參賽職業棋士中，從預賽一路關斬將，打進最後八強，拼戰精神十足。詳東森新聞。

寫到這裡，你應該可以感受到LG盃世界棋王戰的威力了。這不是傳統日本的頭銜賽，不是本因坊、棋聖、或名人賽，而是LG提供獎金所贊助的世界大賽，讓天下圍棋好手共聚一堂一較高下。有實力的棋士，若能在大賽中脫穎而出，打敗其他高手，就能名震天下。

但是未成名之前的職業棋士，他們的生活是如何呢？自由時報的《我職業棋士收入 不及白領族》一文提到：

台灣圍棋界，長久缺乏政府、企業的資助，除了少數頂尖棋士能在國外比賽拿到高額獎金，十之八九都靠教棋費餬口，收入比一般白領上班族還 不如，很難留住人才。

台灣棋院專員陳怡貞指出，目前已知台灣圍棋人口約兩百萬人，但職業棋士僅四十五人。台灣不像日本、韓國、中國對職業棋士十分重視，日本頂尖棋士一年的收入，以幾「億」日圓計算，台灣赴日發展的職業棋士張栩，曾傳出一年有高達新台幣四千萬元的收入。

職業棋士黃祥任說，職業棋士的收入主要來自比賽獎金、出席賽事的對局費及教棋費。對局費最少一局三千元，最高一局一萬五千元；教棋費一小時約一千元，出名棋士教棋約兩、三千元。

台灣國內的圍棋賽事以「天元賽」八十萬元獎金居首，其次是「王座賽」四十萬元、「國手賽」二十五萬元。

職業七段的陳詩淵收入來源是比賽獎金和對局費，去年年收入約一百萬元；職業五段的黃祥任則靠教棋費收入，一個月約四萬元。

這點，的確讓人驚訝，當然也就越發對周俊勳等棋士感到佩服。

但也凸顯了另一焦點，比賽的品牌效果。一旦從大賽中得冠，個人威望隨之而來，一旦奪冠，就自然而然成為圍棋天才，當之無愧。

以企業界來說，這就是品牌形象一夕之間建立起來了！！！

我們在此把話題轉回企業界。我們都知道品牌建立非常困難。往往花大錢造勢仍難成功，甚至於像明碁那樣去打廣告、去買品牌也未必有效果。

然而，比賽是一條品牌的終南捷徑，尤其是沒沒無聞小企業的終南捷徑。

前不久台北辦了牛肉麵節，一下子好幾家（我覺得）不怎麼樣的牛肉麵竟成了高檔美食，甚至還挽救了牛肉麵這個了無生氣的產業。以我自己的經驗來說吧，多年前住家附近有老董牛肉麵，吃起來普普，沒什麼特別感覺，只是一般的裹腹餐廳罷了，但後來老董在牛肉麵節得獎，突然間門庭若市，人潮不斷，連我自己也覺得他們的麵變好吃了，經常去吃。

我認為，老董就是從比賽中所產生的牛肉麵天才。其道理和張栩或周俊勳是一樣的。

上市公司中，其實也有「從比賽中出線的天才」，從比賽中建立品牌，還滿有意思的，也很容易找到。我相信這些公司除了擁有曲折動人的故事之外，還有寶貴的長期的競爭優勢。

你應該不難找到。

櫻石斛

櫻石斛（Den. linawianum）產於越南、廣東、廣西山區，及台灣苗栗南庄和烏來至拉拉山一帶。植株很像一般市售的春石斛，卻比較秀氣。早年我曾取得果莢作無菌播種，但出瓶後因疏於照料而全數死亡。後來花市有花商從大陸及越南大量進口，得以讓我再一親芳澤。

目前常見的櫻石斛似乎有二種「型」，一種較大，一種較小。我這株是小型的。我喜歡那種秀氣的感覺。

同業合併

最近出現了二件同業合併的消息。一件是華碩技嘉案（相關消息），一件是好樂迪錢櫃案（相關消息）。

兩個合併案雙雙破局，市場傳言頗多，但不管如何，股價應聲下挫是免不了的。然而，對於類似的同業合併，我一向極有興趣，因為合併釋出許多經濟訊息，雖不足以預測股價走勢，但對於選股，我相信是所啟示。

