螃蟹蘭

螃蟹蘭（Schlumbergera truncatus），原產於巴西，葉狀莖扁平多節，肥厚呈卵圓形，形狀類似蟹足，故又名「蟹爪蘭」，其實並非蘭科植物。冬春開花，花著生於莖頂端，花瓣反捲後曲，花色繁多，有白、黃、紫紅、濃紅等色，豔麗非凡，可惜花期不長，每朵花花期不到一週，這大概是仙人掌植物的特色。

栽培容易，置於遮蔽處，多噴水，加上通風即可。入秋後盡量晒太陽，減少遮蔭，但維持短日照，年底開花時更旺。

我小時候就種了一盆，印象非常深刻。如今每年過年總不忘來上一盆螃蟹蘭。

平溪線鐵道之旅

今天趁著天氣難得出晴，心血來潮，跑去平溪線玩。主要是十分和菁桐。很美。可惜時間不容細細品味。最好是自己開車，搭火車雖方便，但班次間隔太長，除非規劃得很好，否則只好挑喜歡的玩。

但平溪線之美，真是言語無法形容。也不是我的照片所能表達。

水墨園4images修復

花了點時間把系統重灌，終於修好了。採用4images 1.7.1版而不是最新的1.7.4版。因為1.7.4版有bug，中文檔名有問題。

這次重灌，有些資料還是喪失了。少數幾位註冊的朋友，其ID和留言不見了。這是唯一一憾之處。

另外模板我找了一個大紅色，改變一下氣氛。

董壽平

董壽平是我喜歡的水墨畫大師，原來他也是學經濟的，一九二六年於北京東方大學經濟系畢業後，便以自己所熱愛的繪畫為業，這點頗令我敬佩。他善畫梅竹和黃山，往往聊聊數筆即氣蘊生動。我最欣賞他大筆揮灑之後，以巧妙的幾筆小筆墨，營造出靈動的意象出來。

活版自由詩

從冷青靜綠兄的Blog上看來的，有趣的拼湊詩遊戲。詳情請看活版自由詩和刻骨銘詩打印店。

我立即發揮蒙地卡羅法的精神，先以人工把二字湊成一詞，再來就是擲骰子了，多擲幾次會出現有趣的句子。最後再以人工修飾定稿。

我的遊戲之作為「愛是不用收拾」：

愛是不用收拾

微微冬雪
聽天下　唱不了
四音

清清夏蛙
見男女　翻過了
一晚

野蘋花　瓣瓣飛
春泥淚　山山紅

你看
愛是不用收拾

只要跟著大師做就行了

這星期三晚上，我很榮幸受邀到誠品信義店向讀者介紹價值投資。這是沈雲驄先生為誠品所籌劃的「閱讀現場 週三財富群像：邁向2008你必須掌握的大趨勢Ⅲ──金融世界」講座。講座的主辦人，誠品的朱福銘先生對圍棋很有興趣，我們多次聊到圍棋。

朱先生提到，圍棋要進步，最大的關鍵是體會有捨才有得的觀念，下棋時，要能權衡輕重，進而取捨。我深表贊同。

就以我跟我女兒對弈的經驗來說吧，我女兒反應快，攻殺能力比我強。如果我不能儘早割捨小戰局，去佈大局，多半落得被殺大龍而全盤皆輸的下場。但如果我遇到挑釁攻擊，能夠不被激起應戰的反應，忍痛去找更大的棋，則往往可以贏棋。

問題是，要「捨」很難，違反人性。因此，我對朱先生說，不妨從打譜著手。打譜就是看著別人下過的棋，也就是大師下過的棋譜，一步一步地擺出來，慢慢體會。

以前打譜很辛苦，現在有電腦程式就輕鬆多了。打譜程式可以參考「讓電腦當你的藤原佐為」這篇。其中StoneBase是免費的程式，雖然為簡體版，但台灣有熱心人士轉成繁體。而棋譜則是公共財，由許多熱心人士集結成電腦檔。

跟著大師，一步一步地走，自然就可以克服自己的人性弱點！

我在講座中提到，價值投資最大的問題就是違反人性。也在Q&A時間裡告訴聽眾，不妨去track大師過去的投資軌跡，體驗他的感受。我自己就從Neff和巴菲特的進出記錄中，得到許多體會。這是非常重要而且珍貴的學習經驗。

無獨有偶，The Motley Fool最近有一篇文章，談的就是跟著巴菲特買股票就可以打敗專家：「Copy Warren Buffett and Beat the Pros」。文章中還提到一篇學術論文「Imitation is the Sincerest Form of Flattery: Warren Buffett and Berkshire Hathaway」，這篇論文的作者當然不是什麼碩學鴻儒，但學術界開始檢視投資技能，漸漸認為投資的確有一些skill在裡面則是不爭的事實。論文中的許多reference也很值得參考。（啊，我是不是該去讀個博士學位。）

但與投資人關係最直接的，則是文中提到，要模仿巴菲特投資，只要去看波克夏公司向美國證管會所申報的10-K、13D、13F、和13G就可以了。這些資訊，請參考波克夏網頁上的連結，或是這裡。

當然，你也可以更省事一些，直接買波克夏的股票，然後隨時關心波克夏的動態（放心，波克夏的一舉一動，MSN Money和Yahoo Finance都會報導）。我當年就是這樣做的。不過，買股票時請切記，即使是買巴菲特的股票，也要遵循價值投資的精神，千萬不要追高。

大頭

「大頭大頭下雨不愁，人有雨傘，我有大頭。」看到亞力山大垮台，我想到的是這句童謠。

據亞力山大企業說，近年來因為經濟不景氣、金融雙卡風暴、通貨膨脹與健身俱樂部定型化契約的實施，都嚴重影響到健身產業的發展；亞力山大因此在經營上出現困難，二年半來，業績急速滑落，每月營運虧損。

亞力山大企業集團為台灣最大連鎖健身中心，根據亞力山大企業指出，1982年從雅姿韻律起家，目前集團旗下的台灣市場亞力山大有15家、亞爵3家、君SPA1 家，此外中國市場是北京2家、上海3家。

會員數外界粗估達四十萬名，當中有不少吸收自佳姿歇業之後的會員。

我個人因朋友有入會的關係，幾年前，去亞爵會館體驗過，當時的感覺是，這家會館在景氣熱絡時，熱門時段的場地設備不夠用；但不景氣時，我想，恐怕是經營不易。當時股市正熱，會館裡人還不少，但用餐休息的感覺雖然還可以，卻完全沒有那種讓人非去不可的感覺。也就是普普啦。

可是仔細觀察其建材和裝潢，即使外行人也該感覺得出來非常高檔，成本一定不俗。其實，台灣的高級會員俱樂部似乎不容易經營，像早年專業的Banker's Club就在台灣鎩羽而歸。運動出身的亞力山大，要經營俱樂部不是不可以，但要量力而為，培養自己的專業。俱樂部之經營，可不只是叫人來加入會員就可以賺錢了。

只知在順境時一味擴充，一旦景氣反轉，命運也就跟著反轉了。

我在多頭市場中的鴨子這篇中提到Munger的話，他說：「假設你是一隻池塘裡的鴨子，池水因大雨而高漲，於是你的身體也隨著不斷上升。但是你會認為是自己變高了，而不是水漲上來。」

這就是大頭。我也常犯這個毛病，應時時自我警惕：「一個笨蛋縱使再有錢，還是個笨蛋。」

我的水墨園畫譜4images系統故障了

好久沒有掛畫到水墨園畫譜網站上了，昨日週末，想說掛一幅上去看看，結果才發現我掛的4images系統有問題，不能貼圖了。原因不明。過幾天我再找時間試試，不行的話就真的要放棄了。自己maintain一個website實在太辛苦了，還是用Blogger輕鬆多了。

喔，卡拉ＯＫ吧！

這篇不是打廣告，各位不要誤會了。家中原有一台數年前的卡拉ＯＫ，那是在卡拉ＯＫ點唱機剛興起的年代出的機器，採MIDI格式，歌曲不多，且版權多半有問題。不過對想要飆歌的人來說，當時這種機器可真是一大福音。

最近女兒一直嫌家中那台卡拉ＯＫ的歌太老，想想，也該換新機了。於是我上網研究了一下，呵，台灣的卡拉ＯＫ機產業還真是與時俱進，日新月異。除了MIDI之外，有原聲原影和真人導唱，再加上有硬碟可以自行錄、灌歌曲，真是一應俱全。

上面所提的功能，可能許多不熟悉點唱機的朋友完全看不懂，不過，沒關係，只要知道卡拉ＯＫ機現在都很先進就可以了。

但歌曲的版權部分呢？我發現正廠業者多半嚴守分際，謹慎小心。畢竟，如果不小心觸法，代價是很慘痛的。但是，消費者端，或是小商家則不然。今日P2P之興盛，不止影響mp3而已，卡拉ＯＫ生態更是完全改變。

市場有免費的電腦點歌程式，免費的P2P歌曲下載、還有便宜的「硬碟卡拉ＯＫ」，一台二千元搞定，如果你會P2P下載的話。

我survey了多家之後，終於決定買「點將家」這台DCC-320G，內建320GB硬碟，歌曲又多，各種功能都有，而且便宜。最重要的是他的MIDI編曲很不錯，而且用Yamaha的音源，聽起來很舒服。（沒辦法，我還是活在MIDI時代。）

機器昨天送來了，女兒高興極了，立刻唱起周杰倫的「聽媽媽的話」。我說，爸爸的話也要聽喔！

菊展

好不容易放晴了，出去走走不錯的。各位來到這裡，不論是因為電瓶沒電、為連動債擔心、或是看故宮的米芾墨寶，都不妨看看嬌陽下眾菊一吐芬芳。

Kindle!

繼Sony的E-Book之後，Amazon也出電子書Kindle。相關新聞請看這裡和這裡。或是直接看Amazon的介紹網頁。

電子書的時代來臨了嗎？出版業會有什麼變革？書店呢？還有圖書館呢？書籍的電子檔是否會出現全世界的共同標準？我想，未來的改變絕對會越來越快。至少，書架不用再擔心擺不下書了。

但Kindle!也有不少問題，最主要是封閉系統的問題。Kindle不支援PDF檔，也和Sony的E-Book不相容，你只能用Kindle讀Amazon所提供的電子檔！這真是愚蠢的第一步。

再來是Amazon有個鎖書系統DRM，而DRM是鎖Kindle單機，換句話說，如果你的Kindle壞了，也就全完了，你必須再向Amazon交涉，否則就像你個書櫃整個燒掉了一樣。

還有，Kindle不能把電子書存到電腦硬碟或燒成光碟自行備份。這就和iPOD有所不同了。Kindle是個封閉系統，我想，市場應該有限吧。Amazon應該只是把眼光放在讓讀者閱讀Amazon所賣的書而已吧。這真是可惜，他們竟沒有統治全球電子書市場的野心。也白白放棄一個可貴的機會。

最後，最愚蠢的是和Sprint的EVDO系統綁在一起，而不是開放的無線上網系統。雖說Amazon表示連接Sprint的成本完全由Amazon負擔，但我認為這是封閉系統之下的愚蠢決策。如果採開放系統，只要一個USB接頭就夠了。

既然Amazon的野心不大，也就不該視為書籍界的iPOD，這的確令人失望。顯然Amazon怕Copy太嚴重，影響整個銷售量，甚至影響實體書的市場，因而採取保護主義的封閉系統。

還有，對元太的期望也不宜過度樂觀。Kindle的市場有限。

投資人買連動債之前請先讀這篇（二）

蒙trifire兄點名，趕緊補上這篇。不過因為離上一篇好久了，多少和上篇有銜接問題，請各位先進原諒。

前一篇介紹了保本型連動債，這篇接著講另一大類：高收益連動債，High Yield Note。前幾年還風行過一陣子，因為當時市場利率低，而這類商品號稱高收益，因此曾經大賣。但因而也種下了許多糾紛。因為投資人不知道自己所買的商品，竟然是放空選擇權。

高收益債其實就是買進債券加上賣選擇權，把選擇權的權利金收入當成收益，因此號稱高收益。

問題就出在放空選擇權上。不論是放空買權還是放空賣權，你總有可能發生一種情況：損失極大。如果空賣權，當標的股價大幅下跌時，賣權的買方會來要求執行，你的損失就非常大了。其損益圖在此。

你可以看到圖形左方呈四十五度往下斜，最後與縱軸相交。

另一種是賣出買權，圖形在此。你可以看到圖形右方有條四十五度往下斜的線。

換句話說，賣出賣權，在股價下跌時；賣出買權，在股價上漲時；都有條往下斜的線，也就是賠錢賠很多的意思。不要小看你的選擇權單位數不大，以為沒多少錢，要知道，賣出買權者，在極端的情形下，理論上可以賠無限多錢。

只是股票漲跌總是個機率問題，你冒著大賠的風險，收取權利金是合理的。只要權利金的計算公式正確，而且券商沒有給你亂灌水，一個願打，一個願挨，賠錢了也怨不得別人。

但是請注意，券商或銀行賣你商品時，他們在計算商品價格時，所採用的參數一定是對他們「比較有利」的數字，因此，和商品的純理論價格（fair price）相較，你必然是「買貴了」。

其次，這點有點難懂，但不可輕忽，即使你買在fair的價格上，其實fair所採用的計算公式是假設股價報酬率呈常態分配，但實證研究發現，其實不然。發生暴漲暴跌的機率，實際機率比理論的常態分配還高。這又叫肥尾。

也就是說，如果你是放空選擇權者，肥尾對你很不利，因為你的權利金收入低估了極端情形。而極端情形，正是讓你傾家蕩產的情形！

把這二個因素加起來，再加上投資人不懂得如何避險的情況下，放空選擇權是很不智的。你買的其實是可以讓你一槍斃命的商品（雖然斃命的機率「不是很大」），但你卻以為和定存差不多，只是利率較高而已。而且，請注意，在這裡，「斃命」有時候真的是會出人命的。

要辨識你所買的連動債是否含有放空選擇權很簡單，只要看商品ＤＭ上的損益示意圖，左右二邊如果有一邊以四十五度向下無限延伸，或是向下延伸到碰觸縱軸，那就是了。

請避開這種商品。

另外，上面說的都是陽春型的連動債，實際上你看到的會有許多變形，非常複雜。但不外乎步步高升（ratchet，或稱棘輪式選擇權，多為配息率年年增加者），彩虹（rainbow，連動五到七檔標的不等），多檔選擇權混合等，但無法一一詳述。

如果你對此有興趣，每拿到一檔連動債，就可以試著自己將其拆解成幾個選擇權加上債券。如果你要計算選擇權的價值，可以用financialcad，很好用。也有人出中文書介紹這個工具。

連動債因為設計變化多端，實務上實在無法一一介紹，但就投資人來說，你要確認的事很多，除了發行人的信用評等之外，就商品本身而言，最重要的就是瞭解其選擇權的部分，尤其是要瞭解你有沒有放空選擇權！千萬不可大意。（完）

投資人買連動債之前請先讀這篇（一）
連動債慘案

連動債慘案

上次問我連動債的一位朋友，前幾天又來問我了……

他所買的連動債是屬於放空賣權的連動債，再加上賣權以Rainbow的方式設計，讓他眼花撩亂，在直覺上完全失去了風險意識，以為連結的都是國際級的金融股，應該沒有問題，應該很安穩。

但放空選擇權，如果不做動態避險，在極端的狀況下會血本無歸。他買那檔連動債時，並不知道放空選擇權的意義，也許，他根本就不知道他買的是什麼。

但最有趣的問題是，為什麼全球一流的金融股會全面暴跌？

次級房貸。

極不可能發生的事件，竟發生了。這就是所謂的晴天霹靂，學術上叫做肥尾。也就是說，我們以為不太可能發生的異常事件，其發生的可能性其實不像我們所想像的那麼小。而且，嚴重性絕對比我們所想像的還大。

他所買的連動債，基本上把投資人設計成一隻冒著生命危險去吸血的蚊子。如果沒發生問題，投資人就像一隻蚊子，可以吸到一些血，多少補一下；但蚊子吸不了多少血的，再怎麼吸，都還是一隻蚊子，不會變成老鷹。

可是蚊子在吸血的時候，一不小心，啪！便是粉身碎骨。

金融機構設計這種High Yield Note，放空選擇權的商品給無知的保守型投資人，說實在的，根本就是沒有職業道德。

那麼，已經買了這種連動債，價值也已經跌了三、四成，該怎麼辦？老實說，我也沒有標準答案。因為你一開始就不該買。但如果損益金額已經超過你所能容忍的上限，那就停損解約吧。免得夜長夢多。解約之後就不要再去想，萬一漲回來怎麼辦？

如果金額不大，你可以忍受，那就坳到到期吧。因為風險已經發生了。

請注意，我的建議裡沒有要你去預測未來的連動標的股票會漲還是會跌。你不要再費心去預測漲跌了，你買的當時，不就預測過，而且不準，不是嗎？

我也不知道你的連動標的到期時，是漲是跌。事實上，全世界沒人知道。

先考慮你的風險承擔能力，再決定要不要坳到到期吧。然後把那個理專列為拒絕往來戶。

最後，別忘了找一天和家人好好去吃頓美食，放寬心，健康更重要。你還有健康，是吧？可別把健康也跟著連動債給賠進去了。

投資人買連動債之前請先讀這篇（一）

投資人買連動債之前請先讀這篇（二）

與世新經濟系師生交流

今天蒙老同學找我去世新大學，以業者的身份和經濟系師生一起座談，交換對經濟趨勢、就業機會、及經濟系課程的看法。其實，我離開學校已二十餘年，對於課程的看法，絕對沒有系上老師的深入。不過看著新一代的經濟系課程，二十年前的上課情景油然而生，彷彿昨日。感觸良多。

事後回憶，總是甜多於苦。但是，我也赫然發現，其實大學學什麼，甚至於出國留學學什麼，其實和就業之後所從事的工作，沒有一定的關係，至少，我的情形如此。

我把大學四年視為個人追尋智慧的四年。每個人從高中的共同課程畢業後，進入了系所五花八門的大學。甚至於，即使是讀同一系，每個人所選的課也各不相同。因此，這四年要怎麼過，全看自己選擇。有的人玩四年；有的人Ｋ書Ｋ四年；更有的人考證照考了四年。這是個人的選擇，他人無置喙餘地，而且，還應該給予尊重。我這樣對一位老師說。她擔心學生不好好學。

二十多年前，我的大學四年是怎麼過的？

我每天都從法學院圖書館借一大疊書出來看，法圖裡幾乎每一本書我都「看」過了。書後的借閱紀錄都有我的筆跡。法圖裡的書，不少是民國四、五十年代的書，讀起來還滿有意思的。在那個純樸年代，閱讀不但增長知識，還是一種享受。

蒙地卡羅詩

法文詩句：「Les cadavres exquis boiront le vin nouveau.」是以文字接龍的方式隨機作出。英文的意思是「The exquisite cadavers shall drink the new wine.」，中文的意思則是「文字接龍應該喝新酒。」「exquisite cadaver」是一種幾個人一起玩的文字或影像拼湊遊戲，類似文字接龍。不過我在此要討論的，不是譯法的問題，而是有趣的蒙地卡羅詩。

最近因需要，又重讀了Nissim Nicholas Taleb所著的《Fooled by Randomness》中文版書名為《隨機的致富陷阱》，很有趣的一本書，中文版譯得也很棒，書中提到了以隨機法作詩，即蒙地卡羅詩，我試著用唐宋詩詞庫，也學著隨機作了一首（當然，沒有押韻對杖之類的啦）：

淚濕曉色一壺酒，山隨頭上轡纓紅；
浮雲多情無百里，芳草寂寞斷腸遠。
十二闌　春已半　海柳作塵碾
卻道香如故？

是不是也滿像一回事的？我喜歡蒙地卡羅術，以前從事衍生性商品交易時，我就大量使用，作了一個蒙地卡羅引擎，用來評價各種奇怪的商品價值。這比其他方法容易多了，雖然計算速度較慢。

幾年前我弄了一個以蒙地卡羅法計算圓周率pi的小程式，您可以玩一玩。計算方法很簡單，就是在一個正方形裡畫一個圓，圓與正方形各邊相切。然後隨機丟很多的小石子到正方形上。計算落於圓內的石子數和全部正方形裡的石子數，就可以得出pi。

在這個小程式中，您只要填入次數就可以了，例如10000。

菜價為什麼飆漲？

最近的熱門話題竟然是菜價。而農政官員顯然狀況外，因為居然在國會殿堂脫口說出大賣場一把青菜五元這種未經查證的事。還有新聞猛報偷菜事件。彷彿，台灣沒青菜吃了。

這種事真是令人無法理解。颱風嗎？菜蟲嗎？還是媒體炒作？我一向不喜歡評論政治，但這件事實在是很好的經濟學案例。

我們先來看這篇報導：「 農委會緊急進口蔬菜　抗議電話接到手軟」。

農委會的責任是既要保障農民生計，又要確保菜價合理，供銷「正常」。當消費者喊菜價太貴時，農委會便說要釋出冷凍蔬菜以及進口蔬菜。當農民（以及藏身於農民背後的盤商）知道農委會要釋出冷凍蔬菜和進口蔬菜時，便向農委會施壓。

農委會，我想，已經不是球員兼裁判，而是角色錯亂了吧！？

長期的農業保護和補貼政策，到底是為了確保農產品的供銷以滿足消費者需求；還是為了保障農民的收益？這二者的目的相互抵的。事實證明，此二者無法兼顧，只能擇其一而犧牲其二。

無怪乎農政問題不斷出現，一下子農作物大豐收，市價低落，農政單位只好以保證價格收購；一下子青菜貴到讓大多數人買不下手，然後要協調進口。 問題的根本在農政主管機關，而颱風只是導火線；菜蟲或許有，但我覺得補風捉影，或是農政機關推脫之詞的成分比較大。

另一個怪現象是竟然有位寶貝級檢察官帶著媒體大隊人馬到果菜市場，在眾攝影機拍攝下，問菜販有沒有菜蟲？菜販答曰：無！全案偵結。

補貼要花納稅人的錢，而青菜太貴則是全民遭殃。而且，高菜價，真正獲利的恐怕不是農民。在管制和補貼之下，受益者永遠是有辦法的人，絕非農民。

我打賭，農委會裁撤掉，農政問題就解決了。

2007雙十煙火

鏡頭Sigma 70-300mm APO DG Macro for Canon，全部手持，懶得帶腳架，採亂槍打鳥法，拍了二、三百張，總是會有幾張可以看的。

Canon 300D半按快門失效緊急處理法

今天打算拿我的老機子Canon 300D去拍國慶煙火，不料出發前試了一下，發現半按快門竟故障了。原本半按快門時，相機會先行對焦測光，按住快門不放，重新構圖，再全按快門才會拍一張。如今半按快門完全沒反應，全按就拍了。

正苦惱要不要修時，我懷疑，也許只是太久沒用，接觸不良，或是塵土雜質卡住。總之，應該不是電子元件故障。關機後，隨手按按快門的感覺，發現機械上，還是有二段的感覺。

因此，靈機一動，死馬當活馬醫，先關機，用手指頭彈彈快門紐附近的部位，然後用嘴對著快門紐縫隙吹氣，各個角度都吹一吹，吹完再用指頭彈彈快門紐附近部位。

再開機，果然修好了。世事就是這麼一回事。

投資行為與狩獵三法

想想，投資行為還真像是狩獵。

第一種狩獵法，大多為貴族所採用，就是穿著帥氣的迷彩服，精良的配備，如獵槍、望遠鏡、刀子弓箭等，再加上隨從人員，以及一大群精銳獵犬，四處搜尋、圍捕獵物。

當然，旁邊可能混著一群配備不是那麼精良的人，尾隨其後，一有風吹草動，他們也會趁勢上前撈一票，補捉獵物。

第二種狩獵法則不是那麼貴族式，倒有點像以狩獵為生的原住民所採用的方法。他們熟悉獵物的特性，在特定地點設置陷阱，只消定期去查看檢修陷阱。如有獵物掉落陷阱，則取之。

一般的動能型投資人就是第一種獵人。而價值投資人是第二種獵人。

葛拉漢終其一生，不斷地設計最佳的價值投資篩選標準，就好像一個老獵人一直在改良陷阱一樣。但世上終究沒有完美的陷阱。不過，精良而效率高的陷阱倒是不少。而落入陷阱的公司，恰似股價重挫的公司，提供投資人獲利機會。

巴菲特無疑是第三種人，他進化了。他並不是把精神放在改良陷阱上，而是想辦法從掉落陷阱中的獵物挑出具有培育價值者，加以繁殖。也就是從狩獵進化到畜牧。

雖然他還繼續去查看陷阱裡是否有獵物掉進來，但他所畜養的股票，會自動滋長繁殖，帶來財富。

我正要從第二種獵人往第三種移動。

當餐廳紛紛關門時

不知什麼時候開始，我家附近的餐廳一家一家的關了。這些關門的餐廳，並非全是難吃的餐廳，相反的，有些還是我心愛的餐廳，倒了之後，還真是令人懷念。

先說香草物語，很雅致的一家義式餐館，原先開在我家附近，評價也不錯，很難得的一家餐廳，年初我要請朋友去吃時，才發現已經關門了。很久之後才發現老闆搬到基隆去開店了。

野趣村燒烤店就在陳水扁總統住處附近，吃到飽，料很實在。我最喜歡的就是吃完後可以烤麻署填上紅豆沙來吃，讓烤肉的趣味達到最高點。不過，前一陣子也關門了。

另外一些我忘了名字的餐廳，更是關了不少，關掉後，換成另一家餐廳，但也撐不了多久就關了。有的換成別種店，但也是維持不久。

剩下還開著的餐廳，不是數十年的老店，就是非常努力經營者。有一家泰式，叫麗江，除了餐點美味具特色，而且價位實在之外，服務更是親切而且極少休息。印象中，不管什麼日子，我去那附近，即使大多數餐廳都休假了，他們還是照常營業。不得不佩服他們的打拼精神。

其實麗江那家店原址，之前是一家麵館，名字我忘了，東西也很不錯。我永遠記得我最後一次去吃的情形。老闆說，他們明天就要關了，到澳洲（還是紐西蘭？）開店，另啟爐灶。

這麼多好店關門，我不免猜想，是不是店租太貴了？當然，我永遠不知道他們的租金是多少，更不可能確認租金是否真的太貴了。但是，當承租戶流動率很高時，我不免要懷疑租金問題。

租金是穩定性僅次於薪資的收入，不僅可以每月收取，還可以隨著物價指數或是附近熱鬧情形調漲。我自己就有房子出租，收取租金（不過是北縣的房子，而且不是店面），深知箇中奧妙。甚至於，我可以說，台北市最大的贏家就是那些坐擁大量店面的大房東。

可是，租金年年調漲，終有一天，會漲到沒人租得起的地步。這時，租金卻掉不太下來。或是很難快速調降。多半是撐在那兒。也就是說，有行無市，價格是虛的。

近年來，台北地區房地產大漲，人人爭相購入，價格不斷創新高（盤子越來越多？），甚至連新店永和這種二級地區也出現一坪五十萬，總價四、五千萬的「豪宅」，真教人捏把冷汗。

因為，如果台北市的店面都顯示租金已撐不住，北縣住宅的高價不知要靠什麼實質因素來支撐。也許建商在目前的低利率環境下還可以撐個一陣子，但撐越久，就越危險，終有一天會大量殺出庫存，或是倒閉。然後波及金融機構。

這時，就是進場的好時機。但未必會出現，即使出現了，我們也未必敢買，或是有錢去買。

這才是重點之重點。

遇上一位日本棋手

網路上遇見一名日本棋手，應該是初手，但布局析利，步步搶地，與一般台灣棋手沒多久就進入撕殺的風格不同。初次遇上，還真是令人不知所措。他執黑子，我執白子，後來我靠中盤殺掉他一條大龍大勝，真是富貴顯中求。

植物有感情嗎？一段有趣的科學小史

Cleve Backster在一九五九年設置了一套機器，測試植物是否有感情。實驗結果，認為植物有感情，一時之間，引發軒然大波。有關Cleve Backster的介紹，請看這裡。另外還有中文影片介紹。

但後來，1973年，一位八年級的小女生，相當於國中二年級，Ursula Schwebs，覺得這件事很有趣，於是便設計實驗，驗證Backster的說法。她的實驗總成本只有7.23美元，包括非洲菫1.25美元和黃蘗5.98美元。實驗結果推翻了Backster，並得到北維吉尼亞科學展覽的第一名，以及維吉尼亞全州科學展覽中行為科學組的第三名。原文刊載於1973年的Harper's雜誌。詳見此處。

1973年的國二小女生，現在如何呢？相信大家都很好奇。她於2002年7月的一封email上表示，她已經四十四歲，該實驗後來擴大展開，發現了植物內部的簡單神精系統。但她後來讀心理系，成為德州儀器公司（Texas Instruments）的行銷分析師，已婚，育有三子，老大十年級了，也參加科學展，得了第一名。

她在那封email上說最近拿到教育碩士學位，在高中教生物和化學。她說：

When they get down about their students who are not listening and could not care less, tell them to try to remember that it takes just one to inspire and change the course of a students life.