其實這二個合併案的性質，完全不同。至少從競爭的角度來看，這二個案子真的完全不同。

一般而言，同業都是處於敵對和競爭的狀況。二家同業願意盡棄前嫌，有一方或是二方都願忍氣吞聲，只求合解，必有其他重大因素。合併的程序複雜，牽涉許多問題，有程序問題，也有實質問題。正常的企業，日常營運已經夠煩的了，何必沒事找事，去做無謂的合併？

因此，合併的動作背後，必然有一經濟訊號，而且是重大的訊號。不管合併是否成功，我們都應抓住這個訊號。

對了，我在這裡不作股價預測，更沒辦法像外資研究員一樣，為合併案破局算出目標價。因為現實的變數實在太多了，除了外資研究員可以頻頻拜訪公司深入評估外，一般人是很難做出精確估算的。

但我們還是可以透過背後的訊息，瞭解競爭狀況。我覺得華碩技嘉案，有點像是二個人打架打了多年，有一方累了（或雙方都累了），而且其中一方已傷及要害，而不得不求和以圖生存。

請注意，這是激烈拼鬥的下場。不論合併是否成功，存活下來的一方，還必須和其他人（即市場）打架拼命。繼續鬥爭下去。

而好樂迪錢櫃案則不同。二家當然也有競爭，但聯合或結合的機會更大。他們要面對同樣的上游唱片公司，也要面對差不多相同的客戶。但這好像二個人「狼狽為奸」。用「狼狽為奸」似乎不太好，不過實質的情況的確如此。他們就好像日月潭中僅有的二艘船供客戶搭乘（舉例的而已，與事實無關）。這二艘船的船主發現，儘管二船新舊、性質、大小、載客量、和舒適性完全不同，他們可以協調票價和客戶如何分配，讓雙方得以最少的成本賺最的多錢。

好樂迪案三年多前已談過一次，這次又談，可見合併的誘因。

而華碩的案子則不同。除了二軍對殺之外，還有其他人在一旁虎視眈眈。打掉一個對手，不表示獲利，因為還有其他人會加入。但殺掉一個，則或可收殺雞儆猴之效。

因此，我認為華碩和技嘉談合併只是讓技嘉獲得喘息機會罷了。我覺得理智的華碩，不應該養虎為患。更不要讓抓到的老虎反過頭來咬死獵人。華碩和技嘉談合併，除了製造更多問題之外，不但沒有好處，反而多了一個潛在的競爭者。

重點是華碩所處的產業太競爭了，當對手撐不下去投降時，如果還有婦人之仁，讓對手喘息，後果將不堪設想。

回到選股上，二個購併案的背景不同，當然不應該做同樣的處理。但競爭環境激烈，又不能當機立斷的股票，還是少碰為宜。

你的股票是公務車還是私家車？

每家公司多多少少都有公務車，這些公務車，一般都是體面氣派而美觀大方。但是，你知道的，開車的人開起車來，可就不是那樣了。我以前待過的幾家公司，對公務車的外號，都不約而同稱之為「戰車」。雖然公司有人負責定期保養，也訂定相關使用辦法，但是呢，公務車只要開過一陣子，大家都心知肚明，車況是什麼樣的水準。

如果是私家車呢？即使只是一台不起眼的小車，你都可以看到車主愛惜有加，簡直成了車奴。啟動後一定會熱車；開起車來輕踩油門不亂飆，也不急煞車；洗車洗得勤快，下車前還屢屢回頭望汝也；加油加最好的油；零件用最好的；更不必提車內的配件了。

同樣是車子，待遇竟差這麼多？沒辦法，人性。

前幾天朋友問我明碁怎麼了？我回答，表面的問題你都知道了，就不必多說；我覺得真正的核心問題只有二個。其中一個就是「公務車問題」。

這是什麼意思？

明碁是一家實質上「沒有老闆」的公司，大家都是過客。董監大股東看來看去，大多是投資機構，不過問經營（因為投資公司或基金的錢也是別人的錢）。而大股東宏碁呢，持股不到７％，而且宏碁自己本身就夠煩的了，對明碁當然也就不便過問了。

所以這家公司就成了「公務車公司」，操在ＣＥＯ司機手上，猛踩油門緊急煞車也就算了，偶爾還來一次甩尾，帥呆了。開得好，大家漲聲和鼓勵獎賞少不了；萬一駕駛稍有閃失，修車費反正是由大家出的，何所懼也。

那有沒有「私家車公司」呢？當然有，這些公司也許沒有「公務車公司」那麼體面，但保證經營人愛車之情發自至誠。是哪些公司呢，呵，請自己去找。不過我可以告訴你一個，那就是巴菲特的波克夏。