從心經和幾何原本談翻譯

我從事翻譯的時間並不長，不敢擅發繆論。但幾本書翻下來，發現有些書極難翻譯，有些卻有一定的依循法度。起初，我以為是句子文法的問題，但仔細推敲，又好像是名詞查找確認的問題，但再想想，又好像都不是。

一日，我在素食店用餐，看見牆上掛著佛經和諸佛稱謂，我發現（當然，我看不懂），我突然瞭解為什麼有些文章那麼難譯了。

先看《心經》：

觀自在菩薩 行深般若波羅蜜多時 照見五蘊皆空 度一切苦厄 舍利子 色不異空 空不異色 色即是空 空即是色 受想行識亦復如是 舍利子‧是諸法空相 不生不滅 不垢不淨 不增不減 是故空中無色 無受想行識 無眼耳鼻舌身意 無色聲香味觸法 無眼界乃至無意識界 無無明 亦無無明盡 乃至無老死 亦無老死盡 無苦集滅道 無智亦無得 以無所得故 菩提薩埵 依般若波羅蜜多故 心無罣礙 無罣礙故 無有恐怖 遠離顛倒夢想 究竟涅盤 三世諸佛 依般若波羅蜜多故 得阿耨多羅三藐三菩提 故知般若波羅蜜多 是大神咒 是大明咒 是無上咒 是無等等咒 能除一切苦 真實不虛 故說般若波羅蜜多咒‧即說咒曰‧揭諦‧揭諦‧波羅揭諦‧波羅僧揭諦‧菩提薩婆訶

不知道各位可看得懂？這可是大唐高僧譯的喔。而且這還是《大般若經》諸多譯本中，由唐朝玄奘法師親譯的最佳版喔。

接著我們來看《幾何原本》：

界說三十六則
凡造論。先當分別解說論中所用名目。故曰界說。
凡歷法、地理、樂律、籌章、技藝、工巧，諸事有度、有數者。皆依賴十府中、幾何府屬。凡論幾何，先從一點始。自點引之為線。線展為面。面積為體。是名三度。
第一界
點者無分

是不是看懂七、八成？

我認為這和原文的句型結構、文法、或修辭無關。因為佛經只是由梵文翻為中文，卻很難懂，而《幾何原本》從希臘文轉為拉丁文再轉成中文，其義理仍然清楚。

我認為，問題出在譯者對原文的理解和讀者的背景知識。

如果譯者也不能真正的瞭解原文意義，只作文法、字詞上的轉達，那就好像毛玻璃一樣，讓原文完全模糊掉了。另一方面，如果讀者完全不具備閱讀文章所需的背景知識，則好像一個大近視眼沒戴眼鏡看書，怎麼可能看得懂？

佛經，屬於高層次的哲理，一般人不易懂，即使是高僧，也未必完全瞭解。而唐代譯佛經是採取類似大量生產方式的譯場，因此，不論其過程經過幾道，原義很容易糊掉。而且許多詞找不到合適的中文對應，便以音譯。後人讀佛經時，如果沒有注釋，我想是很難讀得懂的。

而幾何原本恰與佛經相反，譯者不論是最早的徐光啟、利瑪竇，或是後來的偉烈亞力和李善蘭，都懂幾何學。而我們讀者，也大多在中學讀過幾何，學得好或不好是一回事，但有了背景知識，對看懂譯文，有很大的幫助。

那麼，萬一我們遇到一本理論艱澀的書該怎麼辦？如果是讀者，我建議直接去讀原文。如果是譯者，我建議三點：

一，和讀者一樣，多充實背景知識。至少要能讀懂原文大部分。
二，盡量用自己的瞭解，去譯整句、整段。而不是逐字查字典，挑出中文詞句，堆砌成一個連自己都看不懂的句子。不要怕翻錯。通常翻錯時，不用看原文，從譯文的上下文讀下來就會發現行文有問題。
三，多用註釋說明，並附上原文。

以上是個人的胡思亂想。翻譯時，譯者多少都會遇上鐵板，每個譯者的處理方式也各有巧妙不同，但多充實背景知識似乎是長期的法門。或者說，盡量找自己所熟悉的領域翻，才是正途。因此，各譯者也就有各自的利基。

聽松禪室

古人的優雅。

機會不會隨榮景而至，只跟在痛苦之後

最近讀Christopher Browne的 The Little Book of Value Investment，中譯本是《打敗法人的價值投資法》，其中有一句「機會不會隨榮景而至，只跟在痛苦之後。」真是深得我心，任何人只要以價值投資法，在市場悲觀，標的公司表現不佳的情況下買入，一定都體會過這句話的真義。這是親身體驗者的肺腑之言。

其實，同樣的道理也適用在各種投資上。

我住處附近有許多福華的房地產，每每感到好奇，這老闆是怎麼樣的人物，竟如此眼光獨到、魄力十足，而且又如此低調，別說公司股票沒有上市，連要找個相關訊息都很困難。即使現在網際網路發達，也搜尋不到什麼資料，更別提多年前我開始感到好奇時，根本還沒網路。

幸好最近福華老闆的回憶錄《廖欽福回憶錄》出來了，我看得津津有味。其中有一段他在桃園大圳上班時，老師土肥慶大郎先生對他的指點。

「廖君，你若有錢，一定要買土地，土地最便宜啊！」

當時一疊上好的榻榻米二元，一坪土地才一元。一疊榻榻米可以買二坪土地。一包香煙一角，十包香煙可以換一坪土地！

「何況香煙、榻榻米都可以製造，而土地卻無法製造啊！所以，買土地最划算。」

為什麼會這麼便宜？一九一三年夏，桃園發生五十年來的大旱，在農業社會下，土地自然毫無價值。才會出現土肥所看到的價格。

不久桃園、嘉義興建大圳，良田廣闢，收穫大增，土地乃大漲五倍之多！

當然，廖先生那一波沒賺到，他那時還沒資本，不過可親眼看到了土地之威力。

「機會不會隨榮景而至，只跟在痛苦之後。」

符號仙境

仙境，其實是一種符號組合：白鷺、荷、泉水、鮮花和失焦。

即使錯了，都不會賠錢

The Motley Fool最近有一篇文章談到價值投資上的重要觀念，備援系統。我覺得這個觀念很重要，便在此稍作說明。

如果一項投資，必須好幾個條件同時成立，也就是說，投資人的預測全部正確，才能獲利，則這項投資的風險相對較高。（即使每項條件出錯的機率很低。）

而另一種投資是必須好幾個條件全部都不成立才會失敗，才會賠錢，則這項投資的風險相對較低。

用白話文舉例說明就是，如果你在市場極為樂觀，網路泡沫極大，高價買進一家目前沒有盈餘營收的公司，你要賺錢的機率唯有市場繼續保持樂觀、網路泡沫不破、該公司營運如計劃進行產生營收和盈餘、沒有新的競爭者加入、沒有新科技出現造成該公司被淘汰等等。全部條件都是「且」。

這樣的投資要賺錢就難了。

但是當泡沫破滅，股價暴跌之後，公司的營收盈餘雖然未如預期，但總算還有穩健獲利的跡象，業務和財務也都穩下來了，產業因為不再熱門，新加入的競爭者變少了，在低價之下，這樣的投資，就很可能獲利。

也就是說，一家公司，如果具有長期的競爭優勢，穩健的財務結構，則我們應該在他最悽慘的時候進場投資，而不是在諸事順遂，不可一視時投資。

你要說成寧可雪中送炭，絕不錦上添花也行。但請特別留意先決條件：具長期競爭優勢和穩健的財務結構。

全關島最便宜的鞋子

折合台幣不到二百，在Kmart。

買完心花怒放

最後還是去泡腳吧:-)

秋趣

秋意漸濃，久未塗鴉，信手寫菊蟹。

Kraft Foods入手

我在翻譯書籍當中，碰到Kraft Foods這家老牌食品公司，曾經注意了一陣子，但沒有下手。

這家公司有很多老品牌，如Maxwell咖啡、Velveeta奶酪、Oscar Mayer熱狗、歐斯麥、奧利奧「Oreo」、奇寶「Chips Aboyl」及麗滋「Ritz」等，當然都很老了，不過我還滿喜歡吃Oreo和Ritz的。

七月時，報載，巴菲特少量購入Kraft Foods，我立刻又豎起天線，加緊注意。這家公司體質健全，財務結構良好，問題就出在經營人太保守，成長不足。

於是引來「狙擊手」Carl Icahn和Nelson Peltz介入持股，要求公司積極處分Maxwell等品牌。在爭戰當中巴菲特也進來插一腳。不管巴菲特支持哪一派，顯然這家公司有一些價值尚未表現在價格上。

不過我也不想高價買入，於是一直等，幸好沒多久美股因次級房貸而下挫，Kraft Foods也跟著跌了二成，於是我就買了一些，不過不多就是了，只能算是零頭。我的價位雖然不是最低，但我相信應該和巴菲特差不了多少。其實這檔股票很盤，只要不是追高，買在最高點，大家的成本不會相差太大。

我買Kraft，其實只是實驗性質，看看美國公司派和市場派過招是如何進行，再加上我本來就喜歡Oreo，而且該公司每年獲利穩健，財務又好，等於免費看一場好戲。

汽車電瓶沒電了

最近因為忙，幾乎不開車，前幾天要開時才發現沒電了，發不動。

反正已經習慣不開車，就不用急著找人來發動。不過沒電還是要解決的。由於這顆電瓶已用了二、三年，我想大概沒救，是換新電瓶的時候。

於是上網買了一顆電瓶，自己換，不錯，一發就動。

以後長期不用車最好把電樁頭拔開，或是每天去發動一下，可以延長電瓶壽命。

當然，最好還是買個充電器，長久不用車就充一下，電瓶可以用個好幾年。只是電瓶很重，沒事搬來搬去很累的。時候到了就換一顆比較快。

四季蘭無菌播種後續１

播種了二個月，該檢視一下結果，作作記錄了。

播種後一個月並無發霉情事，但後來小朋友在家裡玩躲貓貓，把瓶子都撞倒了，以致於二瓶發霉，幸好我播了十一瓶，尚餘九瓶。

另外我播種後取出三瓶放冰箱一個月，模擬過冬。

目前的狀況是似乎沒什麼動靜，但除了放冰箱的那幾瓶外，每一瓶都可以看到有一、二粒甚至三粒種子漲成透明的原球，不過還是非常小，要拿著放大鏡看才看得清楚。和原先灰塵般的種子相比，大概是五、六倍大。總之，還是很小就是了。

此外，七月播種後剩餘種子，我把它們全泡在糖水加花寶裡，放進冰箱冰一個月再播於水苔上，就放在花檯底下，隨他去了。那一瓶糖水打開時，我聞到很濃的酒香，不知這些種子是否都醉了。

四季蘭無菌播種ＤＩＹ

四季蘭無菌播種後續１

四季蘭無菌播種後續２－－長龍根

四季蘭無菌播種後續３

四季蘭無菌播種後續４

不工作比工作賺得錢還多？

前一陣子整理帳務，算算，這幾年下來，投資所得竟然比往年上班薪水還高，而且還高出不少。當然，我知道最近股市多頭，未來未必有同樣的好光景，不可視之為常態。但我不禁想到葛拉漢當年研究美國企業之後所提出的驚人之語，美國企業關掉比開著還有價值。

如果我不工作的價值高於工作的價值，那麼，價值源自何處？

工作，或者說靠勞力工作，在競爭市場裡，所賺取的是邊際投入成本。說成白話文就是，如果就業市場是開放的，則勞力所得就是生活費，僅供溫飽。

如果工作不是完全競爭，而需要一定的資格或一定的技能和知識，則所得就顯著提高。例如醫師、會計師、經理人等。但有時候，供不應求的產業也會出現高薪，例如幾年前的竹科新貴。

另外還有一、二種工作的所得，我認為是最高的。業務員和操盤員。也就是依業績分獎金者。如保險業務員、房屋仲介、或操盤人。但操盤人的性質和業務員不同，有時候運氣佔極大的份量，此外冒險精神也很重要。在此就不細表。而業務員的貢獻，是再明白不過了。

一個社會的薪資和所得，在自由市場之下，應該就等同於該項工作或勞務的貢獻。貢獻越大，所得越高，反之亦然。

成功企業家的所得很高，高到令人不可思議，因為他們創造商品或服務，滿足客戶，並提供就業機會照顧員工，對社會經濟有貢獻，而且貢獻相當大。

但是，我只是把資金作配置而已，貢獻何在？

我在想，應該要找到實質的貢獻因素，這投資所得才有可長可久的機會，否則就是異常，市場會很快調整回來。也就是說，沒有貢獻的投資，獲利遲早要吐回去的。

我想了想，教科書說，把資金配置在社會效率最高，最有效率之處，就是一種貢獻。但我懷疑這種說法的實用性。畢竟誰不認為自己的投資是選擇效率最高，最有效益的標的。那只是主觀上的認知，客觀上的鑑別卻很困難。

那貢獻到底是什麼呢？

想了又想，終於有個idea。我覺得價值投資的貢獻就是撫慰焦慮。當市場恐慌，投資人紛紛奪門而逃，股票見血時，價值投資人強忍著自己的恐懼出手買進；當市場一片樂觀，投資人爭相買進，股票狂飆時，價值投資人強忍著後市還有高點可期的貪婪出手賣出。撫慰了投資人的心靈，其價值，套句信用卡廣告，無限。

每次買進或賣出時，應該要感受到一般投資人的焦慮，進而滿足其焦慮，價值才會出現。

或許，這就是價值投資的社會意義吧。

巧遇周俊勳

他真是一點架子都沒有，親切和善，待人誠懇。

四季蘭無菌播種ＤＩＹ

家裡一株去年結實的四季蘭果莢已經快要爆開了，以往我都是任其爆裂，今年突然心血來潮，何不來個國蘭無菌播種ＤＩＹ？我早年曾到植物系旁聽王博仁老師的植物組織培養，二十多年後，總算可以自己不用實驗室器材，惡搞一翻。

首先是果莢的時間已經過了最適採收期，發芽的效果可能很糟。其次，國蘭的無菌播種比較麻煩，會先長龍根，而且培養基還要加一種叫「蛋白腖」的東西，不像一般洋蘭，蔗糖加花寶加香蕉馬鈴薯就成了。

管他的，反正是ＤＩＹ，不成也沒有關係，放手去試吧。

四季蘭無菌播種ＤＩＹ

四季蘭無菌播種後續１

四季蘭無菌播種後續２－－長龍根

四季蘭無菌播種後續３

四季蘭無菌播種後續４

最近比較忙／市圖演講

最近比較忙，偶爾有空，又想休息或四處去走走，以致於部落格一篇未完成的文章一直拖著。心中不免要掛著。好在部落格是很自由的東西。

上週我至台北市立圖書館每月一書講座，講沃爾瑪效應。那是代出版社去講的，順便學會了Powerpoint製作。講完後最讓我感到欣慰的是認識了幾位讀者，甚至還有知名零售業的專業人士。

市圖把演講的影音放在網上：沃爾瑪效應演講

投資人買連動債之前請先讀這篇（一）

這幾天陸續有朋友問我連動債的問題，我才發現，連動債在台灣已經賣了那麼多年，問題依然一樣，外商批給本國銀行（或本國券商），再由本國銀行的ＰＭ（產品經理）包裝後，和通路，一般是理財專員切一個獎金比率，還有簡短的產品說明與話術之後，就交給理專，甚至是櫃台人員去賣。賣給誰呢？通常都是不瞭解商品，卻急於想增加利息收入的人。阿彌陀佛。阿門。善哉善哉。

其實投資人完全無招架之力。現在你隨便找一張連動債的ＤＭ來看，除了全篇都在暗示不買可惜之外，投資人其實是看不懂的，更不要說是評估價格合不合理了。基本上，大多數的投資人根本就不知道他買的是什麼東西。

連動債真是近十多年來的最偉大金融創新啊。一般投資債券的人，多半是比較保守的投資人，注重收益和保本，當然，很多是有錢人。而選擇權的投資人則多半是比較積極型的人，或是比較喜歡新東西的人，年輕人居多，有沒有錢就不知道了。當你把債券＋選擇權＝連動債時，你讓有錢的老伯也變時髦了，回家說，老伴兒，我今天買了連動債。但當他太太問：「那是什麼東西？什麼動不動的啊？你可不許給我在外面亂搞啊！」老伯：「唉，你不會懂的啦，連我都不太懂了，反正是好東西就對了。」

他們是真的不知道。不知道影響連動債損益最厲害的部份是選擇權。而選擇權除了艱澀難懂之外，還千變萬化，除了選擇權的種類奇多之外，選擇權的組合，也是連動債經常做的「創新」，更是難上加難。在大學或研究所這是一門課，甚至還分入門和高等。那該如何介紹呢？這真是難倒我了。說得太難，根本就不是這裡可以三言兩語說得清楚的。而說得太簡單，你拿到ＤＭ時還是抓不到重點。

是的，我這篇的目的就是抓重點。一方面我不會去觸及數學模型和評價計算，另一方面這裡也先不管費率、擔保銀行債信評、或是債券部分的問題。所以你也不要去管「配息率」了，說白一點，連動債的「配息」，多半是割下你身上的肉，拿到火鍋裡涮兩下再拿給你的嘴巴吃。你去比「配息多高」而沒有先進工具去評價算出連動債的「理論價值」，那是完全沒有意義的。

選擇權才是重點！如果你不知道什麼是選擇權，我勸你不要買連動債了，人生之路何其多，何必一定要被理專牽著鼻子走？但是如果你想學，很好，這裡有整理得好好的資料，你也可以用Google搜尋一下「選擇權」，資料相當多。

選擇權的資料中，有一部分是講策略的。你可以看這裡。策略有許多種，請先看其中二種，而且二種就好了，因為這二種都是「看多」的策略，符合一般人認為「股票漲就賺錢，跌就賠錢」的直覺。這種類型的商品佔了大多數。第一種是「買進買權」，而另一種則是「賣出賣權」。