台灣當然也有，而且不少喔。

蝴蝶蘭的原鄉情懷

這株美麗的蝴蝶蘭就長在馬太鞍濕地的展示館裡。經人工長期育種所培育出的優秀植株，花美而健壯易於栽培。

背景是花東縱谷的山群。再往南的台東，就有一種台灣的原生蝴蝶蘭，有人稱之為台灣阿媽，我不喜歡這個名字。倒是喜歡Phal. aphrodite這個名字。aphrodite的意思是希臘神話中管愛與美的女神，用在美麗的白花蝴蝶蘭上，真是浪漫至極。

有關台灣蝴蝶蘭的故事，請參考知本森林遊樂區人工美女台灣阿媽介紹一文。

財富會自然集中（完）

以這篇作為結束。

當初，我之所以會去思考Pareto法則，最主要是碰到一個全世界美國以外的巴菲特迷所經常提出的問題：巴菲特的方法，能夠用在我國的市場嗎？

大家最擔心的問題就是，如果沒有可口可樂、吉列、華盛頓郵報等美國公司，如果不是在美國，我們能夠在local市場上找到值得永久持有的股票嗎？

如果買天仁、琉園、或信義房屋，可以永久持有嗎？

前面提到了山峰模型，現在我們要來看看河流模型。如果你翻開地圖，仔細看地圖上的河川，你會發現，河流總是由小支流開始，逐漸匯集，最後成為一條大河而流入海洋。這麼多的支流和主流，形成了一個河川體系。而河水的流量，也從支流逐漸增加，當然，主流的流量最大。

現在，我們試著以河流模型來看看城市網路模型。我們常常看到地圖會把某個城市的航線畫出來，連接到其他城市。這些城市看起來就是一個網路。城市網路和河川網路有點不一樣，比較複雜，有來有往，形成迴路。但我們還是會看到城市的主從之分，就好像河流有主流和支流之分一樣。

位於主流地位的城市，其資源往往也比位於支流的城市多。我們可以看看這個例子：旗山、鳳山、大樹、左營等是高雄的「支流」，而高雄、台東、花蓮、台中、台南、新竹、宜蘭等則是台北的「支流」。東京和香港好像是亞洲的二大主流；而全世界的最大主流似乎是在紐約。

接下來，我們要再以另一個角度看城市。我對紐約並不瞭解，因此，我們以台北來說明。大台北區有台北縣和台北市，而台北市又分許多區，如松山、大安、文山、北投等區。如果仔細分析比較這些區，也會發現資源似乎集中少數幾個區。只要把公車路線和捷運網路畫出來，大概也可以看出市中心和幾個熱門區域，例如忠孝東路四段、和敦化南路一帶所形成的「東區」。

如果你拿台北東區和宜蘭南澳來比，就會發現除了資源分配顯然不對等之外，資源的成長速度也明顯不一樣。（你甚至可能還不知道南澳在哪裡。）同樣的道理，如果我們拿紐約曼哈頓區和吐魯番窪地來比，對比就更明顯了。當然，我並沒有歧視任何一個鄉下偏遠地區的意思，只是說明資源配置的不對稱性。

有了這個觀念，再來看天仁和可口可樂。從資源配置不對稱的觀念來看，就會發現天仁儘管優秀，卻只是區域性，其市場是「有限」的。而可口可樂卻在相對上，除了腹地富裕廣大之外，還有一種侵略性：可口可樂很容易賣給南投人，但天仁卻很難到紐約曼哈頓賣茶。即使天仁以茶餐連鎖餐廳打進紐約，也是相當有限而辛苦的。

分析到這裡，雖然我們還不能斷言台灣的股票不能像可口可樂一樣永久持有，但似乎從河川模型中，我們也該知道選哪個市場比較合適了。

在此，可能有人要問，如果這樣，那大家就都買美國股票就好了，其他國家的股票還有人要買嗎？如果大家不買其他國家股票，造成股價下跌，從價值投資角度看，這不正好是個投資良機嗎？

其實，這是另一個變數了。我們之前所有的討論，都假設是在符合安全邊際的原則下投資，以避免股價在不同區域發生高估或低估的問題。

我個人認為，既然前面分析，要累積財富就要投資在消費性壟斷的公司。現在，再進一步，既然要投資消費性壟斷公司，就投資全世界最大的品牌吧。通常，這是在美國市場。六福和迪士尼，你選哪一個？當然，再提醒一次，要等到價位符合安全邊際時才買進。

寫到這裡，似乎該舉美國消費性壟斷公司長期成長的例子了。正巧最近The Motley Fool上有一篇文章Let the Cash Roll In，裡頭舉了持有百事可樂、沃爾瑪、雅芳、和Home Depot等公司股票二十年的驚人效果。我想，這就是最好的例子吧。

拜晚年

新的一年開始了，農曆年長假終於過去了，再回到了日常生活，我的部落格又要繼續「筆耕」了，耕田要有牛，雖然這頭牛不是耕田的黃牛，卻常常黃牛。

財富會自然集中（續）

想像一下全世界所有的人都一起玩同一場大富翁遊戲。如果人的壽命無限，可以一直玩下去，而且沒有政府抽稅，則極有可能到了最後，財富完全集中於一人身上，而其他人則都破產了。當然，這樣的假設太不合常理了，結論也讓人覺得不可思議。不過，如果人的壽命有限、政府會抽稅、而且每個人除了資產之外，還有勞動所得，則結果會是如何呢？

結果就是Pareto所發現的財富集中現象。但各個區域或是各個領域各有其「大富翁」。而各個大富翁之間，還是有等級之分。可以想像成許許多多的山，高低各有不同。

我們要利用的就是這個「各擁山頭」的特性，讓自己登上一個山頭，即使只是一座小山。

建一座小山的第一步，就白手起家而言，就是以勞力賺錢，生活節省，省下所謂的「第一桶金」。這部份我想就不必多說了，就是富蘭克林精神。或是我們傳統的節檢美德。

建立了第一桶金之後，如何搏浮搖而直上，資產不斷累積呢？

這個問題很難，但在討論投資收入之前，我們不妨倒過來想，支出的特性是什麼，再由支出的特性中，找出累積財富的標的特性。因為從總體觀點而言，全世界的支出就等於全世界的收入，因此，支出和收入的問題，常常互為對偶。當你發現從收入面探討問題錯綜複雜時，有時候改從支出面切入，反而輕鬆容易。反之亦然。

顯然，支出也服從Pareto法則，也呈等比率分配。不論是消費的類別或選擇品項。所謂消費類別是指食品、醫療、交通、旅遊等等；而品項則是指特定廠商的特定商品，如誠品賣的書、長庚醫院某醫師、或７－１１的咖啡等等。

請注意，當我們決定要消費時，在哪買、買哪個牌子等問題，我們往往沒有足夠時間搜尋研究，找出最好最便宜的標的；而是以腦海中的印象和臨場感受，挑出我們所要的商品。大部份的情形如此。這就造成了品牌壟斷的問題。因為我們的腦中，能存放的品牌數目有限，消費就集中於這幾個品牌。

也就是消費性壟斷商品。

把資金投資在具有消費性壟斷能力的廠商，就會透過Pareto法則，累積資產。當然，別忘了，投資時一定要謹守葛拉漢的安全邊際原則。（待續．．．）

財富會自然集中

你玩過大富翁遊戲嗎？不管是三、四個人玩，還是七、八個人玩，你會發現，這個遊戲從未有和局。到最後一定會出現一個大富翁，而其他人則全部破產。這不是偶然，而是必然。這個遊戲的名字就叫Monopoly。這個特性，在新近的學科「經濟物理學」（econophysics）上已經成為一大課題。

大富翁遊戲的贏家，看似來自運氣，與他買什麼資產無關，但仔細分析，其實和資產配置有關。配置得當，一但突破初局的平衡狀態，就可以一路贏到底。你應該有這個經驗吧？前幾輪買對了資產，後面真的是閉著眼睛玩都會贏。其過程並不是你擲骰子特別厲害，而是別人每擲一次骰子，都有很大的機率要付錢給你。因為你先佔到了樞紐資產。

財富會自然集中，因為樞紐資產只掌握在少數人手中。

義大利經濟學家Pareto於1896年研究所得分配時，發現大部分的所得集中於少數人手中。而且不論是哪個國家或是哪個時期，都有這個特性。詳《Cours d'Economique Politique》（經濟政治的過程）一書。