請看先買進買權的「損益圖」，座標圖的右方是條向上的斜線，表示股價漲，你就跟著賺錢。這斜線在中間穿過橫軸之後沒多久，一路往左，是條水平線，表示股票不管怎麼跌，你只賠固定的損失，即使股票跌到零也不會跟著一路賠到精光。

現在，我們可以介紹第一個最陽春的「保本型」連動債了。你買張一年到期的債券並買進一個單位的買權（也就是買進買權），這就是了。當然，一張債券搭配多少單位的買權會有不同的效果，這就是「參與率」。以前利率沒這麼低，假設是５％，那麼一百元的債券，一年後就是１０５元。不如把這五元先拿出來買「買權」。所以連動債發行人可以把９５元先拿去買一年到期利率大約是５％多的一債券，然後拿５元去買「買權」。這樣，一年之後，不管股票漲或跌，他都可以保證還你１００元，這就是１００％保本了。當然他也可以一開始拿１０元去買「買權」，這樣股票漲的時候你賺得比較多，可是萬一跌了，你就沒有１００％保本了，大概是拿到９４．５元。「保本率」為９４．５％。

第二個陽春型連動債是所謂的「高收益」連動債，你可以猜得出來，就是買一張債勸並且賣出一單位的「賣權」。沒錯。所以我們要看一下「賣出賣權」的損益圖。

（待續．．．）
投資人買連動債之前先讀這篇（二）
連動債慘案

排行榜效應

因為凡有的，還要加給他，叫他有餘。沒有的，連他所有的，也要奪過來。
　　－－馬太福音第25章

我在《從比賽中出線的天才》提到，參加比賽得獎是小公司取得知名度，進而掌握壟斷能力的一個手段。

現在談談另一個手段：排行榜。

「人多的餐廳一定好吃」和「好吃的餐廳一定人多」這二句，你覺得哪一句對？還是都對或都不對？

我個人覺得都對。而且我吃飯選餐廳也是「遵此要領」。不只是我，許多人都「遵此要領」。理由很多，但基本上的心理卻是人多總不會錯的。

反過來，對餐廳來講，就是隨時要保持門庭若市。我看過饒河夜市有某一家攤販，東西其實不怎麼樣（當然也不差就是了），卻每天大排長龍。我有一次下定決心排排看，想探個究竟，竟意外發現其實東西並沒有想像中好吃。但長龍還是照樣每天有人排。

過去大學聯考時代，喔，是我那個年代的東西，其實各校各科系的排行順序很少變動。其排名順序當然不是毫無道理，但無法及時反應社會變動也是事實。考生「反正照上一屆的順序排準沒錯」。於是許多畢業即失業的科系竟可長年排在前面。當然，我完全同意讀大學不是為了就業，不過，也不能完全不考慮出路，是吧？

排行榜效應也可稱為馬太效應（Matthew Effect）。是指好的愈好，壞的愈壞，多的愈多，少的愈少的一種現象。名字來自於聖經馬太福音中的一則寓言。

1968年，美國科學史研究者羅伯特·莫頓（Robert K. Merton）提出這個術語用以概括一種社會心理現象：「相對於那些不知名的研究者，聲名顯赫的科學家通常得到更多的聲望即使他們的成就是相似的，同樣地，在同一個項目上，聲譽通常給予那些已經出名的研究者，例如，一個獎項幾乎總是授予最資深的研究者，即使所有工作都是一個研究生完成的。」

此術語後為經濟學界所借用，反映貧者愈貧，富者愈富，贏家通吃的經濟學現象。

參考連結

回到公司的競爭優勢上，如果一家公司善於利用排行榜效應，則能夠輕鬆取得壟斷地位。這也是為什麼許多公司想當龍頭的原因。不過排行榜有很多種，有企業五百大、財務指標、產品市佔率、銷售排行榜等等不一而足。只要抓到竅門，就能以非常少的成本異軍突起，取得令人羨慕的壟斷地位。

要投資，當然選具有排行榜效應的公司。

白石斛

白石斛（Den. moniliforme）分佈極廣的石斛，台灣則８００～２５００公尺山區皆可見，常發現於陽光充足之樹冠層，但也有長在石頭上者。我曾在烏來看到長在山壁岩石上的白石斛。

白石斛的花嬌美可愛，野外看到常令人流連忘返，雖沒有一葉蘭豔麗，但高雅的植株與花朵的確耐人尋味。

白石斛的花變異頗大，一般為白色略帶紅暈，但也有偏紅者，大陸甚至還有黃色花，也許是混到黃花石斛了。花朵也有圓整、細長、扭絞等不同形態，千變萬化。可惜平地種植開花不易，每每植株越種越小，終香消玉殞。

這株白石斛攝於太平山。現正是花期。還可以看到不少的一葉蘭。

高股息與股息再投資

這陣子各上市公司紛紛發佈今年股東會日期以及股利分派計劃。自然，高股息股票又成為市場焦點，許多投資機構也大力推薦這類股票。從股息殖利率來看，很多高股息股票要比定存好。

換言之，股息殖利率提供了一個管道，和利率產生連結，產生了股價支撐效果。

例如，假設某檔股票每股配息３元，股價７５元，則股息殖利率為４％。若定存利率為２％，則似乎這檔股票的投資報酬率還不錯，把錢放在這檔股票總比放定存好，於是產生了某種程度的股價支撐效果。

這個效果，和本益比有異曲同工之妙，而且，股息殖利率讓人覺得更為真實，更為具體。因為投資人「真的」拿到股息了。股價在這點上，某種程度得到了合理化的感覺，得到了某種程度的支撐效果。根據研究，配息的股票較有抵抗空頭的能力。

上市公司當然善於運用這個股價穩定效果，而且，利潤以現金方式配發出去，股本不會膨脹，淨值也不會增加。於是對於未來本益比和股東權益報酬率不會產生稀釋效果。未來經營壓力也就相對降低不少。一舉兩得，何樂不為？

當然，除了投資人失去的複利成長效果。企業把利潤全數以現金發放給股東，換言之，企業並沒有累積利潤，淨值也不會成長，更不用談複利效果。

這等於是經理人對股東說，我只管一年的利潤，而長期成長的問題，就必須由股東自己想辦法。

這和幾年前公司把利潤留在公司，卻胡亂投資的亂像比起來，當然好多了。我記得當年企業轉投資浮濫，頻頻採盈餘轉增資方式把資金留在公司，而經理人卻胡亂投資，肆無忌憚。有的公司之轉投資甚至高達淨值的四成到五成。如果你用２０元買一股，相當於有８到１０元是買到你所不瞭解的轉投資。這樣的公司，轉投資錯綜複雜，即便本業優良，教人如何下手投資？

如今時局逆轉，公司「良心發現」，把現金發還股東，讓股東自行決定如何運用。股東就必須思考清楚，如何再投資。

對我來說，每年的配息再投資是一大工作。不輸獲利了結賣股後的再投資。甚至更重要。投資得好，就能維持複利成長。

早期我都是拿到現金之後立即買進同一檔股票，效果也不錯，不過，後來我改成另啟爐灶，當成新投資，等到適當的標的和適當的價格再出手。優點是不會買到太貴的價位，符合安全邊際原則，而缺點則是會有現金空檔，不知要抱現金多久，抱太久了終究會影響績效。

不過不管怎麼說，討論股息問題，都要從長期投資的觀點來看才有意義。千萬不要以短線操作「高股息概念股」，你如何知道除息前後股價是漲是跌呢？

好站推薦： 投資文摘精選

投資文摘精選收集了許多價值投資上的經典智慧，「其中有些觀點雖年代久遠，但歷久而彌新，仍然適用於今日的股市投資，值得投資人細細品味、深刻思考。」

作者valueinvestor很有心，作出如此經典部落格，造福我輩，真是一大美意。

可惜字有點小，我有老花眼，閱讀上有點吃力。但對眼力好的朋友而言，版面安排應該是很棒的，一次可以流覽許多投資嘉言。

網路銀行實際體驗

網路銀行其實已經出來了好一陣子，但我一直考慮安全問題而沒使用，因為，如果一不小心大筆金額出錯，那可是很麻煩的。剛推出的東西，還是不要當第一批敢死隊比較好。銀行和存戶都需要時間適應，銀行要調整或整合他們的系統和作業流程，而存戶則必須懂得管理安全問題。

如今網路銀行已經有一陣子了，陸續也發現一些問題，也陸續解決了，我覺得是開始用網路銀行的時候了。尤其是我，一堆證券戶，利息幾乎等於零，但若要整合各帳戶金額轉成一筆定存，就必須匯來匯去的，而且定存到期後，遇到要買股票時，又要匯到證券戶，不僅不經濟，還很麻煩。

現在，有了網路銀行，我的問題解決了。只要坐在電腦前就可以調度資金，而且各帳戶餘額隨時掌控，精確無比。

至於活存定存互轉問題，我覺得也解決了。匯豐的HSBC Direct現在活存利息直逼一般銀行的定存，真是解決了我的困擾。股票出售後的閒置資金終於很好調度了。

於是我把所有的往來銀行都開網路合約。實際Run下來，有一些體驗可以說出來，供大家參考。

首先是密碼和ID問題，去開網路銀行之前，先想好ID和密碼，而且密碼有二層。密碼必須英數混合，一般是六碼以上，但也有規定要八碼的。我建議開戶之前在家裡先把密碼想好，而且最好是八碼。

還有，帳戶多的人，切記，每家銀行的網路戶ID和密碼都要記下來，寫在紙上或是存在電腦裡都可以。存電腦word的話，最好加密。密碼忘了很麻煩。我去開網路戶時，就親自看到有客戶密碼錯誤多次後被鎖住，必須再到銀行設定。存戶似乎不很高興，竟罵起承辦人員，吵著要把戶頭結清。

還有，約定轉入帳戶（就是從網路帳戶轉出，存入到約定帳戶），有的銀行限制一定要本人的帳戶，我也覺得這個規定很好。約定帳目最好都是自己的帳戶，這樣，錢轉來轉去，萬一出錯，還是在自己手上。

還有，幾乎所有的網路銀行都只能用IE，不可以用Firefox，除了HSBC Direct以外。

最後，我建議不妨還是開一個HSBC Direct戶。HSBC Direct開戶是和你約時間在Starbucks開戶喔，很有趣。而且可以自行增加subaccount，匯出到約定帳戶免手續費，再加上金融卡跨行提款也是免手續費，很適合拿來作為活存的主帳戶。

此外，HSBC Direct和ING Direct很像，我覺得這個現象值得注意。傳統銀行的營運模式將會遭受強烈挑戰。Direct真的很可怕。金融界競爭即將開啟另一戰局。而競爭，絕對影響獲利。

從比賽中出線的天才

最近台灣出現了幾位台灣之光，從棒球的王建民，到馬拉松的林義傑，再到圍棋的周俊勳。尤其是林義傑和周俊勳的故事，非常感人，他們的奮鬥歷程教人看了打從內心深處尊敬他們。

就以這次的LG盃世界棋王戰來說，其實另一位台灣旅日圍棋好手，也是許多人的偶像，張栩早就得過第九屆的冠軍了，但那次張栩稱王所帶給我國的興奮之情，似乎還沒有這次來得具震撼力，可能是張栩早就是家喻戶曉的人物了吧。

其實，LG盃世界棋王戰，周俊勳每一屆都參加，但以前都未能打進前八強就敗北了。這次能得到第十一屆冠軍，除了展現棋力之外，更是一種意志力的終極表現。他每一次都要從二百五十六名參賽的職業好手中，一路過關斬將，才能打進最後八強，取得奪冠機會。

另一個值得注意，卻比較少被媒體批露的是林至涵七段，他也是從兩百五十六位報名參賽職業棋士中，從預賽一路關斬將，打進最後八強，拼戰精神十足。詳東森新聞。

寫到這裡，你應該可以感受到LG盃世界棋王戰的威力了。這不是傳統日本的頭銜賽，不是本因坊、棋聖、或名人賽，而是LG提供獎金所贊助的世界大賽，讓天下圍棋好手共聚一堂一較高下。有實力的棋士，若能在大賽中脫穎而出，打敗其他高手，就能名震天下。

但是未成名之前的職業棋士，他們的生活是如何呢？自由時報的《我職業棋士收入 不及白領族》一文提到：

台灣圍棋界，長久缺乏政府、企業的資助，除了少數頂尖棋士能在國外比賽拿到高額獎金，十之八九都靠教棋費餬口，收入比一般白領上班族還 不如，很難留住人才。

台灣棋院專員陳怡貞指出，目前已知台灣圍棋人口約兩百萬人，但職業棋士僅四十五人。台灣不像日本、韓國、中國對職業棋士十分重視，日本頂尖棋士一年的收入，以幾「億」日圓計算，台灣赴日發展的職業棋士張栩，曾傳出一年有高達新台幣四千萬元的收入。

職業棋士黃祥任說，職業棋士的收入主要來自比賽獎金、出席賽事的對局費及教棋費。對局費最少一局三千元，最高一局一萬五千元；教棋費一小時約一千元，出名棋士教棋約兩、三千元。

台灣國內的圍棋賽事以「天元賽」八十萬元獎金居首，其次是「王座賽」四十萬元、「國手賽」二十五萬元。

職業七段的陳詩淵收入來源是比賽獎金和對局費，去年年收入約一百萬元；職業五段的黃祥任則靠教棋費收入，一個月約四萬元。

這點，的確讓人驚訝，當然也就越發對周俊勳等棋士感到佩服。

但也凸顯了另一焦點，比賽的品牌效果。一旦從大賽中得冠，個人威望隨之而來，一旦奪冠，就自然而然成為圍棋天才，當之無愧。

以企業界來說，這就是品牌形象一夕之間建立起來了！！！

我們在此把話題轉回企業界。我們都知道品牌建立非常困難。往往花大錢造勢仍難成功，甚至於像明碁那樣去打廣告、去買品牌也未必有效果。

然而，比賽是一條品牌的終南捷徑，尤其是沒沒無聞小企業的終南捷徑。

前不久台北辦了牛肉麵節，一下子好幾家（我覺得）不怎麼樣的牛肉麵竟成了高檔美食，甚至還挽救了牛肉麵這個了無生氣的產業。以我自己的經驗來說吧，多年前住家附近有老董牛肉麵，吃起來普普，沒什麼特別感覺，只是一般的裹腹餐廳罷了，但後來老董在牛肉麵節得獎，突然間門庭若市，人潮不斷，連我自己也覺得他們的麵變好吃了，經常去吃。

我認為，老董就是從比賽中所產生的牛肉麵天才。其道理和張栩或周俊勳是一樣的。

上市公司中，其實也有「從比賽中出線的天才」，從比賽中建立品牌，還滿有意思的，也很容易找到。我相信這些公司除了擁有曲折動人的故事之外，還有寶貴的長期的競爭優勢。

你應該不難找到。

櫻石斛

櫻石斛（Den. linawianum）產於越南、廣東、廣西山區，及台灣苗栗南庄和烏來至拉拉山一帶。植株很像一般市售的春石斛，卻比較秀氣。早年我曾取得果莢作無菌播種，但出瓶後因疏於照料而全數死亡。後來花市有花商從大陸及越南大量進口，得以讓我再一親芳澤。

目前常見的櫻石斛似乎有二種「型」，一種較大，一種較小。我這株是小型的。我喜歡那種秀氣的感覺。

同業合併

最近出現了二件同業合併的消息。一件是華碩技嘉案（相關消息），一件是好樂迪錢櫃案（相關消息）。

兩個合併案雙雙破局，市場傳言頗多，但不管如何，股價應聲下挫是免不了的。然而，對於類似的同業合併，我一向極有興趣，因為合併釋出許多經濟訊息，雖不足以預測股價走勢，但對於選股，我相信是所啟示。

其實這二個合併案的性質，完全不同。至少從競爭的角度來看，這二個案子真的完全不同。

一般而言，同業都是處於敵對和競爭的狀況。二家同業願意盡棄前嫌，有一方或是二方都願忍氣吞聲，只求合解，必有其他重大因素。合併的程序複雜，牽涉許多問題，有程序問題，也有實質問題。正常的企業，日常營運已經夠煩的了，何必沒事找事，去做無謂的合併？