這個財富集中過程，又叫做「財務的自我催化隨機過程」（Financial Autocatalytic Stochastic Process），而這個系統則稱為財務的自我催化隨機系統。當然，所得和資產是不一樣的概念，不過我們在此不妨以財富一詞來模糊表達。Jean-Philippe Bouchaud和Marc Mezard發現，財富集中的現象，不只是現實生活現象，還是一種自然法則。這二位科學家發現，金錢的流動，和材料物理學上的特性完全一致，因此可以用物理學上的定律，解釋財富累積現象。詳《Wealth condensation in a simple model of economy》。

科學家的用語很複雜，也很數學，不容易瞭解。但原理其實很簡單。投資所得到的收益（或損失），和投資的額度成正比；因此，有錢人賺（或賠）得比窮人多。雖然賺賠有些隨機因素，但長期而言，財富分配就會遵循Pareto法則。一般人稱Pareto法則為80/20法則，其實不一定是80對20這個比率。詳《Pareto Laws in Financial Autocatalytic/Multiplicative Stochastic Systems》。

寫到這裡，似乎該拉回我的主題了，我們如何從財富的自然集中特性中，透過「財務的自我催化隨機過程」，讓我們逐漸從窮人群中脫離，進入少數的富人群。（待續）

油漆師傅

這幾天我找了油漆師傅來家裡粉刷（所以部落格就因而停寫了幾天），原本我有些猶豫的，因為房子住久了，雜物總是非常多，但還算各安其所，雖然部分牆壁已因多年未粉刷而斑駁，可是如果要搬開來徹底粉刷，那可是大工程，想到就頭皮發麻，可是妻子說長痛不如短痛，一直拖下去也不是辦法，終於還是痛下決心，找人來粉刷。

油漆師傅是個六十多歲勤快務實的老闆，洽談時非常親切和諧，而且經驗老道，一點兒也不覺得麻煩，報價也很合理，頓時讓我寬心不少。

粉刷前的準備打理工作雖然繁瑣，倒還不致於如想像中的痛苦，一切就緒之後，老師傅就上工了。師傅的工很細，職業功夫的確是不一樣。油漆那天，老闆還帶了另一名助手，其實，與其說是助手，不如說是他的好友，因為他也是個年紀六十多歲自己接案的老闆。他們經常相互支援，尤其是像這種年關將近的熱門時段。

我對這二位師傅非常好奇，於是透過閒聊，瞭解一下他們的情形。原來他們都是頗有財務基礎的人了，我找的那位師傅還開了家建材行，並與妻子經營窗簾店，兒子還在上大學，但已獨立，很活，月入四、五萬，而且投資股票賺了不少；另一位師傅更令我驚訝，家住陽明山，房子不少，光是租金收入就很不錯了。最近出售八德路一棟房子，售價一千餘萬。

粉刷油漆的工作其實很辛苦，但他們不但不以為苦還興致勃勃。說他們當藝術在做是誇張了點，但他們以自己的工作成果為傲則毫不誇張。我想，他們就是真正的小資產階級，從經濟的角度看，和醫師、律師其實沒有兩樣，只要專業、敬業，再加上勤快，雖然工作辛苦，卻也有自己的天地。

水清無魚？

這張是在宜蘭松羅步道附近拍的，水非常清澈，魚非常多。水和魚映著陽光，形成一幅有趣的水彩畫。

木炭養蘭

上週末我把幾盆國蘭換盆，因為種了好幾年了，植材都腐化了，蘭草也長得越來越弱。現在種蘭很方便，有廠商調配好的植材，不用自己為了調配植材，弄得狼狽不堪。

國蘭雖是地生蘭，但蘭根鮮嫩，不能種在一般土壤中，必須鬆鬆的能夠透氣。因此有蛇木屑、蘭石、珍珠石、蛭石、磚塊等植材。

我最喜歡的是木炭。我最早用木炭種蘭是小學時，那時祖父帶蘭花回來，以蛇木屑種植。我翻遍書籍，終於找到明人王象晉在群芳譜中這樣寫道：「用水浮炭，上蓋青苔，花茂。」於是我就試著用「水浮炭」來種。水浮炭是什麼炭呢？就是木炭，可以浮在水上，而煤礦是煤，雖然都是黑黑的，卻是不同的東西。

木炭其實就是活性炭，能夠除臭消毒。所以蘭花種於木炭裡，可以常年不換。只要更換上面的水草就行了。種木炭的蘭根雖然會黑黑的，卻很健壯肥美。

不過用木炭最麻煩的是要自己敲碎，很花工夫。現在大賣場有各種木炭，我覺得越便宜，越雜的越好敲。

可惜我沒用相機拍下過程，因為我滿手黑漆漆的。