因此，合併的動作背後，必然有一經濟訊號，而且是重大的訊號。不管合併是否成功，我們都應抓住這個訊號。

對了，我在這裡不作股價預測，更沒辦法像外資研究員一樣，為合併案破局算出目標價。因為現實的變數實在太多了，除了外資研究員可以頻頻拜訪公司深入評估外，一般人是很難做出精確估算的。

但我們還是可以透過背後的訊息，瞭解競爭狀況。我覺得華碩技嘉案，有點像是二個人打架打了多年，有一方累了（或雙方都累了），而且其中一方已傷及要害，而不得不求和以圖生存。

請注意，這是激烈拼鬥的下場。不論合併是否成功，存活下來的一方，還必須和其他人（即市場）打架拼命。繼續鬥爭下去。

而好樂迪錢櫃案則不同。二家當然也有競爭，但聯合或結合的機會更大。他們要面對同樣的上游唱片公司，也要面對差不多相同的客戶。但這好像二個人「狼狽為奸」。用「狼狽為奸」似乎不太好，不過實質的情況的確如此。他們就好像日月潭中僅有的二艘船供客戶搭乘（舉例的而已，與事實無關）。這二艘船的船主發現，儘管二船新舊、性質、大小、載客量、和舒適性完全不同，他們可以協調票價和客戶如何分配，讓雙方得以最少的成本賺最的多錢。

好樂迪案三年多前已談過一次，這次又談，可見合併的誘因。

而華碩的案子則不同。除了二軍對殺之外，還有其他人在一旁虎視眈眈。打掉一個對手，不表示獲利，因為還有其他人會加入。但殺掉一個，則或可收殺雞儆猴之效。

因此，我認為華碩和技嘉談合併只是讓技嘉獲得喘息機會罷了。我覺得理智的華碩，不應該養虎為患。更不要讓抓到的老虎反過頭來咬死獵人。華碩和技嘉談合併，除了製造更多問題之外，不但沒有好處，反而多了一個潛在的競爭者。

重點是華碩所處的產業太競爭了，當對手撐不下去投降時，如果還有婦人之仁，讓對手喘息，後果將不堪設想。

回到選股上，二個購併案的背景不同，當然不應該做同樣的處理。但競爭環境激烈，又不能當機立斷的股票，還是少碰為宜。

你的股票是公務車還是私家車？

每家公司多多少少都有公務車，這些公務車，一般都是體面氣派而美觀大方。但是，你知道的，開車的人開起車來，可就不是那樣了。我以前待過的幾家公司，對公務車的外號，都不約而同稱之為「戰車」。雖然公司有人負責定期保養，也訂定相關使用辦法，但是呢，公務車只要開過一陣子，大家都心知肚明，車況是什麼樣的水準。

如果是私家車呢？即使只是一台不起眼的小車，你都可以看到車主愛惜有加，簡直成了車奴。啟動後一定會熱車；開起車來輕踩油門不亂飆，也不急煞車；洗車洗得勤快，下車前還屢屢回頭望汝也；加油加最好的油；零件用最好的；更不必提車內的配件了。

同樣是車子，待遇竟差這麼多？沒辦法，人性。

前幾天朋友問我明碁怎麼了？我回答，表面的問題你都知道了，就不必多說；我覺得真正的核心問題只有二個。其中一個就是「公務車問題」。

這是什麼意思？

明碁是一家實質上「沒有老闆」的公司，大家都是過客。董監大股東看來看去，大多是投資機構，不過問經營（因為投資公司或基金的錢也是別人的錢）。而大股東宏碁呢，持股不到７％，而且宏碁自己本身就夠煩的了，對明碁當然也就不便過問了。

所以這家公司就成了「公務車公司」，操在ＣＥＯ司機手上，猛踩油門緊急煞車也就算了，偶爾還來一次甩尾，帥呆了。開得好，大家漲聲和鼓勵獎賞少不了；萬一駕駛稍有閃失，修車費反正是由大家出的，何所懼也。

那有沒有「私家車公司」呢？當然有，這些公司也許沒有「公務車公司」那麼體面，但保證經營人愛車之情發自至誠。是哪些公司呢，呵，請自己去找。不過我可以告訴你一個，那就是巴菲特的波克夏。

台灣當然也有，而且不少喔。

蝴蝶蘭的原鄉情懷

這株美麗的蝴蝶蘭就長在馬太鞍濕地的展示館裡。經人工長期育種所培育出的優秀植株，花美而健壯易於栽培。

背景是花東縱谷的山群。再往南的台東，就有一種台灣的原生蝴蝶蘭，有人稱之為台灣阿媽，我不喜歡這個名字。倒是喜歡Phal. aphrodite這個名字。aphrodite的意思是希臘神話中管愛與美的女神，用在美麗的白花蝴蝶蘭上，真是浪漫至極。

有關台灣蝴蝶蘭的故事，請參考知本森林遊樂區人工美女台灣阿媽介紹一文。

財富會自然集中（完）

以這篇作為結束。

當初，我之所以會去思考Pareto法則，最主要是碰到一個全世界美國以外的巴菲特迷所經常提出的問題：巴菲特的方法，能夠用在我國的市場嗎？

大家最擔心的問題就是，如果沒有可口可樂、吉列、華盛頓郵報等美國公司，如果不是在美國，我們能夠在local市場上找到值得永久持有的股票嗎？

如果買天仁、琉園、或信義房屋，可以永久持有嗎？

前面提到了山峰模型，現在我們要來看看河流模型。如果你翻開地圖，仔細看地圖上的河川，你會發現，河流總是由小支流開始，逐漸匯集，最後成為一條大河而流入海洋。這麼多的支流和主流，形成了一個河川體系。而河水的流量，也從支流逐漸增加，當然，主流的流量最大。

現在，我們試著以河流模型來看看城市網路模型。我們常常看到地圖會把某個城市的航線畫出來，連接到其他城市。這些城市看起來就是一個網路。城市網路和河川網路有點不一樣，比較複雜，有來有往，形成迴路。但我們還是會看到城市的主從之分，就好像河流有主流和支流之分一樣。

位於主流地位的城市，其資源往往也比位於支流的城市多。我們可以看看這個例子：旗山、鳳山、大樹、左營等是高雄的「支流」，而高雄、台東、花蓮、台中、台南、新竹、宜蘭等則是台北的「支流」。東京和香港好像是亞洲的二大主流；而全世界的最大主流似乎是在紐約。

接下來，我們要再以另一個角度看城市。我對紐約並不瞭解，因此，我們以台北來說明。大台北區有台北縣和台北市，而台北市又分許多區，如松山、大安、文山、北投等區。如果仔細分析比較這些區，也會發現資源似乎集中少數幾個區。只要把公車路線和捷運網路畫出來，大概也可以看出市中心和幾個熱門區域，例如忠孝東路四段、和敦化南路一帶所形成的「東區」。

如果你拿台北東區和宜蘭南澳來比，就會發現除了資源分配顯然不對等之外，資源的成長速度也明顯不一樣。（你甚至可能還不知道南澳在哪裡。）同樣的道理，如果我們拿紐約曼哈頓區和吐魯番窪地來比，對比就更明顯了。當然，我並沒有歧視任何一個鄉下偏遠地區的意思，只是說明資源配置的不對稱性。

有了這個觀念，再來看天仁和可口可樂。從資源配置不對稱的觀念來看，就會發現天仁儘管優秀，卻只是區域性，其市場是「有限」的。而可口可樂卻在相對上，除了腹地富裕廣大之外，還有一種侵略性：可口可樂很容易賣給南投人，但天仁卻很難到紐約曼哈頓賣茶。即使天仁以茶餐連鎖餐廳打進紐約，也是相當有限而辛苦的。

分析到這裡，雖然我們還不能斷言台灣的股票不能像可口可樂一樣永久持有，但似乎從河川模型中，我們也該知道選哪個市場比較合適了。

在此，可能有人要問，如果這樣，那大家就都買美國股票就好了，其他國家的股票還有人要買嗎？如果大家不買其他國家股票，造成股價下跌，從價值投資角度看，這不正好是個投資良機嗎？

其實，這是另一個變數了。我們之前所有的討論，都假設是在符合安全邊際的原則下投資，以避免股價在不同區域發生高估或低估的問題。

我個人認為，既然前面分析，要累積財富就要投資在消費性壟斷的公司。現在，再進一步，既然要投資消費性壟斷公司，就投資全世界最大的品牌吧。通常，這是在美國市場。六福和迪士尼，你選哪一個？當然，再提醒一次，要等到價位符合安全邊際時才買進。

寫到這裡，似乎該舉美國消費性壟斷公司長期成長的例子了。正巧最近The Motley Fool上有一篇文章Let the Cash Roll In，裡頭舉了持有百事可樂、沃爾瑪、雅芳、和Home Depot等公司股票二十年的驚人效果。我想，這就是最好的例子吧。

拜晚年

新的一年開始了，農曆年長假終於過去了，再回到了日常生活，我的部落格又要繼續「筆耕」了，耕田要有牛，雖然這頭牛不是耕田的黃牛，卻常常黃牛。

財富會自然集中（續）

想像一下全世界所有的人都一起玩同一場大富翁遊戲。如果人的壽命無限，可以一直玩下去，而且沒有政府抽稅，則極有可能到了最後，財富完全集中於一人身上，而其他人則都破產了。當然，這樣的假設太不合常理了，結論也讓人覺得不可思議。不過，如果人的壽命有限、政府會抽稅、而且每個人除了資產之外，還有勞動所得，則結果會是如何呢？

結果就是Pareto所發現的財富集中現象。但各個區域或是各個領域各有其「大富翁」。而各個大富翁之間，還是有等級之分。可以想像成許許多多的山，高低各有不同。

我們要利用的就是這個「各擁山頭」的特性，讓自己登上一個山頭，即使只是一座小山。

建一座小山的第一步，就白手起家而言，就是以勞力賺錢，生活節省，省下所謂的「第一桶金」。這部份我想就不必多說了，就是富蘭克林精神。或是我們傳統的節檢美德。

建立了第一桶金之後，如何搏浮搖而直上，資產不斷累積呢？

這個問題很難，但在討論投資收入之前，我們不妨倒過來想，支出的特性是什麼，再由支出的特性中，找出累積財富的標的特性。因為從總體觀點而言，全世界的支出就等於全世界的收入，因此，支出和收入的問題，常常互為對偶。當你發現從收入面探討問題錯綜複雜時，有時候改從支出面切入，反而輕鬆容易。反之亦然。

顯然，支出也服從Pareto法則，也呈等比率分配。不論是消費的類別或選擇品項。所謂消費類別是指食品、醫療、交通、旅遊等等；而品項則是指特定廠商的特定商品，如誠品賣的書、長庚醫院某醫師、或７－１１的咖啡等等。

請注意，當我們決定要消費時，在哪買、買哪個牌子等問題，我們往往沒有足夠時間搜尋研究，找出最好最便宜的標的；而是以腦海中的印象和臨場感受，挑出我們所要的商品。大部份的情形如此。這就造成了品牌壟斷的問題。因為我們的腦中，能存放的品牌數目有限，消費就集中於這幾個品牌。

也就是消費性壟斷商品。

把資金投資在具有消費性壟斷能力的廠商，就會透過Pareto法則，累積資產。當然，別忘了，投資時一定要謹守葛拉漢的安全邊際原則。（待續．．．）

財富會自然集中

你玩過大富翁遊戲嗎？不管是三、四個人玩，還是七、八個人玩，你會發現，這個遊戲從未有和局。到最後一定會出現一個大富翁，而其他人則全部破產。這不是偶然，而是必然。這個遊戲的名字就叫Monopoly。這個特性，在新近的學科「經濟物理學」（econophysics）上已經成為一大課題。

大富翁遊戲的贏家，看似來自運氣，與他買什麼資產無關，但仔細分析，其實和資產配置有關。配置得當，一但突破初局的平衡狀態，就可以一路贏到底。你應該有這個經驗吧？前幾輪買對了資產，後面真的是閉著眼睛玩都會贏。其過程並不是你擲骰子特別厲害，而是別人每擲一次骰子，都有很大的機率要付錢給你。因為你先佔到了樞紐資產。

財富會自然集中，因為樞紐資產只掌握在少數人手中。

義大利經濟學家Pareto於1896年研究所得分配時，發現大部分的所得集中於少數人手中。而且不論是哪個國家或是哪個時期，都有這個特性。詳《Cours d'Economique Politique》（經濟政治的過程）一書。

這個財富集中過程，又叫做「財務的自我催化隨機過程」（Financial Autocatalytic Stochastic Process），而這個系統則稱為財務的自我催化隨機系統。當然，所得和資產是不一樣的概念，不過我們在此不妨以財富一詞來模糊表達。Jean-Philippe Bouchaud和Marc Mezard發現，財富集中的現象，不只是現實生活現象，還是一種自然法則。這二位科學家發現，金錢的流動，和材料物理學上的特性完全一致，因此可以用物理學上的定律，解釋財富累積現象。詳《Wealth condensation in a simple model of economy》。

科學家的用語很複雜，也很數學，不容易瞭解。但原理其實很簡單。投資所得到的收益（或損失），和投資的額度成正比；因此，有錢人賺（或賠）得比窮人多。雖然賺賠有些隨機因素，但長期而言，財富分配就會遵循Pareto法則。一般人稱Pareto法則為80/20法則，其實不一定是80對20這個比率。詳《Pareto Laws in Financial Autocatalytic/Multiplicative Stochastic Systems》。

寫到這裡，似乎該拉回我的主題了，我們如何從財富的自然集中特性中，透過「財務的自我催化隨機過程」，讓我們逐漸從窮人群中脫離，進入少數的富人群。（待續）

油漆師傅

這幾天我找了油漆師傅來家裡粉刷（所以部落格就因而停寫了幾天），原本我有些猶豫的，因為房子住久了，雜物總是非常多，但還算各安其所，雖然部分牆壁已因多年未粉刷而斑駁，可是如果要搬開來徹底粉刷，那可是大工程，想到就頭皮發麻，可是妻子說長痛不如短痛，一直拖下去也不是辦法，終於還是痛下決心，找人來粉刷。

油漆師傅是個六十多歲勤快務實的老闆，洽談時非常親切和諧，而且經驗老道，一點兒也不覺得麻煩，報價也很合理，頓時讓我寬心不少。

粉刷前的準備打理工作雖然繁瑣，倒還不致於如想像中的痛苦，一切就緒之後，老師傅就上工了。師傅的工很細，職業功夫的確是不一樣。油漆那天，老闆還帶了另一名助手，其實，與其說是助手，不如說是他的好友，因為他也是個年紀六十多歲自己接案的老闆。他們經常相互支援，尤其是像這種年關將近的熱門時段。

我對這二位師傅非常好奇，於是透過閒聊，瞭解一下他們的情形。原來他們都是頗有財務基礎的人了，我找的那位師傅還開了家建材行，並與妻子經營窗簾店，兒子還在上大學，但已獨立，很活，月入四、五萬，而且投資股票賺了不少；另一位師傅更令我驚訝，家住陽明山，房子不少，光是租金收入就很不錯了。最近出售八德路一棟房子，售價一千餘萬。

粉刷油漆的工作其實很辛苦，但他們不但不以為苦還興致勃勃。說他們當藝術在做是誇張了點，但他們以自己的工作成果為傲則毫不誇張。我想，他們就是真正的小資產階級，從經濟的角度看，和醫師、律師其實沒有兩樣，只要專業、敬業，再加上勤快，雖然工作辛苦，卻也有自己的天地。

水清無魚？

這張是在宜蘭松羅步道附近拍的，水非常清澈，魚非常多。水和魚映著陽光，形成一幅有趣的水彩畫。

木炭養蘭

上週末我把幾盆國蘭換盆，因為種了好幾年了，植材都腐化了，蘭草也長得越來越弱。現在種蘭很方便，有廠商調配好的植材，不用自己為了調配植材，弄得狼狽不堪。

國蘭雖是地生蘭，但蘭根鮮嫩，不能種在一般土壤中，必須鬆鬆的能夠透氣。因此有蛇木屑、蘭石、珍珠石、蛭石、磚塊等植材。

我最喜歡的是木炭。我最早用木炭種蘭是小學時，那時祖父帶蘭花回來，以蛇木屑種植。我翻遍書籍，終於找到明人王象晉在群芳譜中這樣寫道：「用水浮炭，上蓋青苔，花茂。」於是我就試著用「水浮炭」來種。水浮炭是什麼炭呢？就是木炭，可以浮在水上，而煤礦是煤，雖然都是黑黑的，卻是不同的東西。

木炭其實就是活性炭，能夠除臭消毒。所以蘭花種於木炭裡，可以常年不換。只要更換上面的水草就行了。種木炭的蘭根雖然會黑黑的，卻很健壯肥美。

不過用木炭最麻煩的是要自己敲碎，很花工夫。現在大賣場有各種木炭，我覺得越便宜，越雜的越好敲。

可惜我沒用相機拍下過程，因為我滿手黑漆漆的。

從大同板橋廠關閉事件談起

上周五(19日)大同無預警宣佈將生產壓縮機及大家電的板橋廠停工，大同說明，由於公司為啟動全球產能整合計畫，因此將大家電中心、壓縮機的產能轉移到越南的家電廠以及大陸中山壓縮機廠，才能增加競爭力，目前留在台灣的還有家電研發、全球業務以及小家電的生產。詳細新聞請詳這則報導。

大同關廠，自然引發員工不滿與抗議，這點頗讓人覺得難過。希望該公司能夠好好處理，不要讓服務多年的員工白白犧牲了。

如果你再仔細看報導，會發現除了該公司宣佈的「啟動全球產能整合計畫」之外，大家的眼光全放在大同的資產上。雖然大同的本業獲利不佳，轉投資的華映也是陷入虧損困境，但大同坐擁的龐大資產題材卻成為部分外資看好的對象，大同在全台灣擁有近45萬坪的土地，開發利益 相當龐大，部分建案已經開發出售，今年建案入帳金額 將達40億元以上。

根據報導，「大同手握多筆土地資產，潛在開發利益驚人，法人表示，大同全省土地資產達46.7萬坪，且大多位於大台北地區，總市價估計可達新台幣 667億元，若加計大同集團轉投資，大同總資產淨值更達 877億元，每股淨值達20.8元，以目前股價評價，股價淨值比嚴重偏低。」

因此，大同引起各路人馬介入：包括聯電、寶成、元大和德安等集團。看來後續大同在各路人馬的壓力下陸續處分或開發資產將是無可避免之事。

以其板橋廠來說，其實是位於土城中央路，面積廣大方正，再加上距捷運海山站頗近，在土城捷運通車後價值立即凸顯出來。這塊地是工業用地，如果要開發，當然要配合都市計劃變更。但我覺得土城正在轉型，從衛星工廠林立的工業區轉變成都市周邊住宅區。土城須要將大量的工業用地釋出，規劃開發，包括公園、學校用地等，才能為地方帶來最大福祉。因此一方面業主需要地方政府協助變更地目，一方面地方政府需要業主配合貢獻綠地和學校用地，在合則兩利的情形下，我覺得將會進行得相當順利。

工廠停工當做資產股來炒，是十多年前的老議題了，但大同這次卻格外引人注意，除了因為大同土地多半位於北市精華地區外，一家歷史悠久的國產品牌公司，關廠配合各方壓力開發資產，的確具有代表意義。

這代表著當下熱門產業，如果產品是一般性商品而非消費性壟斷商品，則大同的故事將是其未來的寫照。不同之處在於土地廠房大小及座落地點上的差異而已。

現階段大同的行動，暗示公司經營階層和股東已有一定程度的共識，台灣廠區，關掉的價值比繼續營運還高。這還是在地目還未變更前所做的評估。

我相信大同現在最忙的就是人事部（處理員工安置問題）以及土地開發部門。另外還需要調合地方政府都市計劃的資深人員，這可能是大同的罩門，但有各路人馬協助，恐怕也不會是太大的問題。

為什麼我要寫大同？我的焦點一向放在獲利能力，從來不重視處分資產的價值。但因為我在幾年前趁低價購入大同板橋廠附近的房子，因此對大同板橋廠的開發格外有興趣。期待大同的開發案。

談談George Michaelis

這幾天再翻閱John Train所著的《The New Money Masters》一書，看到Michaelis的投資理念，還真是頗多心有悽悽焉的感覺。

首先他尋找股東權益報酬率不錯而且穩定的企業，他認為這種企業的優勢應該很容易解釋，而且能夠經久維持。此外，這類公司不太受景氣影響。ROE如果在25%~30%，一定有個明確的理由，他會先去找出原因。然後再評估其持久性。

他會避開高負債比率的公司，只要公司的獲利能力強，其現金流量一定不錯，很少需要高額的負債。

此外他要出手買心目中的好股時，一定堅持低價。股價如果買高了，選股能力縱使再好，成效也會大打折扣。他會設定一個目標價位，當股價低於這個價位時才開始買進。他並不期望買在最低點，但頗堅持價位。他常常花很長的一段期間來建立部位。

如果股價有點過熱高估時，他會賣出持股。他覺得他常常賣得太早了。

他也買可轉債。

我只能說，我的操作方式和他太像了。

他所管理的Source Capital封閉型基金，自1973至1987年的15年間，總投資報酬率達1200%，是同時期史坦普500種(S&P500)股價指數報酬率的三倍。希望我也能有長期的好成績。

《The New Money Masters》一書，我是1990年十二月在芝加哥買的，猶記得當時芝加哥下著雪的景象。這本書我好久沒摸了，如今拿起來看，感觸還真是不少。

咖啡罐股（Coffee Can Stocks）

語出Robert Kirby，意指可以安心地擺上五年，股票價值自會穩定增加的股票。

隱地的咖啡名句

咖啡把歲月喝掉
舌尖的快樂是甜還是苦？

詩人

我在長青的一本詩集《落葉》上看到對詩人的解說，覺得很有趣。我再添加幾句，寫成這篇。先聲明，我自己也很喜歡詩，絕無對詩人不敬之意。

提到詩人
你會想到荷馬、屈原
還是余光中或葉慈

總之
詩人是歷史上最神聖的意象

但如果說
你的鄰居是詩人
你會聳聳肩
認為這是個笑話

如果說
你的配偶是詩人
你會頭皮發麻
認為這是個冷笑話

只是
你還是期望情人是詩人
即使這是個黃色笑話

詩人是情人 是吧

閒話看盤

說實在的，這幾天力霸、嘉食化不斷地出現在報端、網路及電視上，嘉食化以前叫嘉麵，令我不禁回憶起早年做股票的情形。當然，當年王又曾人稱王博士，也是大家茶餘飯後的焦點。有關王又曾的故事請看商業週刊電子報《「王」朝垮了》一文，裡頭有生動的描述。

我們家是在民國七十年代初期開始做股票，當時證券商很少，連去哪裡開戶都要搜尋一番。一般人做股票，資訊就是靠報紙的行情表，要不然就是到券商那裡觀看現場的行情看板。對了，還有中廣的行情播報。

似乎，行情是當時做股票中最重要的事了，我記得當時還有書籍教人如何從行情播報小姐聲音的緩急快慢中聽出玄機。

為什麼會從力霸想到行情播報？因為當時力霸可以說是人人必買的股，你要問誰沒買過力霸的恐怕找不到幾個人。大家「聽」行情時，多少對力霸會不自覺的注意一下，當作指標。力霸業績一向不好，股票也很便宜，小道消息又多，投資人多少都曾經「操作」過。

當時技術分析程式還沒出來，有的只是畫在座標紙上，試圖找出趨勢線或是頭肩頂。我還用Lotus123作些指標分析，現在想想，這樣也算投資，真是初生之犢啊。

大部份的人還是以看盤聽盤為主，證券商的營業大廳裡人滿為患，擠得水洩不通，往往某一檔股票，或是某一類股稍有變化，營業大廳馬上傳來陣陣的驚叫聲。

由於股市太熱了，看盤遂逐漸成為全民運動，到處都是看盤的人。計程車上播放的是中廣的行情播報節目或是解盤節目、餐廳裡的電視機，在午間新聞時一定要有收盤行情，大家吃飯一定吃到午間新聞收盤行情結束才肯離席。股東會紀念品很多是送收音機，好讓投資人聽盤。由於看盤熱太過火了，很多人連上班都正事不做，偷偷地、或是公然地聽盤。

於是許多企業開始禁止員工上班聽盤，甚至於禁止買賣股票。看盤簡直成了社會的大麻，人人欲狂吸一口而後快。

當然，如果你的工作就是看盤，那就更令人羨慕不已了。多少年輕人立志要進操盤室。不過，看盤當工作其實也不是外人想的那樣神聖。

我因為工作的關係，常年在看盤室，裡面有各種先進設備，電視牆算是最落伍的了。除了精業即時報價系統之外，我們還有路透社系統，運用Excel DDE功能把即時行情做快速運算，運用財務工程技術來操盤。不管是認購權證動態避險、可轉換公司債交易系統、自營操盤系統、期貨技術分析多空交易系統、或是風險管理系統，都一一建制完備。

看盤有許多不同的小組，有的是獨立運作，有的則是集合在一起，各色人等好不熱鬧。

有人喜歡解盤，說得頭頭是道；有人喜歡賭收盤會怎樣，當作午餐的輸贏；有人還會對著螢幕發呆、瘋狂、胡言亂語、或是唸起沒人聽得懂的咒語。通常多頭行情時操盤室總是士氣高昂，歡笑聲此起彼落；而空頭時則一片肅靜。當然，操盤室裡總是有幾位活潑聰明的人，在看盤中大家你來我往，煞是有趣。

對我來說，看磐實在是很無聊的一件事，行情看久了早就皮了。有時候看盤成了我們操盤人拒絕別人的好藉口。要開會？對不起我要看磐。討厭的人打電話來囉唆？告訴他我在看盤，沒空鳥他！有工作要分派過來？對不起，我們部門要看盤，抽不出人力。

只要說你在看盤，別人即使有天大的事要找你都不得不「自反而縮」，因為對外人來說，看盤是多麼神聖的一件事啊。

但我現在還看盤嗎？當然。因為積習難改，不過，已不再那麼熱衷了。時間最好還是花在重要的事務上。

發現一個水墨畫的優質部落格

這不是我畫的，是在網路上發現的，太神妙了。趕快引出連結與同好分享。
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長期投資人記實

前些日子，家母告訴我說，我一位阿姨早年用五千萬買了一檔海外基金，放了二十年，如今已獲利二億以上。

家母不知那是什麼基金，只知是歐洲基金，阿姨在投資初期也曾經先增值不少旋即大幅折價至虧損累累，但二十年下來總是增值多跌價少，如今回首，赫然發現已增值不少。

二十年成長為2.5倍，推算其年複利報酬率為4.7%，其實並不高。但重點是長期複利累積下來也是相當可觀。

特記之。

蘭-方圓

畫蘭，再把紙裁成正方形，方圓之間形成意外的效果。

建構複利機制（續）

有關巴菲特、涅夫和坦伯頓的投資方法，下面所寫的複利機制只是我個人在閱讀這幾位投資大師的相關書籍之後所整理出來的心得，未必就是他們的真正想法。好在這只是部落格，寫寫個人的看法無傷大雅，不用像學術文章那樣處處引經據典，處處考證。

涅夫無疑是這幾位大師中最「積極」者，他的持股比率一向很高。出脫持股通常是因為發現更好的標的。即使是某檔股票因為到達合理價位而售出，他也會很快買進另一個標的。他非常努力地搜尋低本益比的緩慢成長股。一但該出售時他決不手軟。可是他也靠著勤奮，不斷遞補部位，以免出現現金部位空檔而影響績效。

也就是說，其複利機制來自於把現金空檔壓縮到極限，同時維持嚴格的持股品質。這點對我來說非常困難。我常常在出脫持股之後，要抱很長一段時間的現金部位，而且要抱多長我自己也不知道，往往要一兩年，對我部位淨值的成長能力造成相當大的影響。

而坦伯頓則頗有意思，雖然他的持股比率也不低，但不像涅夫那樣。他總是尋找低估的小型優質企業，在好價位買進之後「持有五年」。我認為這五年是複利效果的關鍵因素。小型績優股如果在其股價最悲慘的時候買進（坦伯頓總是在尋找最悲慘的地方），持有五年，其獲利是相當可觀的。即使出脫之後有一段頗長的現金空檔，還是能夠保有相當好的複利能力。

至於巴菲特，我想大家應該都很熟悉。雖然他也經常持有一兩年就賣出的「短線操作」，但基本上他的理念是買進具有長期優勢的企業，然後「永久持有」。最有名的就是可口可樂，但也有許多小型企業。只要企業的優勢一直存在，他就不理會股市波動，一直持有。其複利機制很明顯是來自企業的長期成長。如果標的企業成長力不足，而發放股利，則他會把股利拿去投資其他的優勢企業，而不是賣掉手中持股。

這樣的複利機制毋寧是我所嚮往卻又很難複製的機制。難處有二，一則是持股標的是否有「長期」的競爭優勢，一則是當股價飆高時的出售衝動。我的經驗是，一但股價飆起來，就會對持股是否「那麼有競爭優勢」感到懷疑而想要先落袋為安。可是接著就要面臨長期的現金空檔了。

複利機制是長期投資上非常重要的觀念，如果不能認識清楚，不好好規劃，縱然選股選得再漂亮，長期下來，績效也不會出色。只有當長期的複利機制建立妥當之後，才能真正讓時間為你工作。值得深思。

建構複利機制

複利，大多數人都瞭解，也認識其力量。有關複利的文章更是汗牛充棟，非常之多。愛因斯坦說，複利是世上最偉大的力量，一點也沒錯。問題是，你如何建構一個理想的複利機制？

如果你把錢存銀行，每年複利2%，這並不是什麼了不起的成就，甚至於在通貨膨脹率高於2%時這種存錢法會讓你的錢越來越薄。

如果你能每年複利20%，則效果將會相當驚人。大約每隔3.6年本金就成長一倍。

如果你還不知道如何估計出20%複利可於3.6年內讓本金成長一倍，請看七二法則相關介紹。

現在言歸正傳，要如何建立理想的複利機制呢？老實說，我也沒有十分把握的答案，但我願意把我所想到的一些構想提出來和大家分享。

首先當然要先假設我們的投資方法為價值投資，在價值投資的基礎上談複利機制我們比較容易有共識。否則會形成各說各話的現象，毫無交集。

其次，我們不妨檢視一下操作積效具有理想複利效果的價值投資人，看看他們是如何操作的。首先是涅夫。涅夫在1964年至1995年管理先鋒溫莎基金(Vanguard Windsor Fund)，31年總投資報酬率達55.46倍，平均年複利報酬達13.7%的記錄，在基金史上尚無人能與其匹敵。詳此表。

另一位是坦伯頓。富蘭克林坦伯頓成長基金是在1954年11月29日成立，基金經理人就是坦伯頓爵士。52年來，這檔基金只經歷三位經理人，創下傲人的長期績效，至2006年底投資報酬率達900倍，平均年複利報酬率約為14%，更是令人羨慕。

至於巴菲特就更不用說了，他的複利報酬率更是在20%以上，讓他成為全世界第二富翁。

這三位的投資法，其複利效果是如何達成的呢？各有什麼特色？這點，應該值得我們去探討。

‧‧‧（待續）

投資世界一流企業

一般人只有在國內不景氣時才考慮投資海外，或是看到某個國家的股市大漲才想到要投資海外。這個動機固然沒什麼不好，但投資海外，我覺得還有一個更積極的意義：投資世界一流企業。

我在《談選股與態度》一文中曾經提到一個問題，即台灣的企業多半是成本優勢企業，很少是具有品牌優勢的企業。這不能不說是一種投資上的重大限制。

台灣即使有品牌優勢企業，其優勢往往也只是地方性，侷限一隅而缺乏廣大的發展空間。例如，黑松汽水再怎麼有名，還是在台灣，你在紐約是看不到黑松的。可是你到宜蘭山區，還是可以喝到可口可樂。

我一直在思考這個問題。也找出自己的一些方法來克服。

當然，投資海外是最直接的解決方式。現在到美國買股票已不是問題了，你可以買巴菲特最愛的可口可樂；或是買你最愛的微軟或Google；如果你迷上了Lexus，則你可以買Toyota。為什麼可以在美國買到日本企業？原因和台積電也在美國掛牌一樣，世界級的大企業都希望在美國上市交易。其理由很多：增加籌資管道、提高公司知名度、有助公司打入新市場等。一般通常以美國存託憑證的方式在美國上市。

如果你能買賣美國股票，那麼世界一流企業，微軟、Google、Toyota、FedEx、麥當勞、Starbucks、Apple Computer、甚至於迪士尼，都在你的投資範圍內。你在台北能看到的一流企業，大概都能買得到。不過很抱歉，沒有LV和Chanel，但你可以買第凡內珠寶。

至於我，當然是買Berkshire Hathaway囉。

買美國股票，你可以找國內券商作複委託，或是自己直接到美國的網路券商開戶。所謂的複委託就是你先下單給國內券商，國內券商再下單到美國的合作券商，由美國券商執行交易。好處是國內有講中文的營業員，但缺點是又貴又沒有效率。

我自己是直接向美國的網路券商開戶。其實手續也不是那麼麻煩，我找的是手續費低廉，又不收戶頭維持費的券商。很適合長期投資。不過他們對匯款要收處理費，實在不很合理。Yahoo Finance上經常有網路券商的廣告，你自己可以好好的評估，選適合你的券商。我選的是這家。

美國對外國人不課資本利得稅，但股利則要扣百分之三十。

買美國股票不難，資訊也很齊全，可以擴大我們的投資空間，有時候想想，還真是令人興奮。不過，話又說回來，你可以馬上去開戶，匯錢過去，但可不一定要馬上下單喔。還記得Margin of Safety嗎？千萬要耐心等，等到絕妙好球出現再揮棒。

最近大家有點投資熱

股市漲了一大波，眼看要挑戰八千點，甚至上看一萬點。周遭也漸漸顯露出投資熱來：

●我的房客開始對投資有興趣。
●一位當律師的鄰居問我可以買什麼股。
●出版界朋友和我討論投資問題。
●某非理財雜誌社開始做理財人物報導。
●廣播節目中，某政論性節目主持人突然開闢理財單元，邀請專家談投資。
●最後，還有一點我覺得最厲害的，台北市圖書館中有關巴菲特的書似乎比較新的都被借得差不多了。我常去市圖，也常上市圖網站找書，這是我這二年來從未看過的景象。各位不妨也去市圖網站查詢其他投資理財書籍的出借狀況。

談選股與態度

最近力霸集團出事，有朋友感歎，在這樣資訊不對等的時代，散戶投資人還有什麼保障？另外，我看到今天的電子時報，有一篇報導《面板廠奮鬥10年 賺不到台積電1年獲利》，副標是「政府力捧兩兆雙星 面板產值雖破兆元 獲利表現卻灰頭土臉」，似乎即使找到不亂搞的企業，甚至是政府政策獎勵的企業，也不見得會賺錢，那麼，到底該選什麼樣的股票投資呢？或是我們該如何選股呢？

說起來，有些選股條件早就是老生常談了，大家也都耳熟能詳，但實際下手時，我們卻往往還是感到相當戟手。最主要的原因還在於選股原則的錯亂，加上實務上，我們很難找到十全十美的標的，因而每次選股，都必須作出妥協，可是問題就出在妥協這個態度上，讓魔鬼上身而不自知。

我自己亦曾經在妥協的態度下，誤觸地雷而損失不眥。但錯誤是投資過程中必然發生的現象，重要的是不要怕錯誤，而要錯誤中走出來，讓自己有所成長。

投資股票要像自己在投資事業一樣慎重。因此，有一些負面表列，絕不能碰的投資條件。公司一旦有這些負面表列情事，絕不能投資。

每個人都應該有一套自己的負面投資表列，我的負面表列大致如下：

一、財務結構差，負債嚴重。
二、轉投資錯綜複雜。
三、存貨、銷貨異常，關係人交易頻繁。
四、財務報表複雜難懂。
五、董監持股比率低、質押情形嚴重。
六、誠信問題。

這些條件，也許還不是很周全，不過大抵上就是圍繞在避免地雷上。每個人都應該有一套自己的篩選條件，選股時，這些條件是絕無妥協餘地的。我們的態度必須非常堅定。

再來就是一些積極條件了，也就是選擇自己心目中好公司的條件。這些條件，每個人也都不一樣，而且也很少有企業能夠完全符合，因此，我覺得常常是選股過程中，讓人權衡拿捏的傷腦筋問題。我自己在這方面的條件大抵遵循著一些巴菲特書上的東西，就是長期的壟斷能力或競爭優勢。台灣的企業，很少有品牌優勢，大部份是成本優勢，我往往要為這種成本優勢是否能持久而傷透腦筋。

當然，要看一項優勢是否有長久維持的能力，首先可以看過去多年的經營績效，不論是看股東權益報酬率、營業利益率、或是其他指標，總是可以先看看過去，瞭解這家公司在夠長的時間軸上，是否已經證明出一定的競爭優勢。

不過過去的優勢不代表未來仍然能持續，這是我最感到困難的地方。幸好巴菲特教我們「Circle of Competence」這個觀念，找我們自己所熟悉的行業來研究就行了。當然，大量的閱讀也是必須的，把過去所有有關這家公司和產業的文章和書籍找出來，好好的讀，沉浸其間，然後再問自己，還有沒有什麼問題我須要瞭解卻還搞不清楚的？

幸好我們今天有Google，上面這個動作做起來不但不再像以往那麼艱辛，而且還充滿了趣味。

我每次在鑽研一家企業時，有時候好像可以感受到創辦人那份企業熱忱，陪著他歷經各種事件；有時候卻又好像檢調人員在辦案一樣，處處假設公司有某種問題，再仔細推敲求證。

總之，這個過程是非常有趣的。接著就是去摸摸看看，去實際體驗了。我們可能沒有機會去參觀工廠，但還是可以看看他們的產品，問問別人對其產品或服務的感受。最重要的還是自己是否也喜歡其產品或服務。我幾次頗有斬獲的投資標的，竟然都是連我自己都非常喜歡其產品或服務的公司。說來也真巧。

選股很有趣，千萬不要把選股當成苦差事了。

史記貨殖列傳中的投資觀

價值投資的基本精神，賤買貴賣，在史記貨殖列傳中頻頻出現。雖然司馬遷的觀念和葛拉漢的安全邊際不盡相同，而且看得出司馬遷還有很濃厚的景氣循環觀念，但在本質上，二者可以說是相通的。

范蟸依計然的策略，「旱則資舟，水則資車」，「論其有餘不足，則知貴賤。貴上極則反賤，賤下極則反貴。貴出如糞土，賤取如珠玉。」如此治國十年，讓越國富強而打拜吳國。

范蟸發現，既然計然的方法可以富國，當然可以富家，因而離開越國，到民間尋求發展。在齊國化名為鴟夷子皮，在陶則名朱公。「十九年之中三致千金,再分散與貧交疏昆弟。」也就是說，陶朱公用計然的方法，還不止富有一次而已，他三度白手致富。

貨殖列傳中還提到不隨著大眾意見起舞，選擇自己的理智判斷而致富的故事。「蜀卓氏之先，趙人也，用鐵冶富。秦破趙，遷卓氏。卓氏見虜略，獨夫妻推輦行詣遷處。諸遷虜少有餘財，爭與吏，求近處，處葭萌。唯卓氏曰：此地狹薄。吾聞汶山之下，沃野，下有蹲鴟，至死不饑。民工於市，易賈。乃求遠遷。致之臨邛，大喜，即鐵山鼓鑄，運籌策，傾滇蜀之民，富至僮千人。田池射獵之樂，擬於人君。」

這段話的大意是：「蜀地卓氏的祖先是趙國人，靠冶鐵致富。秦國擊敗趙國時，遷徙卓氏，卓氏被虜掠，只有他們夫妻二人推著車子，去往遷徙地方。其他同時被遷徙的人，稍有多餘錢財，便爭著送給主事的官吏，央求遷徙到近處，近處是在葭萌縣。只有卓氏說：『葭萌地方狹小，土地瘠薄，我聽說汶山下面是肥沃的田野，地裡長著大芋頭，形狀象蹲伏的鴟鳥，人到死也不會挨餓。那里的百姓善於交易，容易做買賣。』於是就要求遷到遠處，結果被遷移到臨邛，他非常高興，就在有鐵礦的山里熔鐵鑄械，用心籌划計算，財勢壓倒滇蜀地區的居民，以至富有到奴僕多達一千人。他在田園水池盡享射獵遊玩之樂，可以比得上國君。」

這段原意其實是在講地點的選擇問題，但我們可以明顯看到太史公對於不隨意附荷群眾意見的重視。

至於地點的選擇，可以致富的地點除了擁有天然資源之外，還有勤勉的人民和交通樞紐也可以致富。「天水、隴西、北地、上郡與關中同俗，然西有羌中之利，北有戎翟之畜，畜牧為天下饒。然地亦窮險，唯京師要其道。故關中之地，於天下三分之一，而人眾不過什三；然量其富，什居其六。」

這段的大意是：「天水、隴西、北地和上郡與關中風俗相同，而西面有羌中的地利，北面有戎狄的牲畜，畜牧業居天下首位。可是這里地勢險要，只有京城長安要約其通道。所以，整個關中之地占天下三分之一，人口也不過占天下十分之三；然而計算這裡的財富，卻占天下十分之六。」

有關於地理上樞紐位置的問題，我想，另外找時間再討論。但我們如果對貨殖列傳中所列的各個富有地區，可以發現，都是擁有某種優勢的地方，而這種優勢可以是天然資源、人民特質、或特殊樞紐的控制力。選擇投資標的時，當可參考這樣的觀念。

太史公深知財富的重要，提到孔子能夠周遊列國，倡導儒家思想，主要是富有的子貢，由於有子貢在人前人後輔助他。子貢乘坐四馬並轡齊頭牽引的車子，攜帶束帛厚禮去訪問、饋贈諸侯，所到之處，國君與他只行賓主之禮，不行君臣之禮。

太史公還認為致富之道有一定的方法，「夫纖嗇筋力，治生之正道也，而富者必用奇勝。」所謂的奇勝，就是「貴上極則反賤，賤下極則反貴。貴出如糞土，賤取如珠玉。」

故宮展的米芾《吳江舟中詩》

米芾《吳江舟中詩》，長557公分，高31.1公分，紙本長卷。此長卷乃由多張紙黏貼而成，而且是貼好了才寫，許多字橫越紙張騎縫，不露破綻。很難想像，那是米芾在遊江時，在船上信手拈來的作品，也讓人對舊時文人所謂「閒情雅興」感到歎為觀止。

《吳江舟中詩》原為朱邦彥所作，凡四十四行，五言古詩，描述在吳江江上逆風行舟，雇請許多船工來牽拉。因為太吃力，船工「百金尚嫌賤」，後來添了工錢，終於「一曳如風車」，但船工們「叫噉如臨戰」，可見與大自然搏戰的艱辛。此帖為米芾晚年力作，既有中年書風的痛快淋漓，又有晚年老道的清古從容，枯筆疏行，欹側隨意。

全幅用筆豪邁，墨色酣暢之外，最讓我感到特別的是用筆側鋒頗多，亦有多處補筆，可以看出米芾書寫時的大氣不拘小節。這種大氣，不是字大而已，大的是那種氣韻。全圖請至故宮《米芾的書畫世界》網頁點選「看大圖」或是「看Flash大圖」。

卷首有「晉府書畫之印」、「石渠寶笈」、「寶笈三編」、「清河」 、「顧洛阜」白文「漢光閣」朱文，以及「嘉慶御覽之寶」 、「晉府書畫之印」 等印鑒。卷末有「三希堂精鑒璽」、「宜子孫」、「宣統鑒賞」、「無逸齋精鑒璽」章。

這件墨跡本來在清宮內府，後流失了出來。據葉恭綽題簽的影印本《米南宮書吳江舟小詩真跡》所附米芾傳略，述流傳經過：帖原存清宮大內，抗戰光復後在沈陽書肆出現，為某公所得。後來輾轉售與紐約大收藏家顧洛阜氏（JOHN M. CRAWFORD）。香港的張文奎先生以重金購得米氏此帖（帖上可以見到有「張文魁」印）視為至實。不過，後來終歸美國大都會博物館所藏。

《吳江舟中詩》：

昨風起西北，萬艘皆乘便。

今風轉而東，我舟十五縴。

力乏更雇夫，百金尚嫌賤。

船工怒鬪語，夫坐視而怨。

添槔亦復車，黄膠生口嚥。

河泥若祐夫，粘底更不轉。

添金工不怒，意滿怨亦散。

一曳如風車，叫噉如臨戰。

傍觀鶯竇湖，渺渺無涯岸。

一滴不可汲，況彼西江遠。

萬事須乘時，汝來一何晚。

朱邦彥自秀寄紙、吳江舟中作、 米元章。

不虧損的投資法

怎麼可能？我是不是在講大話，哪有人投資不虧損的？

我沒有在吹牛，而是，如果你弄懂了其中的道理之後，就會有會心一笑。當年我瞭解到這個道理時，也是非常愉快。

有人問巴菲特投資的秘訣，他答道：第一，千萬不要虧損，第二，千萬不要忘了第一點。

是怎樣的投資理念，能夠如此有把握，讓投資不會虧損呢？市場每天的價格高低起伏，誰有把握一定是買了股價就一直漲而不會跌？

如果完全從股價的角度去思考這個問題，那是必然找不到答案的。股價是由市場所決定的，捉摸不定，如果把損益的觀念建立在股價的起起落落上，那就離答案越來越遠了。

葛拉漢曾經說，股票代表的是企業的一部份，投資股票，就要當成擁有企業的一部份來看待。

企業的盈餘，其實就是股東的盈餘，不論是否用股利的方式發放出來。也就是說，我們在進行投資分析時，可以將稅後盈餘當成是股東的。

比如說，有一家企業，每年的每股稅後盈餘都是二元，而你用每股十六元買下。則本益比是八倍，而從企業盈餘的角度來看，到了第八年，每年的每股盈餘加起來已經等於你原始投資的成本。

不虧損的祕訣就在這裡，到了第八年，你的成本已經回收，哪裡還會虧損？這和債券投資的情形很類似，如果你持有公債，雖然公債的價格起伏不定，但如果你從一開始就持有到到期，則一定可以把本金和利息拿回來，絕不會虧損。當然，賺多賺少是另一回事。

但沒有一家企業的盈餘是固定不動的，盈餘有時多，有時少，有時甚至是負的。有的變動很大，有的則有穩定的趨勢。我們要找的企業，就是那種盈餘有穩定成長趨勢的企業。那些盈餘起伏不定，甚至於虧損的企業，雖然股票波動性大，玩起來很過癮，但卻因為缺乏穩定性，讓人難以評估其價值。

如果我們找到了獲利穩定的企業，就可以很快算出回收年限。這時，如果投資標的的企業健全，無倒閉之虞，則你股票的買價，以及企業的獲利趨勢或水準，決定了你的「投資回收年限」。

只要你持有到回收年限，基本上是不會虧損的。這就是為什麼價值投資人長長也是長期投資人之原因。

瞭解了這點，投資的方式就會完全改觀。

「如果你方向錯了，速度快又有什麼用？」懶人非常成功

我在PChome個人新聞台上讀到Zen所寫的《你要往哪裡去？》一文，覺得很有意思。特為文發表一下我個人的看法。文中，Zen提到：

每天匆匆忙忙，趕著上哪去？

上班？上學？開會？約會？買菜？接小孩？補習？家教？……

忙了一天，最後疲累的回到家裡，電視看沒兩眼，和家人話說沒兩句，甚至連飯都希哩呼嚕的吞吃下肚，隨便梳洗如廁後便攤在床上，昏昏睡去。

隔天一早起床，又重複著和昨日一模一樣的行程。期待每月發薪，然後繳各式分期貸款、信用卡費，再上館子慰勞一下自己的辛勞，買兩件衣服CD，繳完水電瓦斯第四台網路停車管理費，荷包又空了。更別說那些上有高堂老母，下有嗷嗷待哺的中壯年夾心餅乾們。

於是，人們只好繼續更努力的上班，出賣更多的時間和勞力，換取更多金錢，繳交那越來越多，彷彿永遠也還不清的各式費用。

說我們生活在富裕社會，但到底哪裡富裕了？有幾個人身上沒背著負債，得花上一生的時間分期償還？

其實，問題不只是更節省或是更努力這個層次而已，這種層次只能讓我們的現金產生節餘，卻無法讓生活品質提升，甚至於會讓生活品質更差。讓人不禁要去思考，究竟問題出在哪？

我建議去讀梭羅的《湖濱散記》，但各位千萬不要以為我也是那種主張克制慾望「無慾則剛」者。其實，這本書的重點在於仔細想清楚自己所追求的目標是什麼，然後不必接受世俗的方法，而以自己的方式去追求這個目標。

也許梭羅離我們太遠了，Ernie J. Zelinski的想法也許會和我們更接近，更容易瞭解。他的書《懶人非常成功》（THE LAZY PERSON’S GUIDE TO SUCCESS ）提到，找出值得一生追求的目標，然後以自己的步調和方法去追求。

《懶人非常成功》一書中舉了非常多的例，每個例子都歸納出差不多的結論。

這個道理似乎是universal的，因為甘地也說：「如果你方向錯了，速度快又有什麼用？」而坦伯頓也引用過甘地這句話。當然，Zelinski也提到了。

回到投資上，這句話更是正確。至少，我自己認為這是正確的。我也認為，關鍵還是在於以你自己的方法，追求你自己所認為值得追求的目標這點上。如果不瞭解這點，淪落到Zen文中所提的循環中，那是很苦的。

圍棋十訣

“圍棋十訣”由唐代著名國手王積薪所著，詞簡意深，所論極為中肯，自古以來，為棋家奉為金科玉律，影響所及，遍於海內外。日本棋聖“本因坊”秀策，曾將“圍棋十訣”做為自己的座右銘，並用來教授入門弟子。

王積薪為開元、天寶年間翰林院棋待詔。少年時學弈勤奮，每出游必攜棋具，隨時與人交流棋藝。開元年間，與高手馮汪在太原尉陳九言的“金谷第”中連弈九局，多勝，被推為第一名手。唐薛用弱所著《集異記》中有王在蜀山遇姑婦傳授棋藝的故事，是有名的圍棋傳說之一。王積薪著有《金谷園九局圖》一卷（一說徐鉉著）、《風池圖》一卷、《棋訣》三卷。

“圍棋十訣”：一、不得貪勝；二、入界宜緩；三、攻彼顧我；四、棄子爭先；五、舍小救大；六、逢危須棄；七、慎勿輕速；八、動須相應；九、彼強自保；十、勢孤取和。

舉債經營，你的名字是地雷

力霸集團終於出事了，根據報載，「力霸集團旗下嘉食化(1207)及力霸(9801)宣佈重整，昨(5)日暫停交易，兩家公司合計逾四百億元的債務引發投資人疑慮」，其中銀行借款達二百多億，多家參與聯貸的金融機構也人人自危，而力霸集團旗下的中華銀則發生擠兌現象，存戶一天擠兌一百三十億，金管會昨晚間宣布，金融重建基金於凌晨接管中華銀行，中華銀股票改列全額交割股，股東只有剩餘價值請求權。中華銀調整後淨值為負一五三億，股票變壁紙。而力霸集團旗下的力華票券則由國泰世華和合庫合力接管。

嘉食化的股本才在九月辦理減資，股本由七十三億減至四十六億，每股淨值則由5.01元提升至7.91元。力霸也同時辦理減資，股本則由七十四‧六億減為四十億左右，每股淨值則由5.12元提升至9.66元。二家公司的股本加起來才八十六億，淨值更少，約七十五億，竟然可以負債四百餘億，而且一半以上是向銀行融資來的。

金管會企圖用大眾的資金來止住地雷效應，以免整個金融系統失序而拖垮全國經濟，其效果如何，還有待觀察。但看在眼裡，我不免要感到憂心忡忡。當你在廚房看到一隻蟑螂時，表示還有更多的蟑螂。看看時下的金融機構，這幾年來為了相互購併，紛紛以各種方式籌措資金，而使得財務結構惡化，大股東質押情形嚴重，持股比率降低，也就是所謂的「ㄍㄧㄥ到一拜」，毫無餘力了。

這種「ㄍㄧㄥ」出來的金融體系，抵抗風險的能力很低，更遑論競爭力。天氣稍為變一下就會病垮，哪能去跑馬拉松或是百米衝刺。

巴菲特價值投資討論區最近刊出《巴菲特座談會實況錄影(二)》，影片中有人問巴菲特對ＬＴＣＭ的看法，他說，十六位全世界頂尖的金融高手聚在一起，竟然會爆掉，最主要的原因就是過度舉債，槓桿太大，一旦出現很少出現，卻遲早一定會出現的危機時，就爆掉了。

他說，舉債經營，賺錢的時候雖然賺得比較多，但是多出來的部份，其實對一般人的意義不是那麼大；可是出問題時，卻會讓你徹底垮台。這樣的方式，他是絕對不幹的。這就好像俄羅斯輪盤遊戲一樣，他絕對不玩。

可是我們卻看到太多人，在投資上玩這種俄羅斯輪盤遊戲，而且情況多到成了連環炮，一個爆了，便有更多個岌岌可危。過去的慘痛歷史因而不斷上演。在此，我實不願看到這起事件越加惡化，只盼主管機關的明快作風可以立即而有效地止住危機，不使繼續擴大。（雖然爆了之後股市會暴跌，價值投資人終於又有進場撿便宜的機會，但我前面才說過，要《心存感激》）。

另外一個和此主題相關的是，我認為我們投資人也不宜舉債投資，尤其是做長期投資的價值投資人。我看過有標榜「巴菲特投資法」的人以全額融資的方式操作，真是要為這些投資人捏一把冷汗。

危機不是不會發生，而是只要時間夠長則必然發生。而且，其發生的機率往往比我們的預期還高，這就是所謂的肥尾（fat tail），關於這點，請參考這篇ＶａＲ的介紹。我為什麼會提這篇文章呢？因為這篇文章，我意外地發現，竟然引用了我多年前所寫的一篇文章《Value at Risk簡介》，很樂。那篇文章其實連我自己都已經不知散落何處了，如今看到有人reference，還是很爽的，各位讀者就勉為其難，容我在此撒野一下吧，這是一定要的啦。

「速食麵之父」吳百福去世 享年96歲

【中央社記者楊明珠東京六日專電】
速食麵之父，也是日清食品公司的創業人吳百福（日本姓名為安藤百福）五日晚間六點四十分（台灣時間五點四十分）因急性心肌梗塞病逝，享年九十六歲。

讀賣新聞報導，吳百福於四日出現身體不適發高燒，五日送到大阪池田市的醫院就診之後不久，心肺功能便停止。

朝日新聞報導，吳百福發明速食麵，也是日清食品公司的創始人，他生於日本統治台灣時期，之後到日本經營針織品批發生意。一九三四年畢業於立命館大學。吳百福經營過製鹽業、金融業等，一九四八年，成立了日清食品公司的前身中交總社，經營貿易及批發業。

報導說，吳百福對於二次大戰後的廢墟中瞥見的拉麵攤印象非常深刻，於是利用自家庭院的工作台，從一九五七年初開始嘗試製作速食麵，翌年首度成功研發出速食麵商品，推出速食麵先驅產品「雞拉麵」上市，之後將公司名稱改名為日清食品。

之後，吳百福又推出「杯麵」等多種熱賣商品，使得日清食品公司日後得以在全世界十個國家，總計年間生產一億份速食麵產品，成為世界第一的速食麵王國。

一九八一年，吳百福將公司總經理（社長）職位交給長男，擔任會長（董事長），但兩年後他又復出，身兼總經理和董事長。一九八五年，他讓次男擔任總經理，自己當董事長。二零零五年，日清食品公司封他為「創業者會長」（創業名譽董事長）的頭銜。據說即使到了晚年，他對自家商品的熱忱仍強，味道都親自品嚐。

一九一零年生於台灣嘉義朴子的吳百福自幼就失去雙親，受到祖父經營布莊的影響，二十二歲時在台北成立針織品公司，二十三歲至大阪經商。戰後，他舉家遷至日本，歸化後改名為安藤百福。由於他對人類飲食文化帶來極大貢獻，曾榮獲日本的勳二等旭日重光勳章，被美國洛杉磯市封為榮譽市民，也曾獲巴西、泰國政府的褒揚。 960106


新聞來源：中央社
參考：MSN新聞

我愛泡麵，泡麵萬歲！

牡丹

快過年了，畫張牡丹來添添喜氣。

心存感激

有時候，我們當心存感激，尤其是像我這樣以投資為業的人。

投資的理念來自於許多前輩無私的分享和教誨。當然，還有許多熱心人士的傳播與整理。讓我們能夠很方便地接觸到各個投資大師的投資理念。

昨日我在 巴菲特價值投資討論區看到版主公佈了他所找到的巴菲特座談會影音資料。這段正好是巴菲特談真實價值、企業長期獲利能力、優勢圈、競爭力護城河等經典觀念的談話。我們可以看到巴菲特平易近人的一面，也看到他深思熟慮與活潑的一面。

除了投資觀念之外，我們的股票之所以會賺錢，主要還是股票所代表公司的員工，每天任勞任怨努力工作的成果。試想，沒有這些負責盡職的員工，企業是多麼的無趣單調啊。

還有，我們每天食衣住行無不來自各行各業各個員工盡心盡力的成果。計程車司機、餐廳老闆、服飾店的服務人員、以及各種從事居家服務的人。

沒有這麼多人默默的奉獻，投資簡直就是無根的東西。

翻開坦伯頓的書，他主張人生要心存感激。有了感激之心，就能看清楚一切，進而追求自己的理想。

多頭市場中的鴨子

關於多頭市場，孟格（Charles Munger）認為，投資人常常會不自覺地沖昏了頭，他說：「假設你是一隻池塘裡的鴨子，池水因大雨而高漲，於是你的身體也隨著不斷上升。但是你會認為是自己變高了，而不是水漲上來。」（摘自《Warrent Buffett Speaks》，Janet Lowe著。）

另外我改一下巴菲特太太所寫的座右銘如下：
一個笨蛋縱使再有錢，還是個笨蛋。

作為我自己在多頭市場中飄飄欲仙的自我警惕。

橘子醬的人生倒影

我這個年紀的人，年輕時如果迷過西洋歌曲，一定聽過橘子醬樂團（The Marmalade）的《Reflections of My Life》。這首歌當時不知風迷了多少男男女女，大街小巷只要放英文歌的，總少不了這首。其歌詞簡明易懂，曲調也很優美，幾乎是人人都能朗朗上口。當年香港的溫拿五虎也唱過這首，黃鶯鶯應該也出過唱片。

上面的照片是當年的Marmalade，我寫這篇是因為我在YouTube上看到垂垂老矣的Marmalade 演唱的樣子，我非常希望你能點進去欣賞。事實上，The Marmalade樂團可以說是一曲樂團，他們在《Reflections of My Life》這首成名之後，後續就再也沒有驚人之作了。不論他們如何努力，結果就是如此。

一曲樂團，或是一曲歌王，是個很有趣的現象。他們以一曲而紅極一時，但也僅只一曲。

YouTube網站上還可以看到他們年輕時的 演唱實況。各位不妨比較一下Marmalade年輕和年老時的樣子。

歌詞如下，似乎還真像是橘子醬的倒影： (吉他譜在這裡）

Reflections of my life　　
我的人生倒影
The Marmalade

The changing of sunlight to moonlight
Reflections of my life
Oh, how they fill my eyes
從陽光轉變成月光，正是我的人生倒影啊，
映滿了我的雙眼

The greetings of people in trouble
Reflections of my life
Oh, how they fill my eyes
患難時人們所捎給我的祝福，正是我的人生倒影啊，
映滿了我的雙眼

All my sorrows, sad tomorrow
我一生潦落，前途悲慘

Take me back to my own home
帶我回到我自己的家吧

All my cryings (all my cryings)
Feel I'm dying, dying
我一直哭（一直哭），
覺得我快要死掉了，快要死掉了

Take me back to my own home
帶我回到我自己的家吧

I'm changing, arranging, I'm changing
I'm changing everything
Ah, everything around me
我要改變，好好打理，我要改變
我要改變這一切
我身邊的一切事物啊

The world is a bad place, a bad place
A terrible place to live
Oh, but i don't wanna die
這個世界很惡劣，非常地惡劣
生活充滿了苦難
但我可不想死啊

我花了十多年才走完這條五百多公尺的步道

金面山步道位於台北市內湖環山路後面的山區，全長只有五百多公尺，但沿線陡峭，巨石嶙峋，對我這種飼料雞來說，並不好走，再加上早年的步道標示不是很清楚，路逕混雜，對很少爬山的我來說，真的還不是一件容易的事。

當年我就住在內湖環山路一段１３６巷，也就是金面山的登山步道起點。但我卻不知道那就是金面山，只知道每當我打開陽台的落地窗時，可以看到一大片綠油油的美山，而且雨後有時還可見到氤氳繚繞，仙境般的景象。於是我總想著，哪一天也去爬爬看這座近在眼前的山。當時，我並不覺得爬這座山會有任何的困難，只覺得工作忙，老抽不出時間，哪天要是有時間，不消一天，一定可以走完。

結果我在１３６巷一共住了六年多，卻只去「爬過」一次，而且還沒爬完。

當年我一直不覺得爬「我家附近的山」有任何困難，除了一再蹉跎，沒有把握時機，總覺得以後要爬的機會多得是之外，連真正去爬的那次，也沒做什麼準備，只是想說，反正今天有時間，「那就去爬爬看吧」。

當時，我真的不知道那叫金面山，也不知道步道的詳細地圖，更不知道那是有名的巨石區。只是想說，不過是個小山丘，抽空過去走走便是。哪裡知道那次一走，不但走錯了路，還走到無路可走的窘境。再加上我並沒有「誓爬此山」的決心，便草草放棄，打道回府。

今天，２００７年元旦，我已搬離內湖好幾年了，終於全家又去爬這個步道。

這次，我們查了地圖，上網參閱許多登山友的經驗，再加上步道已經過整修，標示明確，我們終於走完了全程。雖然這次走完了，不過其實走得也不輕鬆，如果沒有事先準備，如果步道沒有別人先整理過，我想，我這次也未必就能走完。

但是有了充分的資訊和前人的經驗協助，再加上自己的決心，我終於走完了這座曾經是「我家旁邊的山」。特此為文留念。